二季度起需求回暖更明确，龙头伊利可充分受益
需求逐季回暖，竞争趋缓费率下行增强业绩弹性。
今年二季度以来，行业回暖趋势明确，低线市场消费复苏带动行业整体步入新一轮快速增长期。据AC尼尔森数据，液态奶销售额同比增速从去年的2%大幅提升5.3pct至7.3%，其中三四线城乡上半年液奶消费增速更是高达9%，明显高于一二线城市。从上市公司财务数据来看，今年前三季度乳品上市公司收入增速分别为5.31%、11.47%、13.52%，呈逐季加速趋势，预计四季度仍将保持两位数较快增长。而从业绩端表现来看，今年以来原材料中大包粉、包材、糖价均出现不同程度的上涨，故行业毛利率整体呈下降趋势，三季度板块整体毛利率37.41%，同比下降2.05%；但同时在需求回暖大背景之下，行业供过于求的格局逐渐改善，竞争趋缓后促销减弱，三季度板块整体销售费用率22.83%，同比下降2.62%，费率降幅高于毛利率降幅，业绩弹性得以增强。
参考观研天下发布《2017-2022年中国乳业行业盈利现状及投资规划研究报告》
需求逐季回暖，竞争趋缓费率下行增强业绩弹性。
今年二季度以来，行业回暖趋势明确，低线市场消费复苏带动行业整体步入新一轮快速增长期。据AC尼尔森数据，液态奶销售额同比增速从去年的2%大幅提升5.3pct至7.3%，其中三四线城乡上半年液奶消费增速更是高达9%，明显高于一二线城市。从上市公司财务数据来看，今年前三季度乳品上市公司收入增速分别为5.31%、11.47%、13.52%，呈逐季加速趋势，预计四季度仍将保持两位数较快增长。而从业绩端表现来看，今年以来原材料中大包粉、包材、糖价均出现不同程度的上涨，故行业毛利率整体呈下降趋势，三季度板块整体毛利率37.41%，同比下降2.05%；但同时在需求回暖大背景之下，行业供过于求的格局逐渐改善，竞争趋缓后促销减弱，三季度板块整体销售费用率22.83%，同比下降2.62%，费率降幅高于毛利率降幅，业绩弹性得以增强。
参考观研天下发布《2017-2022年中国乳业行业盈利现状及投资规划研究报告》
图：今年以来液态奶销售加速明显
资料来源：观研天下整理
图：三四线城乡液态奶销售增速明显高于整体
资料来源：观研天下整理
图：乳制品板块累计收入及增速
资料来源：观研天下整理
图：乳制品板块累计利润及增速
资料来源：观研天下整理
图：乳制品板块毛利率走势
资料来源：观研天下整理
图：乳制品板块费用率走势
资料来源：观研天下整理
资料来源：观研天下整理，转载请注明出处（GSL）
更多好文每日分享，欢迎关注公众号
【版权提示】观研报告网倡导尊重与保护知识产权。未经许可，任何人不得复制、转载、或以其他方式使用本网站的内容。如发现本站文章存在版权问题，烦请提供版权疑问、身份证明、版权证明、联系方式等发邮件至kf@chinabaogao.com，我们将及时沟通与处理。
