导读：2016年我国能繁母猪存栏继续下滑 生猪存栏逐步恢复。猪价在 2016 年 5-6 月达到本轮周期高点后开始震荡下行，能繁母猪存栏继续下滑，从上一年 12 月的 3798 万头下滑到年底的 3664 万头，全年同比下滑 5%，较上一年度去产能 14%相比大幅缩窄，生猪存栏从上一年 12 月的 38379 万头下滑至 36733 万头，全年平均同比下滑 4%，因环保、资金压力造成的行业产能去化继续。
参考《2016-2022年中国生猪养殖市场发展现状及十三五发展动向预测报告》
猪价在 2016 年 5-6 月达到本轮周期高点后开始震荡下行，能繁母猪存栏继续下滑，从上一年 12 月的 3798 万头下滑到年底的 3664 万头，全年同比下滑 5%，较上一年度去产能 14%相比大幅缩窄，生猪存栏从上一年 12 月的 38379 万头下滑至 36733 万头，全年平均同比下滑 4%，因环保、资金压力造成的行业产能去化继续。
本轮猪周期有两大特点：
1）补栏结构分化，规模养殖户补栏正常，大型养殖集团积极扩张，饲料企业资源整合加快并积极拓展养殖，而散养户因环保、场地约束等原因放缓产能恢复进度或缩小养殖规模；2）饲料原料价格大幅下滑。因此，生猪养殖利润持续高位，存栏恢复缓慢。
从 2015 年能繁母猪存栏同比下滑 14%对应 2016 年生猪存栏仅下滑 4%来看，养殖效率的提升减少了供需平衡状态下的母猪需求量。展望 2017年，上半年生猪高盈利持续。一方面，政策主导下的产能去化将在 2017年进入最后阶段，环保压力和政府权责压力下预计强度不减，另一方面，玉米在供应压力下价格维持低位，猪粮比高位震荡。
农业部母猪存栏数据显示 2016 年下半年能繁母猪的同比下滑速度已经大幅放缓，而畜牧业协会监测的种猪企业能繁母猪存栏量显示 2016 年1-11 月能繁母猪存栏量同比回升近 6%。结合母猪性能提高和 2016 年上半年 4-5 月大量母猪补栏，我们认为生猪存栏在 2017 年将整体出现同比小幅回升，时间点上预计从二季度开始，二季度可能出现阶段性存栏快速回升，下半年呈现缓慢回升。因此，猪价或在一季度保持高位，二季度后进入缓慢下行通道，全年价格运行区间为 14-18 元/公斤，均价同比下滑 8-10%。
从大周期角度看，生猪养殖板块没有周期反转的大行情，2017 年的投资策略上主要按两个思路：
1）在养殖利润持续高位下，重点关注产能扩张和释放速度超预期的个股，重点标的：牧原股份； 2）关注高分红、高盈利风格的稳健型个股，参与估值错杀的阶段性修复行情，重点标的温氏股份。
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