生猪供给波动的本质是养殖利润的变化导致的产能扩大或缩减，高利润会驱使养殖主体扩张产能，亏损驱使养殖主体退出缩减产能。因此养殖利润才是决定未来生猪市场供给变化、判断猪周期底部和养殖户退出意愿的重要依据。养殖利润应用的原理有两点：一是当期利润决定了养殖户的资金情况，可以用来判断养殖户未来是否有能力扩张产能或缩减产能，进而影响后期生猪供给情况。二是根据当期利润，可以判断养殖户的补栏情绪和未来的养殖成本，进而调节产能。而从衡量养殖户盈利情况的猪料比、二元母猪价格分析，我们认为2018年大概率不是本轮周期的底部。
长期以来，生猪预警数据的核心指标是猪粮比价（肉猪价格/玉米价格），农业部的预警机制把猪粮比价从原来的6:1下调至5.5:1，就是说如果比价高于5.5:1，就能够保证养殖不亏损，如果低于5.5:1，养殖企业就可能会发生亏损。但近几年，大豆、豆粕的价格波动加大，且蛋白原料在饲料中所占比例逐步增加，单纯使用玉米价格评估生猪养殖利润会有失偏颇。因此，我们认为使用猪料比（肉猪价格/育肥猪配合饲料）更适合当前的生猪生产状况。
通常猪料比4.5为盈亏平衡点，盈亏平衡点以上表明猪场盈利，反之则亏损。通过统计近5年猪料比走势发现，2018年1-5月猪料比在3.65-5.70之间，且猪料比持续低于4.5的盈亏平衡点仅持续2个月，远低于2013年低于盈亏平衡点的4个月时长以及2014年的7个月时长。这说明2018年养殖户的盈利情况要好于2013、2014年。同时，在2016、2017年猪场盈利较为丰厚的背景下，即使2018年的有短期亏损，养殖户大幅度淘汰母猪产能的可能性也比较小，因此我们预计短期内产能端并不会出现大规模下滑。
图表：猪粮比走势
资料来源：公开资料整理
图表：猪料比走势
资料来源：公开资料整理
参考观研天下发布《2018年中国生猪养殖市场分析报告-行业运营态势与发展前景研究》
图表：自繁自养生猪利润
资料来源：公开资料整理
图表：外购仔猪养殖利润
资料来源：公开资料整理
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