参考观研天下发布《2018年中国白酒行业分析报告-市场深度分析与投资前景预测》
自 2015 年起，行业回暖逐步迎来复苏，高端次高端酒业的业绩表现出色。白酒业绩加速增长。2018 年 Q1，白酒板块营业总收入同比增长 28%，增速同比提高 9 个百分点；归母净利润同比增长 38%。2018Q1 行业龙头贵州茅台盈利能力依旧保持领先，次高端酒企净利率提升显著：2018Q1 白酒板块毛利率水平前五名为茅台、酒鬼酒、水井坊、古井贡酒、洋河股份，净利率水平前五名为茅台、五粮液、老窖、洋河及口子窖。图：高端酒企毛利率（%）
图：次高端酒企毛利率（%）
表：17 家酒企上市公司净利率一览（%）
表：17 家酒企上市公司毛利率一览（%）
从盈利质量上看，全国名酒及区域龙头企业具备更强竞争力。2018Q1 白酒行业盈利质量继续保持增长态势，其中洋河股份、山西汾酒同比增长 1.1pct、3.4pct。2017 年白酒板块 ROE 前五名为贵州茅台、洋河股份、口子窖、水井坊均超过 20%的水平，而泸州老窖、古井贡酒、五粮液、山西汾酒、今世缘也普遍位于 18%-20%的水平，变现了较强的净资产收益水平，这与我们前述基本面上优质白酒企业自身在产品、渠道优势，以及在资产周转、杠杆管控等层面的良好基础。从 ROIC 指标来看，茅台、洋河、口子窖、水井坊均大于 20%，表现了较强的投资资本使用能力。
图：高端酒企ROE（%）
图：次高端酒企ROE（%）
图：高端酒企ROIC（%）
图：次高端酒企ROIC（%）
表 ：17 家酒企上市公司 ROE 一览（%）
表 ：17 家酒企上市公司 ROIC 一览（%）
重点白酒企业现金流表现优异。2018Q1 高端白酒销售收入现金流、经营活动净现金流实现同步增长；次高端方面，各家实现销售收入现金流 40%以上增长。 2018Q1 白酒板块经营现金流净额规模前五名为贵州茅台、五粮液、洋河股份、顺鑫农业、泸州老窖，从增速来看舍得酒业、泸州老窖、洋河股份、五粮液现金流增速排名前列，期末货币资金也有较明显的同比提升，表现了较优的现金管控能力。从销售收现增速来看，除了金种子酒外均呈现较强的销售收现增速水平。
表：17 家酒企上市公司2018Q1 现金流情况排名
图：高端酒企销售收入现金流（亿元）
图：高端酒企销售收入现金流同比增速（%）
表：17 家酒企上市公司销售收入现金流及增速一览（亿元）
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