供应端，安保形势趋严，产能释放趋紧
国内生产方面，我们预计全年产量保持 0.7%的增长，大幅低于 2017 年的 4.6%。其中，下半年产量增速预计为 1%。1~4月份，国内动力煤产量合计达到 9.1亿吨，同比下降 0.4%。根据《国家能源局公告 2018 年第 3 号》，截至 2017 年 12 月底，安全生产许可证等证照齐全的生产煤矿 3907 处，产能 33.36 亿吨/年；已核准（审批）、开工建设煤矿 1156 处（含生产煤矿同步改建、改造项目 83 处）、产能 10.19 亿吨/年，其中已建成、进入联合试运转的煤矿 230 处，产能 3.57 亿吨/年。联合试运转的项目生产趋于稳定，新增产能增速趋缓，部分非合规产能投产弥补了需求缺口。随着 6 月初第一批中央环保督察“回头看” 全部实现督察进驻，违规产能将大面积退出。
进口端，我们预计全年进口保持 5.4%的增速，其中下半年同比下降 2.8%。1~3 月份，国内动力煤进口同比大幅增加 24.7%。4 月份起，国内部分一类、二类港口限制动力煤进口，此外，国外煤价高企，进口套利窗口关闭，持续压制煤炭进口。根据汤森路透的船运数据，4~5 月份国内动力煤进口环比下降 30%，同比下降近 10%。
参考观研天下发布《2018-2023年中国动力煤产业市场现状规划调查与投资商机分析预测报告》
图表：1~4 月份，国内动力煤产量同比下降 0.4%
资料来源：观研天下整理
图表：1~3 月份，动力煤进口同比增加 24.7%
资料来源：观研天下整理
需求端，电煤占比抬升，整体增势稳定
我们在 2017 年 10 月 31 的报告《2018-2019 展望：筑底前行，品种分化——能源》中预计，我们将 2017 年火电耗煤进行如下拆分，并预计 2018 年，国内动力煤需求将在各个行业进行再分配，但整体消费预计将与今年持平。
火电耗煤= 总发电量 × 火电装机占比 × 相对利用小时数 × 单位发电煤耗 （1+0.5%） =（1+7.3%）×（1 - 2.2%）×（1+2.6%）×（1-6.7%）
2018 年1季度，国内动力煤消费同比增长 0.1%，其中，火电同比增长 2.2%，其它行业同比下降 2.8%，与我们预期相符。往前看，随着东部与中部地区改造任务基本完成，单位发电耗煤的降幅较 2017 年大幅收窄，而水电、核电等能源对火电的替代仍将保持相对温和的趋势。我们预计，2018 年工业的稳健增长将推动火电耗煤同比增加 2%。散煤消费方面，随着环保督查的增强，散煤的替代将抵消电煤消费的增长。整体上，我们预计2018 年国内动力煤将保持 0.7%的温和增长，其中，下半年预计同比增长 1.2%。
图表：电煤取代散煤消费，2018 年煤炭消费预计将与今年持平
资料来源：观研天下整理
整体上看，供应释放不足，煤价季节性明显
整体来看，供应端，受环保督查影响，部分中小煤矿复产受挫，此外，联合试运转的项目生产趋于稳定，新增产能增速趋缓。需求端，电煤消费替代散煤消费。我们预计 2018 年国内供需缺口仍将保持 39 万吨/天。对于下半年，我们预计产能增长能够消化部分需求增长，但整体供需缺口仍将达到 45 万吨/天。国内动力煤价格仍将保持较强季节性。
图表：国内动力煤供需平衡表
资料来源：观研天下整理
图表：价格预测
资料来源：观研天下整理
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