近期加税影响有限，四季度起大豆上涨压力颇大。由于不同地区农作物生产存在季节性差异，美国大豆进口基本集中在一、四季度，而二、三季度主要从南美进口。当前时间节点我国大豆供应主要来源并非美国，而是以南美为主，因此近期下游企业尚未感受到美豆加税带来的实际影响。但随着四季度美豆成为主力，加税对于国内大豆价格的影响将逐渐体现出来。
参考观研天下发布《2018年中国环氧大豆油行业分析报告-市场运营态势与投资前景研究》
加征关税或令进口大豆价格上涨 5.88%。关税由供需双方共同承担，并且弹性较小的一方将承担更多的税负。美国进口大豆占到我国进口总量的 34%；而美国出口我国的大豆更占到其出口量的 58%。可见，中美双方在大豆贸易中对彼此均拥有非常重要的影响。相比之下，由于我国市场对于美国大豆出口的重要性更高一筹，其供给弹性相对更小，因此美国豆农将承担更多的税负。根据中国农业科学院发布的《中国农业产业发展报告》测算，中美双边加征关税将导致中国进口大豆价格上涨 5.88%。
明年大豆产量或减少，豆价存上行风险。但毫无疑问，中国对美国进口大豆加征 25%关税，肯定会对全球大豆供给和需求均产生深远影响。目前国际大豆定价依然以美豆作为基准，中国对美国加税事件持续发酵，使得近期全球大豆价格普遍下跌。若到了四季度，全球大豆价格依然维持目前低位，南美的巴西和阿根廷势必也将减少大豆种植面积，从而导致明年全球大豆供给或明显现减少。再反观需求端，一旦对于大豆看涨的一致预期形成，国内贸易商和压榨厂势必会进行补库，从而大幅提升大豆需求。因此，明年国内大豆的供需形势将更为严峻，大豆价格上涨幅度或比今年更为剧烈。
长期转向南美，美豆恐丧失定价权。尽管美国是全球最大的大豆主产国，但全球最大的大豆出口国却是巴西。若中国对美国进口大豆加征 25%关税，而南美进口大豆依然执行 3%关税，那么南美大豆的进口成本将远低于美国。这必然导致国内进口商纷纷转向南美，从而推升南美大豆需求，进而带动其国内大豆价格上涨。从近期大豆价格走势来看，巴西大豆价格与美豆的相关性也在降低，未来甚至可能与其完全脱轨。巴西和阿根廷拥有适宜大豆种植的广袤平原以及充足的光照条件，历来是农业生产大国，未来产能仍有很大提升空间。一旦南美供给能够满足国内需求，中国市场必然转向南美，美国大豆恐面临销售困境。
参考观研天下发布《2018年中国环氧大豆油行业分析报告-市场运营态势与投资前景研究》
图表：全球大豆种植及收割季节性
资料来源：观研天下整理
图表：美国大豆进口集中在一、四季度
资料来源：观研天下整理
图表：巴西大豆进口集中在二、三季度
资料来源：观研天下整理
加征关税或令进口大豆价格上涨 5.88%。关税由供需双方共同承担，并且弹性较小的一方将承担更多的税负。美国进口大豆占到我国进口总量的 34%；而美国出口我国的大豆更占到其出口量的 58%。可见，中美双方在大豆贸易中对彼此均拥有非常重要的影响。相比之下，由于我国市场对于美国大豆出口的重要性更高一筹，其供给弹性相对更小，因此美国豆农将承担更多的税负。根据中国农业科学院发布的《中国农业产业发展报告》测算，中美双边加征关税将导致中国进口大豆价格上涨 5.88%。
图表：我国大豆进口国数量占比
资料来源：观研天下整理
图表：美国大豆出口国数量占比
资料来源：观研天下整理
明年大豆产量或减少，豆价存上行风险。但毫无疑问，中国对美国进口大豆加征 25%关税，肯定会对全球大豆供给和需求均产生深远影响。目前国际大豆定价依然以美豆作为基准，中国对美国加税事件持续发酵，使得近期全球大豆价格普遍下跌。若到了四季度，全球大豆价格依然维持目前低位，南美的巴西和阿根廷势必也将减少大豆种植面积，从而导致明年全球大豆供给或明显现减少。再反观需求端，一旦对于大豆看涨的一致预期形成，国内贸易商和压榨厂势必会进行补库，从而大幅提升大豆需求。因此，明年国内大豆的供需形势将更为严峻，大豆价格上涨幅度或比今年更为剧烈。
图表：近期全球大豆价格普遍下跌，但巴西大豆跌幅明显小于美豆
资料来源：观研天下整理
长期转向南美，美豆恐丧失定价权。尽管美国是全球最大的大豆主产国，但全球最大的大豆出口国却是巴西。若中国对美国进口大豆加征 25%关税，而南美进口大豆依然执行 3%关税，那么南美大豆的进口成本将远低于美国。这必然导致国内进口商纷纷转向南美，从而推升南美大豆需求，进而带动其国内大豆价格上涨。从近期大豆价格走势来看，巴西大豆价格与美豆的相关性也在降低，未来甚至可能与其完全脱轨。巴西和阿根廷拥有适宜大豆种植的广袤平原以及充足的光照条件，历来是农业生产大国，未来产能仍有很大提升空间。一旦南美供给能够满足国内需求，中国市场必然转向南美，美国大豆恐面临销售困境。
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