蛋白链：生猪补栏持续，饲料、动保行业销量向上
H17猪周期仍处于补产能阶段，生猪存栏回升，生猪/猪肉价格继续下行；需求回暖，鸡肉/鸡蛋价格小幅上行；国内供需稳定且进口可控，牛肉价格预计微幅上涨；产能去化叠加需求好转，原奶价格小幅看涨；当季供给不足，水产品保持高位运行。
生猪：补栏回升，价格仍下行且尚未见底
当前生猪供给正逐步回升，猪价仍处于下行轨道且尚未见底
2H17生猪价格以下行趋势为主，但3Q17有季节性回升，波动范围12.0~15.0元/千克，均价13.7元/千克，环比1H17下跌13.0%；猪肉价格波动范围20.0~24.0元/千克，均价21.8元/千克，环比1H17下跌9.4%。
1H17生猪/猪肉价格符合预期，供给逐步回升导致猪/肉价格进入下跌周期，生猪价格波动范围12.8~18.1元/千克，均价15.7元/千克，同比下跌19.1%；猪肉价格波动范围21.1~26.4元/千克，均价24.0元/千克，同比下跌14.3%。
存栏低于均衡，供给逐步回升：过去五年能繁母猪/生猪存栏均值43.29/413.00百万头，目前二者分别为35.86/354.85百万头，处于历史底部，且低于均值17.2%/14.1%。
考虑人均消费量基本稳定，当前供给已经低于均衡水平
此外，虽目前存栏数据直观上不支持供给向上，但从存栏结构及头均体重的变化仍可给出解释：
1）受限于环保压力，500头以下养殖场仍在出清，但中大猪场正快速补栏，行业规模化逐步提升，并带动整体PSY提高，拉低能繁母猪均衡水平，使得能繁母猪存栏与均衡水平的差值正收窄；
2）因玉米价格大幅下跌及前期盈利较好，生猪头均体重上升，1H17部分生猪出栏均重可达140~150千克，远超此前110千克的均衡水平，头均体重上升导致所需生猪存栏均衡水平下降，当前生猪存栏与实际值的差异同样收窄。
侧面指标可进一步印证供给回暖：除存栏数据外，侧面指标仍可反映供给回升趋势：
1）超大型养殖场正加速补栏，本年补栏增幅有望超20%；且饲料企业加速切入养殖，也将提供生猪养殖增量；
2）饲料产量回升明确，1H17全国猪料产量同比上升11.1%，因饲料多为以产定销，产量回升即可代表生猪供给回暖；
3）养殖情绪乐观，当前母猪价格1,867元/头，高于1,500~1,700元均衡水平，表明养殖户对补栏仍保有较乐观情绪；
4）进口增长潜力较强，年初至今进口量同比增7.9%至61万吨，预计全年猪肉进口180万吨，达历史高点。
参考中国报告网发布《2017-2022年中国生猪行业发展态势及十三五投资动向研究报告》
下行趋势确定，仅看季节性反弹：从周期位臵看，当前猪/肉价仍处于下行周期，我们判断本轮猪价见底需看到两个信号：
1）猪价跌破所有养殖户成本线，当前完全成本线在11.5~14.0元/千克之间；
2）猪价跌破上轮周期低点9.5元/千克，这源于本轮周期盈利更好使得产能出清更难，同时本轮猪周期叠加玉米价格下行周期。
整体判断，2H17猪价整体趋势向下，仅看3Q17价格因消费提升而出现季节性反弹。
H17猪周期仍处于补产能阶段，生猪存栏回升，生猪/猪肉价格继续下行；需求回暖，鸡肉/鸡蛋价格小幅上行；国内供需稳定且进口可控，牛肉价格预计微幅上涨；产能去化叠加需求好转，原奶价格小幅看涨；当季供给不足，水产品保持高位运行。
生猪：补栏回升，价格仍下行且尚未见底
当前生猪供给正逐步回升，猪价仍处于下行轨道且尚未见底
2H17生猪价格以下行趋势为主，但3Q17有季节性回升，波动范围12.0~15.0元/千克，均价13.7元/千克，环比1H17下跌13.0%；猪肉价格波动范围20.0~24.0元/千克，均价21.8元/千克，环比1H17下跌9.4%。
1H17生猪/猪肉价格符合预期，供给逐步回升导致猪/肉价格进入下跌周期，生猪价格波动范围12.8~18.1元/千克，均价15.7元/千克，同比下跌19.1%；猪肉价格波动范围21.1~26.4元/千克，均价24.0元/千克，同比下跌14.3%。
存栏低于均衡，供给逐步回升：过去五年能繁母猪/生猪存栏均值43.29/413.00百万头，目前二者分别为35.86/354.85百万头，处于历史底部，且低于均值17.2%/14.1%。
考虑人均消费量基本稳定，当前供给已经低于均衡水平
此外，虽目前存栏数据直观上不支持供给向上，但从存栏结构及头均体重的变化仍可给出解释：
1）受限于环保压力，500头以下养殖场仍在出清，但中大猪场正快速补栏，行业规模化逐步提升，并带动整体PSY提高，拉低能繁母猪均衡水平，使得能繁母猪存栏与均衡水平的差值正收窄；
2）因玉米价格大幅下跌及前期盈利较好，生猪头均体重上升，1H17部分生猪出栏均重可达140~150千克，远超此前110千克的均衡水平，头均体重上升导致所需生猪存栏均衡水平下降，当前生猪存栏与实际值的差异同样收窄。
侧面指标可进一步印证供给回暖：除存栏数据外，侧面指标仍可反映供给回升趋势：
1）超大型养殖场正加速补栏，本年补栏增幅有望超20%；且饲料企业加速切入养殖，也将提供生猪养殖增量；
2）饲料产量回升明确，1H17全国猪料产量同比上升11.1%，因饲料多为以产定销，产量回升即可代表生猪供给回暖；
3）养殖情绪乐观，当前母猪价格1,867元/头，高于1,500~1,700元均衡水平，表明养殖户对补栏仍保有较乐观情绪；
4）进口增长潜力较强，年初至今进口量同比增7.9%至61万吨，预计全年猪肉进口180万吨，达历史高点。
参考中国报告网发布《2017-2022年中国生猪行业发展态势及十三五投资动向研究报告》
下行趋势确定，仅看季节性反弹：从周期位臵看，当前猪/肉价仍处于下行周期，我们判断本轮猪价见底需看到两个信号：
1）猪价跌破所有养殖户成本线，当前完全成本线在11.5~14.0元/千克之间；
2）猪价跌破上轮周期低点9.5元/千克，这源于本轮周期盈利更好使得产能出清更难，同时本轮猪周期叠加玉米价格下行周期。
整体判断，2H17猪价整体趋势向下，仅看3Q17价格因消费提升而出现季节性反弹。
图：生猪存栏及能繁母猪存栏
图：大型养殖场本年出栏计划
图：猪饲料产量同比
图：历史母猪价格
资料来源：中国报告网整理，转载请注明出处（GQ）
更多好文每日分享，欢迎关注公众号
【版权提示】观研报告网倡导尊重与保护知识产权。未经许可，任何人不得复制、转载、或以其他方式使用本网站的内容。如发现本站文章存在版权问题，烦请提供版权疑问、身份证明、版权证明、联系方式等发邮件至kf@chinabaogao.com，我们将及时沟通与处理。
