全球棉花在 2011 年之前基本保持产销供需平衡，但 2011 年后维持在 20 百万包左右，17/18 年度产销又恢复平衡。我国棉花进口量受配额限制，除每年 WTO 承诺进口配额棉 89.4 万吨（1%关税）外，2016 年至今国家未公布额外进口滑准税配额，棉花进口量都在 100 万吨内，根据 5 月 11 日 USDA 预测的 17/18 年度我国棉花进口增加 5.37%至 115 万吨。
图表：中国棉花进口量（万吨）及同比增速（%）
资料来源：观研天下整理
国内棉花生产是棉花的直接下游需求，预计棉纱进口量的增加对国内棉花需求影响程度有限。11-14 年内外棉价差持续走高加大棉纱进口量，17 年下半年至 18 年初内外棉价差再次加大，可能增加 17/18 棉花年度棉纱进口量，但自 2013 年以来棉纱进口量基本在 200-235 区间内，预计棉纱进口量的增加对国内棉花需求影响程度有限。
图表：全球棉花产量、消费情况及缺口（百万包）
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图表：棉纱线进口数量（万吨）及同比增速（%）
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参考观研天下发布《2018年中国棉花行业分析报告-市场深度调研与发展前景预测》
棉花的主要替代品粘胶短纤和涤胶短纤受国内环保政策趋紧影响，价差自 2016 年以来处于较低位，14 年至今粘短产能扩张趋缓，虽开工率较高，但难以实现对棉花的大规模替代。
图表：棉花与粘短、涤短价差走势（元/吨）
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图表：粘短产量（千吨）及 YOY（%）
资料来源：观研天下整理
基于以上因素，我们预计 18 年我国棉花需求小幅增长。2004-2010 年期间我国棉花库存消费比约在 50%，加之我国目前国内棉花消费水平约在 800 万吨/年，根据 USDA 预测 17/18 年度将达到 849 万吨，同比增长 4.00%。
图表：中国棉花消费（百万包）及库存消费比（%）情况
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