白糖震荡或将持续 进口、走私有望持续下降 糖厂盈利有望提升

导读： 白糖震荡或将持续  进口、走私有望持续下降  糖厂盈利有望提升。利多因素：①16/17榨季，印度泰国产量预计将持续下滑；②油价有望筑底回升，带动燃料乙醇价格上涨，巴西甘蔗榨糖比下降。

参考《2016-2022年中国白糖工业市场运营现状及十三五发展态势预测报告》

       1、白糖板块：外糖利多利空混杂，震荡或将持续 

       利多因素：①16/17榨季，印度泰国产量预计将持续下滑；②油价有望筑底回升，带动燃料乙醇价格上涨，巴西甘蔗榨糖比下降。 

       利空因素：①巴西16/17榨季产量恢复性增长，有望达到3660万吨，同比增长10%以上；②巴西政府四年来首次降息引发雷亚尔持续贬值糖价后期走势催化剂：① 印度、泰国减产预期是否兑现；② OPEC 11月底限产会议能否超预期；③ 拉尼娜现象所导致的极端性天气是否影响主产国产量。 

       2、白糖板块：供给有望收紧，内糖基本面向好 

       国内16/17榨季产量恢复低于预期 

       根据糖协估算，国内16/17榨季产量预计在920-930万吨，同比增长6%。考虑到今年冬季气温偏低，（北方多个城市今年提前供暖）以及四季度可能出现冻雨等天气（南极洲部分冰层变薄，相关气象指标与2008年华南冻雨时类似）对收榨产生影响，预计国内产量恢复幅度较小。 

       进口、走私有望持续下降 

       本榨季截至9月底我国累计进口糖约374.13万吨，同比大幅下降22.41%，为11/12榨季以来最低。食糖保障措施调查启动，进口政策或将调整，此外打击走私力度也有望持续加强，基本面向好。 

       3、白糖板块：糖厂盈利有望提升，建议持续关注 

       收购价虽上涨，糖企毛利仍有望提升 

       预计16/17榨季广西甘蔗收购价470-490元/吨，同比增长5%以上，对应联动价6100元/吨。受益于内糖基本面好转，糖价有望进一步上涨，糖企单吨毛利有望进一步提升。

       南宁糖业：国内纯正制糖企业，年产量50-60万吨，全国市场占有率4.55%。 

       中粮屯河：国内最大的食糖生产和贸易企业，国内外糖产能140万吨。为解决同业竞争问题，后期有望注入华孚集团以及来宝农业旗下糖类资产，产能实现进一步扩张，国企改革预期较强。 

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