导读：财政补贴退坡对新能源汽车企业有较大压力，但相信企业对此早有准备，补贴退坡对整车环节影响可控。
参考《2017-2022年中国新能源客车市场产销调研及十三五竞争战略分析报告》
补贴退坡，整车环节利率降幅可控
财政补贴退坡对新能源汽车企业有较大压力，但相信企业对此早有准备，补贴退坡对整车环节影响可控。2016年全年新能源汽车销量达50.7万辆，根据《节能与新能源汽车产业发展规划(2012—2020年)》制定的2020年200万辆规划目标，我们可以得出，到2020年新能源汽车行业CAGR可达40%以上，仍然将处于高速增长阶段。
由于补贴降幅已经确定，受退坡影响的整车环节毛利率降幅也相对确定，未来整车会逐步挤压剩余产业链盈利空间，目前来看整车环节对政策的不确定性较小。
长远来看，车企可通过提高能源汽车量产规模降低生产成本。补贴调整将有利于新能源客车优胜劣汰，推动行业有序持久发展，使市场更加规范。我们仍然看好拥有核心技术，具有较强规模效应的主力厂家。
江淮汽车作为一家集商用车、乘用车及动力总成研发、制造、销售和服务于一体的综合型汽车厂商，其利润受到补贴政策调整影响较小。随着江淮与蔚来汽车签署100亿战略合作框架协议以及江淮大众新能源汽车合作项目落地，未来江淮汽车有望成为新的行业巨头。
情绪底部，中游制造业环节关注预期差
中游电池原材料主要包括正负极、电解液、隔膜和铜箔等，在经历电解液、正极材料的连续提价后，目前材料成本构成中，正极材料占33.2%、负极材料占6.2%、电解液占9.9%、隔膜占5.9%。
随着补贴退坡后盈利空间被挤压向上游、材料企业扩产后产能释放，未来上游材料格局将发生一定变化。我们认为除钴、铜箔等少部分材料仍有涨价空间外，电池、电解液和隔膜行业未来存在较大的降价空间。其中电池正极材料波动范围不大，价格主要受碳酸锂价格影响，未来有进一步下降趋势；电解液价格主要取决于占生产成本一半的六氟磷酸锂价格，由于产能过剩，其价格仍有进一步下行空间；随着国内隔膜产能的大规模释放，隔膜产品的利润空间也将会进一步受到压缩。
目前市场处于情绪底部，行业普遍认为电池和上游材料降价幅度可能达到35%。新能源汽车市场正处于快速成长期，市场需求大，因此我们对未来市场降幅持乐观态度。建议持续关注与跟踪产业动态，关注实际降幅与当前预期降幅之间的预期差，把握投资机会。
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