1、行业分析：上游铜矿面临结构性短缺
我们的铜行业中观供需平衡关系分析的框架如下：1）宏观经济决定了铜需求的中长期逻辑，终端消费结构的差异使得铜消费增速的变化；2）不同区域对铜消费增速的贡献存在差异，中国过去十年成为全球最为重要的消费增长点，但随着基数效应的逐渐钝化，未来的关注点在区域上边际效应变化更为明显的海外地区（发达国家消费回暖和新兴市场国家增长贡献）；3）新兴产业对铜消费增长的贡献同样重要，例如：新能源汽车产业、消费升级等；4）供给结构存在较大差异，上游矿上是铜产业中定价的核心，而行业周期特点在资本开支大幅下滑的环境中更值得关注；5）精炼铜的供给较为复杂，尤其是精炼铜库存的变化将左右市场阶段性的价格。所讨论的供需平衡关系，我们更多关注在某一个环节变化对铜行业整体的冲击和影响。
参考观研天下发布《2018年中国精炼铜行业分析报告-市场运营态势与投资前景预测》
2、预计铜行业上市公司盈利高增速有望保持
根据2016年及2017年第三季度数据，铜行业上市公司营收分别同比增长7.57%和11.71%，营业利润则分别同比增长452.38%和84.67%。经历2015年低谷后，从2016年开始，宏观经济形势转好，铜价从2016年初整体开始逐步回升，行业相关企业的业绩也逐步趋好。
预计2018-2019年铜行业上市公司营收增长有望保持10%的水平。全球铜市将由过剩转为短缺，支撑铜价上涨，随着国内铜企上游资源优势逐渐强化，铜价上涨直接催化企业盈利弹性，行业内公司盈利水平稳步提高。
我们的铜行业中观供需平衡关系分析的框架如下：1）宏观经济决定了铜需求的中长期逻辑，终端消费结构的差异使得铜消费增速的变化；2）不同区域对铜消费增速的贡献存在差异，中国过去十年成为全球最为重要的消费增长点，但随着基数效应的逐渐钝化，未来的关注点在区域上边际效应变化更为明显的海外地区（发达国家消费回暖和新兴市场国家增长贡献）；3）新兴产业对铜消费增长的贡献同样重要，例如：新能源汽车产业、消费升级等；4）供给结构存在较大差异，上游矿上是铜产业中定价的核心，而行业周期特点在资本开支大幅下滑的环境中更值得关注；5）精炼铜的供给较为复杂，尤其是精炼铜库存的变化将左右市场阶段性的价格。所讨论的供需平衡关系，我们更多关注在某一个环节变化对铜行业整体的冲击和影响。
参考观研天下发布《2018年中国精炼铜行业分析报告-市场运营态势与投资前景预测》
图：铜行业供需平衡表分析框架
资料来源：观研天下整理
2、预计铜行业上市公司盈利高增速有望保持
根据2016年及2017年第三季度数据，铜行业上市公司营收分别同比增长7.57%和11.71%，营业利润则分别同比增长452.38%和84.67%。经历2015年低谷后，从2016年开始，宏观经济形势转好，铜价从2016年初整体开始逐步回升，行业相关企业的业绩也逐步趋好。
图：CS铜行业上市公司营收及增速
图：CS铜行业上市公司利润及增速
资料来源：观研天下整理
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