棉花约占棉纺企业营业成本的60%-70%，因此棉价波动对棉纺企业净利润影响较大。而棉价上涨是否能顺利传到至终端产品，行业层面主要取决于下游服装/家纺行业需求是否旺盛。
1、2010、2016年两次棉价上涨原因
2010年棉价上涨：2010年，棉花下游需求纺服行业需求旺盛，内需和出口均出现明显提速：2010年中国服装类出口同增20.9%（2009：-11%），纺织类出口同增28.4%（2009：-8.4%）；2010年国内限额以上纺服零售额同增24.8%（2009：18.8%）。但棉花供给方面，在2008年金融危机影响下，下游需求减弱导致当年棉价下跌，棉农植棉意愿下降，叠加2010年低温、降雪天气频发，2009/10年棉花种植面积分别下滑14%/2%。供需缺口加大，导致2010年棉价暴涨，棉价从14879元/吨上涨至27508元/吨，涨幅达到85%。
2016年棉价上涨：2016年因抛储时间不断推后（预期3月，实际5月），实际抛出后又因为公检进度较慢，国储棉出库不顺畅。但下游企业因预期3月抛储，因此库存较少，不能满足下游需求，因此棉价在4-7月出现大幅上涨。2016年4-7月棉价明显上涨，从11679元/吨上涨至15308元/吨，涨幅达31%。
图表：2010-2018.5 中国棉花价格指数：328
资料来源：公开资料整理
参考观研天下发布《2018年中国棉花市场分析报告-行业深度调研与发展前景研究》
2、2010、2016年两次棉价上涨棉纺企业业绩层面实际受益情况
2010年棉纺企业业绩情况：2010年棉价涨幅较大，且持续全年（2010.3-2011.3），棉纺企业全面受益，毛利率提升明显。期间主要棉纺企业华孚时尚/新野纺织/百隆东方毛利率分别提升1.67PCT /3.56 PCT /3.92 PCT，归属净利润增速分别高达154%/194%/85%。
2016年棉纺企业业绩情况：2016棉价上涨，从毛利率看，2016年新野纺织受益明显，毛利率提升1.5PCT，华孚时尚和百隆东方出现小幅下滑，但同期归属净利润提速明显，华孚时尚/新野纺织/百隆东方分别增长43%/77%/66%。华孚时尚2016年净利润增速放缓，主要因低毛利率的网链业务（2016年网链/纱线毛利率分别为3.76%/14.17%）占比快速提升所致（2015/16年网链业务收入占比分别为23%/39%）。
图表：2009-2017年棉价（元/吨）及主要棉纱公司毛利率变动幅度%
资料来源：公开资料整理
图表：2009-2017年棉价（元/吨）及主要棉纱公司归属净利润增速%
资料来源：公开资料整理
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