我们对于 2017 年基本金属价格涨势最好的锌为例进行分析，其价格上涨的最主要驱动力来自于人为因素。
锌：价格上涨主要受厂商停产及大矿关停、环保核查等因素的干扰：
1）国内因环保及资源整合约束，大多数小矿山出现关停，锌精矿产量下降，2016
年减产 58.5 万吨，同比下降 12.1%。
矿山大规模资源枯竭或停产关闭使得锌精矿产量下降——当期产量无法满足精炼锌生产所需——锌精矿进入耗库存阶段——市场预计库存去无可取时倒逼冶炼减产——在消费稳定的前提下，精炼锌出现缺口，进而消耗精炼锌库存。但现实情况是，2016年矿确实大幅削减产量，但由于前期积攒的矿库存量支撑冶炼生产，从而冶炼减产并未兑现，从全年平衡表的角度看，2016年全球锌精矿大幅短缺（即大幅消耗库存）而锌锭略有短缺（即小幅去库存）。
2） 2015年底嘉能可宣布旗下接近50万吨生产能力的矿山由于其削减债务和锌价过低的原因而在2016年关闭。另一方面，世纪矿和利升矿也符合市场预期进入资源枯竭，在2016年无产出。这些都是符合市场预期的减量，除此之外，在2016年上半年，印度斯坦锌业旗下的Rampura Agucha矿山由于生产问题而出现大幅减产；以及Antamina矿在上半年品位下降从而产量下降，叠加诸多因素，2016年锌精矿的供应收缩尤为明显，国内因环保因 素，导致部分中小锌冶炼企业关停。国内国外的一系列人为因素造成了锌供给端 的收缩，带动锌价上涨，从而锌精矿供应出现失衡。
2018 年上半年，锌价走势疲软，人为扰动因素逐步弱化逻辑得到印证。
参考观研天下发布《2018年中国镀铝锌行业分析报告-市场运营态势与发展前景预测》
图表：锌价走势（元/吨）
资料来源：公开资料整理
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