1、2017需求降却价涨
2017年，除了地产投资维稳，其他诸如地产销售、地产新开工、基建投资、汽车产量等主要需求指标，均踏上回落轨道；与此同时，钢价全年却一路上行，不见回调。疑惑由此生成：过往，需求指路，钢价前行，一贯行业常态；如今，需求回落，钢价冲高，已然背道而驰。需求的指引，看似证伪，反常现象背后，隐含着供需机理何种变化？
2、市场化路径中，供给往往因需而动
经验规律背后有其必然的逻辑。之所以在过去的周期研究框架中，供给从来不是主要矛盾，核心原因在于，市场化路径之下，从“价格-盈利-供给”角度出发，供给调整往往源于需求变化但却滞后于需求，因而生成周期品价格始终跟随需求而动的常态化规律。具体到国内钢铁行业，供给端滞后调整效应，尤其突出，主动调整难见：
1）产能规模大、资产属性较重，钢铁行业产能退出机会成本较大；
2）集中度较低，供给格局更具竞争性，难以形成协同或区域性协同控产效应。
3、行政化力量下，供给主动调整渐起
需求回落，钢价却一路冲高，表明重需轻供框架已然与2017年行情无法匹配。其中，变化原因应不来自，仍于市场化框架演绎下的需求端。反之，供给在政府干预之下，市场化条件相对受限，且不再滞后于需求，转为主动变量。从而，供给端对行情的影响，至此成为不可忽视的力量。
2017年，除了地产投资维稳，其他诸如地产销售、地产新开工、基建投资、汽车产量等主要需求指标，均踏上回落轨道；与此同时，钢价全年却一路上行，不见回调。疑惑由此生成：过往，需求指路，钢价前行，一贯行业常态；如今，需求回落，钢价冲高，已然背道而驰。需求的指引，看似证伪，反常现象背后，隐含着供需机理何种变化？
参考观研天下发布《2018-2024年中国钢铁产业市场规模现状分析及未来发展方向研究报告》
图：2017年，钢价与地产投资走势逐渐分化（单位：元/吨）
资料来源：观研天下整理
图：截至2017年10月，水泥产量年度累计同比下降0.50%
资料来源：观研天下整理
图：制造业投资呈现前高后低态势
资料来源：观研天下整理
2、市场化路径中，供给往往因需而动
经验规律背后有其必然的逻辑。之所以在过去的周期研究框架中，供给从来不是主要矛盾，核心原因在于，市场化路径之下，从“价格-盈利-供给”角度出发，供给调整往往源于需求变化但却滞后于需求，因而生成周期品价格始终跟随需求而动的常态化规律。具体到国内钢铁行业，供给端滞后调整效应，尤其突出，主动调整难见：
1）产能规模大、资产属性较重，钢铁行业产能退出机会成本较大；
2）集中度较低，供给格局更具竞争性，难以形成协同或区域性协同控产效应。
图：目前国内钢厂集中度依然较低
资料来源：观研天下整理
需求回落，钢价却一路冲高，表明重需轻供框架已然与2017年行情无法匹配。其中，变化原因应不来自，仍于市场化框架演绎下的需求端。反之，供给在政府干预之下，市场化条件相对受限，且不再滞后于需求，转为主动变量。从而，供给端对行情的影响，至此成为不可忽视的力量。
资料来源：观研天下整理，转载请注明出处（GSL）
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