2015年三季度国际焦煤价格大跌的因素分析

　　报告网摘要：焦煤（coking coal）也称冶金煤，是中等及低挥发分的中等粘结性及强粘结性的一种烟煤。国际炼焦煤基准价格三季度再跌15%，创出11年新低，预计将对相关炼焦煤生产企业带来新的冲击。2015年三季度国际焦煤价格大跌的因素分析如下。

　　焦煤（coking coal）也称冶金煤，是中等及低挥发分的中等粘结性及强粘结性的一种烟煤。焦煤是生产钢铁的一大质料，尤其是优质焦煤，在国内资源非常缺乏，国内优质焦煤资源经常来自于进口。

　　海关数据显示，2014年中国共进口炼焦煤6，236万吨，同比下降17.28%。炼焦煤净进口量为6，156万吨，同比下降17.12%，连续11年保持炼焦煤净进口国的地位。

　　国际炼焦煤基准价格三季度再跌15%，创出11年新低，预计将对相关炼焦煤生产企业带来新的冲击。2015年三季度国际焦煤价格大跌的因素分析如下：

　　三季度硬焦煤价格下跌16.5美金，将利空国内焦煤市场。从国内焦煤来看，虽然下游钢坯跌至1800元/水平，焦炭跌至810元新低，钢厂和焦化厂均有意压价；但焦煤企业受限于库存普遍不高，洗煤厂关停较多影响，焦煤降价呈现较大阻力。从供应角度，进口硬焦煤煤降价，其它因素不变的情况下，势必增加进口煤的供应量，导致港口煤价下跌，从而进一步作用于国内焦煤市场。但从1-5月份进口焦煤来看，进口煤炭数量不增反降，故此衡量三季度煤炭价格的时候，还需要综合运费、政策和库存等因素。

　　一、价格方面：2015年三季度国际硬焦煤下跌不止

　　有消息称：日本新日铁住金（NSSMC）与嘉能可斯特拉塔（Glencore）达成3季度（2015年7-9月）硬焦煤基准价93美元/吨（FOB，澳大利亚），环比二季度（4-6月）基准价下跌16.5美元/吨，跌幅为15%，同比去年三季度基准价下跌27美金，跌幅为22.5%。

　　回顾过去十五年硬焦煤价格历史：煤价如同过山车一般大起大落，2001年煤价年度合同定为42美金，经历十年之后2011年Q2，硬焦煤创下330美元/ 吨，价格上涨近八倍，平均每年上涨约78%；伴随着世界经济走软、行业产能过剩凸显，目前煤价格已经从之前的三位数跌至目前的二位数水平。

　　从硬焦煤与国内煤炭比价来看，三季度硬焦煤价格折合中国港口人民币约705元/吨（汇率6.2075计算）。此价格比大商所焦煤主力合约略高25.5元 /吨（2015.6.19期货J1509收盘679.5），原因是硬焦煤本身比大商所定义的焦煤质量要好；三季度硬焦煤价格比唐山主焦煤价格略低25元 /吨，原因在于折的港口价格到目的地唐山还有几十元运费。综上来看，三季度硬焦煤定价跌幅较为明显，且价格在目前水平来看有质量和比价优势。

　　二、宏观方面：经济数据不佳国家稳增长是否给力

　　汇丰制造业PMI数据显示，5月中国制造业低位企稳，但宽松刺激政策仍然有待加码。5月汇丰中国制造业PMI终值49.2，继续运行于枯荣线下方，但已较前值48.9有所回升。新订单就业指数略有回升，但在荣枯线之下，产出指数位于年内低点，反映内需降幅有所收窄，但无明显稳固复苏迹象。新出口订单较上月大幅下滑，外需前景堪忧。制造业扩张乏力，加之融资条件紧张，宽松政策力度有待加强。预计未来数周内或有50基点降准。

　　2015年1-5月份，全国全社会用电量 21889亿千瓦时，同比增长1.1%，增速同比回落4.2个百分点。从分产业来看，全社会用电量的增长全部来自于第一产业和第三产为，第二产业用电量 15732亿千瓦时，同比下降0.8%，占全社会用电量的比重为71.9%，对全社会用电量增长的贡献率为-53.5%；

　　2015首季GDP为7%，而经济数据表面2季度经济也不容乐观。近期国家出台诸多利多政策，即不希望经济出现硬着陆。而从相关货币政策来看，由于心态看空明显，所以金融杠杆均转嫁到证券市场，实体经济尚无明显好转迹象。

　　三、需求不佳：焦炭整体颓势、钢材价格持续下跌

　　2015年二季度国内焦煤价格持续下跌。中国焦煤产业深度调研及未来五年投资前景预测报告显示，5月份临汾主焦精煤680元/吨，跌55元/吨；古交2号焦煤700元/吨，跌35元/吨；柳林4号焦煤705元/吨，跌20元/吨。6月份部分焦化企业要求，焦煤采购价格下跌20-30元不等。

　　下游直接需求焦炭市场库存不高，部分企业6月意向调涨价格，但钢厂未接受。而从季度和年度来看，焦炭现货价格较去年有大幅降低。目前除山西地区焦化企业赔钱过多，开工率低外，山东和河北焦化开工率均属于正常水平。

　　从相关数据来看，二季度焦炭钢厂实际采购价格较去年同期下跌40%左右，相比2014年末价格也下跌100-150左右。焦炭企业一半产能作为钢厂附属企业，而另一半产能除个别如旭阳、山东焦化集团等外，在市场上竞争力均有限，处于上下游谈判中弱势地位，长期来看焦化企业将维持微利或部分亏损运行。

　　下游钢材市场受阻于房地产弱势，钢材价格持续低迷。二季度钢价已创十年新低，唐山钢坯价格已跌破1900元/吨。虽然如此，前期铁矿降价，钢厂一直维持较高开工率，预计粗钢产量较2014年相仿。未来钢材市场需求面仍将关注基建、出口和房地产市场是否有实质性改观。