导读：2015 年全国乳制品销售额达3434 亿元 同比增长14.2%。二胎政策催化，销售保持平稳增长。2015 年全国乳制品销售额达3434 亿元，同比增长14.2%，增速较2014 年略微下降0.63pcts；全年销售量3577 万吨，同比增长9.4%，增速较2014 年继续下滑0.62pcts。总体来看，2015 年乳制品行业受经济下行压力影响增速略有下降，但整体仍较平稳，期待全面二胎政策后续落实催化。
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二胎政策催化，销售保持平稳增长。2015 年全国乳制品销售额达3434 亿元，同比增长14.2%，增速较2014 年略微下降0.63pcts；全年销售量3577 万吨，同比增长9.4%，增速较2014 年继续下滑0.62pcts。总体来看，2015 年乳制品行业受经济下行压力影响增速略有下降，但整体仍较平稳，期待全面二胎政策后续落实催化。
生鲜乳降价明显，进口液态奶影响有限。据农业部定点监测，2016 年4 月20 日黑龙江、辽宁、内蒙古、河北等10 个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格为3.46 元/公斤，同比略有上升，我们判断2016 年下半年原奶价格企稳，对全年综合成本影响有限。进口奶方面，据美国农业部测算，2015 年我国进口液态奶40 万吨左右，在整个液态奶3918 万吨的国内消费量中占比1.19%，占比较上年提高0.17pcts，增速有所放缓。虽然近几年进口液态奶增长迅猛，但整体占比很小，不足2%；加之国内部分乳企重新将配送要求较高的巴氏奶作为重点推广产品，消费者更加注重品质和新鲜度，所以我们认为未来进口奶的冲击将有限。
进口奶粉方面，2015 年我国进口奶粉51 万吨左右，占国内消费量221 万吨的23.08%，较2014年降低了19.17pcts，降幅明显。我们认为新西兰、澳大利亚和欧盟等地的原料优势将会保持，目前越来越多的龙头企业选择走出去，进行全球资源布局，看好其未来发展。奶粉“注册制”+跨境税改，国内市场迎来大洗牌。奶粉市场国际品牌、国产品牌、海淘产品的市占率分别为40%、45%和15%，进口奶粉消费者偏好率高达64.2%，随着奶粉“注册制”的出台，行业准入门槛提升，淘汰大批不合格产品及海外贴牌产品，预计未来中国奶粉市场将只剩下不超过600 个品牌，70%-80%的跨境电商品牌将会消失，腾挪出市场空间，利好大品牌。跨境税改新政实施后，跨境电商奶粉价格小幅上涨，长远看税收增加的成本可能由电商、厂家和消费者共同承担，线上/线下奶粉的终端价格差异缩小，而线下的服务和专业化在不断提升，消费者有望再度回归线下选购奶粉。未来奶粉企业间的竞争将逐渐从价格竞争、品牌竞争转换为服务竞争。受益于“全面二胎”叠加“猴宝宝热潮”带来国内市场奶粉需求量增大和行业准入法规完善，我们认为经过两年多的调整后，国内婴幼儿奶粉行业有望走出低谷，步入复苏期。以合生元、贝因美、皇氏集团、伊利和三元等具备优质产品、营销实力、渠道掌控力的企业代表将引领行业发展。
消费转型升级撬动新市场，高端产品领衔增长。随着居民健康意识的增强，一些新品类正在成为未来乳品增长点。常温酸奶、常温乳酸菌饮料、低温酸奶等品类2015 年销售增速分为91.1%、35.9%、10.2%，远高于液态类乳品市场2.7%的增长。国内乳品消费市场的增长方式已逐渐从规模增长向品质升级转变。消费结构来看，乳制品消费人群集中在老年人和青年人两大群体，对于乳制品的营养和健康属性要求也更高。消费转型升级有望撬动乳制品市场进一步发展，尤其是有望带动酸奶、植物蛋白饮品等更具健康属性的细分行业增长。2014 年我国酸奶销售额达到668 亿元，同比增长24.86%，增长速度远超行业平均。据预测，普通牛奶预期增长在8%，而酸奶维持在14%。植物蛋白类牛奶以杏仁、核桃和花生类为主制品，具有低脂肪、无胆固醇、营养丰富等特点，切合健康饮食的消费理念，2009 年至2014 年CAGR 高达29.75%。2014 年植物蛋白类牛奶销售额为651 亿元，同比增长24%，预计到2017 年行业增速将维持在20%左右。
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