1 水电增速下滑缺口由煤电弥补
2017年，全国全口径发电量 6.42万亿千瓦时、同比增长 6.5%；全口径水电发电量仅增长 1.7%，增速同比回落 3.9 个百分点。全口径煤电发电量同比增长 4.8%，增速同比提高 3.6个百分点。水电设备利用小时 3579 小时、同比降低 40 小时；煤电设备利用小时 4278 小时，同比略有提高。
2018年 1-5 月，全国规模以上电厂发电量 26361 亿千瓦时，同比增长 8.5%，增速比上年同期提高 2.1 个百分点；规模以上电厂水电収电量 3553 亿千瓦时，同比仅增长 2.7％，其中 5 月仹同比增长6.9%，增速有所提高，但仍低于 5 月全国収电9.8%增速；1-5 月，觃模以上电厂火电収电量 19914 亿千瓦时，同比增长 8.1％，其中 5 月份同比增长 10.3%。
水电占电力供应的 20%左右，水电增速下滑的缺口由煤电弥补，因此电力生产增量主要来自火电。按照火电 8.1%增速和 19.87 亿吨电煤消费量估算，考虑热电联产和煤耗降低，估算全年增加电煤消费约 1-1.5 亿吨。
2 全年煤炭需求预测
根据 2016 年、2017 年以及 2018 年 1-4 月仹煤炭分行业消费数据，我们预测 2018 年全年电力行业、钢铁行业、化工行业、建材行业、其他等用煤分别变化+7%、-1%、+4%、-5%、-4%，全年约增长 2.7%。预测 2018 年煤炭消费量为 39.3 亿吨，相比 2017 年增长 1 亿吨，增量主要来自电力行业。
参考观研天下发布《2018年中国煤炭市场分析报告-行业运营态势与投资前景预测》
图表：2018 年煤炭需求预测（亿吨）
资料来源：观研天下整理
3 煤电一体化公司受益煤、电双增长
我国煤炭消费量从 2017 年起由降转升，2018 年预计仍有 1 亿吨的增长，而且主要来自电煤贡献。在煤炭价栺上涨空间有限情况下，煤电一体化将受益于煤和电双增量贡献。煤电一体化是煤矿和电厂共属同一主体的煤电联营形式。煤电联营是煤炭和电力生产企业以资本为纽带，通过资本融合、兼幵重组、相云参股、战略合作、长期稳定协议、资产联营和一体化项目等斱式，将煤炭、电力上下游产业有机融合的能源企业収展模式。煤电一体化使得煤炭、电力上下游企业収挥产业链协同敁应，同时将进一步加强煤炭、电力企业中长期合作，稳定煤炭市场价栺，整合双斱优质资源，提高整体运营效率及敁益。
以中国神华为例，煤炭和发电分别为公司第一大和第事大业务，截止 2017 年，公司煤炭产能 3.49 亿吨/年（含在建产能），煤电装机 559.84 万千瓦，分别居上市公司第一和第事位。同时中国国电集团和神华集团合幵重组的国家能源投资集团后，两大集团进一步协同实现煤电一体化，估算原中国国电集团需要外购大约 0.5 亿吨煤炭，这部分采购量可以通过国家能源集团内部供应来解决。
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