白酒行业 2016 年中报总结：复苏进一步确定 优选高端

 导读：白酒行业 2016 年中报总结：复苏进一步确定 优选高端。16H1 收入和利润实现两位数增长，行业景气度持续回升：2016 H1 白酒行业收入同比增长 12.43%，利润同比增长 12.82%，较 2016Q1 分别环比降低 3.55%和 4.39%，二季度白酒行业传统淡季是增速放缓的主要原因

参考《2016-2022年中国白酒市场运营格局现状及十三五盈利前景预测报告》

       收入和利润持续好转，行业分化复苏进一步确认

        16H1 收入和利润实现两位数增长，行业景气度持续回升：2016 H1 白酒行业收入同比增长 12.43%，利润同比增长 12.82%，较 2016Q1 分别环比降低 3.55%和 4.39%，二季度白酒行业传统淡季是增速放缓的主要原因，但与往年同期相比，今年淡季销售形势要明显好转，特别竞争格局最好的高端白酒出现量价齐升。

       图表 1：16H1 白酒板块收入同比增长 12.43%

       图表 2：16H1 白酒板块净利润同比增长 12.82%

       同比数据来看：15 家酒企实现收入正增长，一二线白酒营收和利润全部实现正增长，增速基本吻合，三线白酒收入和利润增速数据差异较大。

       同比的数据来看，15 家酒企实现收入正增长进一步验证行业的向好，一二线白酒营收和利润增速基本吻合，三线白酒因体量较小，收入对利润的影响较大，三线白酒的收入和利润增速数据存有较大差异。

       图表 3：一二线白酒营收和利润全部实现正增长

       环比数据来看：一二线白酒增速更为确定，三线白酒分化加剧。从营收和利润的增长环比数据来看，一二线白酒（除了五粮液的二季度数据之外）均实现了增长，二季度五粮液的增长不及预期主要是一季度的提前打款透支了二季度的营收和利润。三线白酒来看，营收出现了分化，迎驾贡、金种子、伊力特、酒鬼酒等出现了下滑；利润方面老白干、金种子、伊力特、青青稞酒、酒鬼酒、皇台酒均出现了明显的下滑。总体而言，营收比较靠前的一二线白酒营收和利润增速稳健，二季度的三线白酒分化进一步加剧。

       图表 4：一二线白酒增速更为确定，三线白酒分化加剧

       龙头企业具备较强的定价能力，毛利率稳步提升

        行业毛利率小幅提升，费用率出现下滑：受益产品结构升级，2016H1白酒行业毛利率出现小幅回升，费用管控能力逐步加强、效果开始显现，净利率水平得到提升。其中 16H1 白酒行业销售毛利率为 69.88%，同比提升 0.88%，环比微升；期间费用率为 19.42%，同比下降 0.98%，环比大幅上升 2.58%；净利率为 30.87%，同比提升 0.23%，环比提升0.08%。

       图表 6：16H1 白酒板块毛利率同比上升 0.88%

       图表 7：16H1 白酒板块费用率同比下降 0.98%

       行业展望：高端白酒双位数增长具备高确定性，理应优选预收账款可确保增长无忧

       高端白酒预收账款总体持续向好，调控余地大。贵州茅台 2016 年 H1末预收账款 114.81 亿元再创新高，同比增长 91 亿元，环比报告期初增加 32 亿，环比 Q1 增加 29 亿；2016 年 H1 末五粮液预收账款 44 亿，同比增长 38 亿元，环比下降 24 亿元，依旧存有较大的调控筹码；泸州老窖公司上半年营收实现 195%的增长达 17 亿元，公司预收款 6.6 亿元，同比减少 4.2 亿，较 2015 年底环比减少 9.3 亿元；即使将 9.3 亿的预收账款全部计为高端白酒部分，2016 年上半年最少也可以实现 30%以上的增长。总体而言，高端白酒增长稳健，大量的预收账款可为后期的增长保驾护航。

资料来源：公开资料，中国报告网整理，转载请注明出处（TYT）