白酒持续复苏 调味品景气度子行业中最高

    报告网摘要： 白酒行业持续复苏,6月白酒收入增速继续环比回升。展望2H15,民间消费快速增长,商务消费稳定可推动白酒保持5-10%增幅,利润增速将维持回升态势。调味品景气度子行业中最好,2Q15利润增速维持在22.9%的高位,应是与产品提价、结构升级带来毛利率提升有关。估计2H15营收应可稳定增长;考虑结构升级、产品提价等因素,毛利率仍将稳步提升。其他行业无明显变化。

     白酒行业持续复苏,6月白酒收入增速继续环比回升。展望2H15,民间消费快速增长,商务消费稳定可推动白酒保持5-10%增幅,利润增速将维持回升态势。调味品景气度子行业中最好,2Q15利润增速维持在22.9%的高位,应是与产品提价、结构升级带来毛利率提升有关。估计2H15营收应可稳定增长;考虑结构升级、产品提价等因素,毛利率仍将稳步提升。其他行业无明显变化。

    白酒:持续复苏,预计2H15利润增速将维持升势。6月白酒收入增速继续回升。2Q15行业收入增速回落至5.2%,主要由于民间消费增速高于商务消费,而春节期间民间消费占比较高,总体看行业维持复苏态势。展望2H15,民间消费快速增长,商务消费稳定推动白酒保持5-10%增幅,利润增速将维持回升态势。

    葡萄酒:2Q15营收增速放缓,进口酒冲击仍存。2Q15行业营收增速回落至7.2%,估计主要由于2Q14行业触底、收入恢复增长,基数开始升高。预计2H15全行业营收可能有10%-15%增长,行业仍处于调整期,竞争格局幵不稳定,2H15利润增长的确定性低。

    黄酒:竞争压力大,2Q15营收、利润增速回落。2Q15黄酒营收增速回落至2.7%,行业面临竞争压力加大,龙头企业激励机制未及时完善,总体竞争力较弱。2Q15利润降4.4%,增速转负,虽毛利率同比持平,产品结构停止降级,但竞品挤压力度加大,销售费用率大增拖累利润。

    啤酒:竞争加剧叠加人口结构变化,2Q15产量降幅加大。2Q15啤酒营收下降0.9%,产量同比降8.0%,降幅扩大,可能在于竞品持续挤压和人口结构的变化。展望2H15,行业仍面临较大的销售压力,中长期来看,人口老龄化背景下啤酒消费主力人群数量减少,同时进口罐装啤酒对国内高端啤酒市场造成冲击,啤酒行业总量增速的放缓不可避免。

    乳制品:2Q15营收增速回落,2H15盈利能力可持续提升。2Q15乳制品营收增速回落至1.1%,收入增长放缓估计主因是均价下降。预计2H15乳制品盈利能力持续提升,主要考虑奶粉行业在收入及利润端的负面影响边际递减,产品结构升级、原料降价推动液态奶毛利率同比提升。

    屠宰及肉制品:2Q15营收增长放缓,利润率存在下行压力。2Q15肉制品营收增长放缓,其中定点屠宰量同比-17%,收入增长放缓,需求低迷销量下滑可能是主因。展望2H15,需求逐步回暖、猪肉价格上行有利于收入觃模加速扩张,但后期肉价加速上涨可能对肉制品盈利能力产生负面影响,行业利润率存在下行压力。

    调味品:2Q15利润增速维持高位,盈利能力可持续提升。2Q15利润增22.9%,应是与产品提价、结构升级带来毛利率提升有关。展望2H15,居民收入提升与餐饮业回暖将拉动调味品需求,营收应可稳定增长;考虑结构升级、部分企业提价等因素,毛利率仍将稳步提升。

    社会消费情冴:6月社消总额增速持续回升。6月社消总额同比增速回升至10.6%,前6月同比增10.4%,增速环比持平。6月城镇社消总额增速回升至10.4%,农村社消总额增速小幅回升至11.8%。餐饮业社消总额6月增速11.6%环比略有回落;前6月增速为11.5%,环比持平。

    行业观点:强烈推荐优秀食品龙头。随着高端白酒挺价思路日益明确,非高端白酒消费升级空间上升出现拐点向上,部分迭加自身经营周期向上公司的机会更明显;非酒类食品市场需求增速趋缓利于龙头企业仹额提升,如伊利、海天正加速拉大与竞品仹额差距,且企业间综合实力差异明显,故仹额差距继续加速拉大是高概率亊件。市场风格切换已成现实,随着中期牛市预期渐行渐远,相信资金对优质且仍能稳步成长类个股需求很可能显著上升。尤其是猪价正如我们预期正加速上升,综合考虑油价基数效应,通胀预期可能升温。建议积极配置优秀食品龙头。相关行业资讯请查阅中国白酒市场格局调查及未来五年投资定位分析报告。