一、17年前3季度行业经营性净现金流同比下降
由于汽车行业上市公司管理水平相对较高，现在企业的应收票据基本为银行汇票，变现能力较强，且目前银行承兑汇票被用作基本的支付方式，我们以经营性净现金流量与应收票据增加值之和衡量经营性现金流情况，并测算汽车行业营业收入含金量情况，会比仅用经营性净现金流更加准确反映企业获取现金的能力。
2017年前3季度汽车行业调整后的经营性现金流量净额为58.9亿元，同比下降86.7%，其中经营活动现金流量净额减少221.4亿元，应收票据增加值减少162.1亿元。分板块来看，核心零部件、商用客车、汽车服务板块调整后经营性现金流量净额分别同比上升151.2%、42.8%、24.6%，汽车销售、商用货车、乘用车、非核心零部件板块调整后经营性现金流量净额分别同比下降562.4%、409.7%、165.6%、11.9%。
17年第3季度汽车行业调整后的经营性现金流量净额为244.9亿元，同比下降49.1%，其中经营活动现金流量净额减少167.3亿元，应收票据增加值减少69.4亿元。分板块来看，核心零部件、商用客车、汽车销售板块调整后经营性现金流量净额分别同比上升1189.1%、112.8%、23.2%；商用货车、乘用车、汽车服务、其他零部件板块分别同比下降269.0%、66.7%、23.3%、21.0%。
参考中国报告网发布《2018-2023年中国汽车行业发展现状分析与发展商机分析研究报告》
二、前3季度存货周转率同比持平，应收账款周转率同比下降
2017年前3季度汽车行业存货周转率较去年同期持平，应收账款周转率较去年同期下降0.5次。其中，17年第3季度汽车行业存货周转率、应收账款周转率均同比下降0.1次。
细分板块来看，17年前3季度整车板块存货周转率同比下降0.4次，零部件板块存货周转率同比上升0.1次。具体而言，汽车服务、核心零部件、汽车销售板块存货周转率同比上升2.8次、2.6次、0.7次，商用客车、商用货车、乘用车、非核心零部件板块存货周转率分别同比下降0.6次、0.2次、0.2次、0.2次。
17年前3季度整车板块应收账款周转率同比下降0.8次，零部件板块应收账款周转率同比上升0.1次。其中，汽车服务、核心零部件、商用货车板块应收账款周转率同比上升1.5次、0.9次、0.3次，非核心零部件板块应收账款周转率同比持平，其余板块均有不同程度下降。
三、3季度末汽车行业资产负债率略有提升
17年3季度末汽车行业资产负债率为57.6%，同比上升0.4个百分点。其中，整车板块资产负债率为60.6%，同比提升1.4个百分点；零部件板块资产负债率为44.7%，同比上升0.3个百分点。
从细分行业来看，17年前3季度核心零部件、商用货车、乘用车、汽车服务板块资产负债率有所提升，分别同比上升7.0、5.4、1.4、1.0个百分点，汽车销售、商用客车、非核心零部件板块资产负债率同比下降2.6、2.5、0.9个百分点。
由于汽车行业上市公司管理水平相对较高，现在企业的应收票据基本为银行汇票，变现能力较强，且目前银行承兑汇票被用作基本的支付方式，我们以经营性净现金流量与应收票据增加值之和衡量经营性现金流情况，并测算汽车行业营业收入含金量情况，会比仅用经营性净现金流更加准确反映企业获取现金的能力。
2017年前3季度汽车行业调整后的经营性现金流量净额为58.9亿元，同比下降86.7%，其中经营活动现金流量净额减少221.4亿元，应收票据增加值减少162.1亿元。分板块来看，核心零部件、商用客车、汽车服务板块调整后经营性现金流量净额分别同比上升151.2%、42.8%、24.6%，汽车销售、商用货车、乘用车、非核心零部件板块调整后经营性现金流量净额分别同比下降562.4%、409.7%、165.6%、11.9%。
17年第3季度汽车行业调整后的经营性现金流量净额为244.9亿元，同比下降49.1%，其中经营活动现金流量净额减少167.3亿元，应收票据增加值减少69.4亿元。分板块来看，核心零部件、商用客车、汽车销售板块调整后经营性现金流量净额分别同比上升1189.1%、112.8%、23.2%；商用货车、乘用车、汽车服务、其他零部件板块分别同比下降269.0%、66.7%、23.3%、21.0%。
图：经营性净现金流量+应收票据增加值（单位：亿元）
资料来源：观研天下整理
我们利用调整后经营性现金流量净额对公司进行筛选，在统计的104家上市公司中，17年第3季度归母净利润同比增速大于等于30%的公司共38家；17年第3季度调整后经营性现金净流量高于归母净利润的公司共有57家；第3季度调整后经营性现金净流量增速高于归母净利润增速的公司共有49家；第3季度调整后现金流量净额高于17年第2季度的公司共有53家；第3季度营业收入含金量（调整后现金流量净额/营业收入）高于17年第2季度的公司共有56家；同时符合上述五个条件的公司共有6家。我们认为，在汽车行业销量回归平稳增长的大背景下，营运能力较高的公司可能有不错的业绩表现，而调整后的经营性现金流量净额可以作为衡量公司营运能力的指标之一。
表：调整后经营性现金流量净额角度所筛选公司（满足上述五个条件）
资料来源：观研天下整理
表：调整后经营性现金流量净额角度所筛选公司（满足第3季度归母净利润增速大于等于30%）
资料来源：观研天下整理
表：调整后经营性现金流量净额角度所筛选公司（满足第3季度调整后经营性现金净流量增速高于归母净利润增速）
资料来源：观研天下整理
表：调整后经营性现金流量净额角度所筛选公司（满足第3季度调整后现金流量净额高于17年第2季度）
资料来源：观研天下整理
图：汽车行业营业收入含金量（含金量=（经营性净现金流量+应收票据增加值）/营业收入）
资料来源：观研天下整理
参考中国报告网发布《2018-2023年中国汽车行业发展现状分析与发展商机分析研究报告》
二、前3季度存货周转率同比持平，应收账款周转率同比下降
2017年前3季度汽车行业存货周转率较去年同期持平，应收账款周转率较去年同期下降0.5次。其中，17年第3季度汽车行业存货周转率、应收账款周转率均同比下降0.1次。
细分板块来看，17年前3季度整车板块存货周转率同比下降0.4次，零部件板块存货周转率同比上升0.1次。具体而言，汽车服务、核心零部件、汽车销售板块存货周转率同比上升2.8次、2.6次、0.7次，商用客车、商用货车、乘用车、非核心零部件板块存货周转率分别同比下降0.6次、0.2次、0.2次、0.2次。
17年前3季度整车板块应收账款周转率同比下降0.8次，零部件板块应收账款周转率同比上升0.1次。其中，汽车服务、核心零部件、商用货车板块应收账款周转率同比上升1.5次、0.9次、0.3次，非核心零部件板块应收账款周转率同比持平，其余板块均有不同程度下降。
表：汽车细分行业存货周转率（次）与应收账款周转率（次）情况
资料来源：观研天下整理
三、3季度末汽车行业资产负债率略有提升
17年3季度末汽车行业资产负债率为57.6%，同比上升0.4个百分点。其中，整车板块资产负债率为60.6%，同比提升1.4个百分点；零部件板块资产负债率为44.7%，同比上升0.3个百分点。
从细分行业来看，17年前3季度核心零部件、商用货车、乘用车、汽车服务板块资产负债率有所提升，分别同比上升7.0、5.4、1.4、1.0个百分点，汽车销售、商用客车、非核心零部件板块资产负债率同比下降2.6、2.5、0.9个百分点。
表：汽车细分行业资产负债率情况
资料来源：观研天下整理
资料来源：观研天下整理，转载请注明出处（GSL）
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