1、煤价高位，火电大面积亏损，PB接近10年以来低位
2016年以来，受供给侧改革影响，煤炭行业供需反转，煤价大幅上涨，至今累计上涨超300元/吨，累计涨幅近84%。
由于煤价高位，按照wind上市公司2017年业绩预告，已披露的火电公司中，超85%的公司2017年盈利大幅下降，亏损比例达30.4%，其中Q4亏损比例或达56.5%（取 2017 年业绩预告的中值估算）。
目前，火电行业PB接近10年以来低点。
2、煤价中枢下移，火电或迎反转
需求开始回落：17年2月以来，工业增加值同比持续回落，新开工面积累计同比下滑，煤炭需求同比增速放缓。
参考观研天下发布《2018年中国煤炭行业分析报告-市场运营态势与投资前景预测》
3、供给开始释放
Q4煤炭产量同比增速放缓，但10月以来，单月产量环比逐渐上升，我们认为，供给增量已逐步开始释放。
根据能源局披露的数据统计，截止2017年6月30日，全国合法煤炭产能34.08亿吨，在建产能10.98亿吨，其中进入联合试运转的在建产能为3.76亿吨。尽管煤炭行业2018年仍将去产能1.5亿吨，但并未较2017年目标增加，考虑可观的在建规模，我们认为，未来新增产能的投放或将逐步增加。
根据能源局《关于印发2018年能源工作指导意见的通知》，全国2018年煤炭产量计划约37亿吨，较2017年的35.2亿吨，净增1.8亿吨，增幅达5%。
需求增速开始回落，新增供给开始释放，我们认为，煤价顶部或已出现，煤价中枢或将下移，长期看，煤价回归绿色区间是可以期待的。
资料来源：观研天下整理，转载请注明出处（SXY）
2016年以来，受供给侧改革影响，煤炭行业供需反转，煤价大幅上涨，至今累计上涨超300元/吨，累计涨幅近84%。
图表：秦港动力煤 5500 价格（元/吨）
图表来源：观研天下整理
由于煤价高位，按照wind上市公司2017年业绩预告，已披露的火电公司中，超85%的公司2017年盈利大幅下降，亏损比例达30.4%，其中Q4亏损比例或达56.5%（取 2017 年业绩预告的中值估算）。
目前，火电行业PB接近10年以来低点。
图表：火电行业 PB 中值（2008 年至今，倍）
图表来源：观研天下整理
2、煤价中枢下移，火电或迎反转
需求开始回落：17年2月以来，工业增加值同比持续回落，新开工面积累计同比下滑，煤炭需求同比增速放缓。
图表：工业增加值同比回落（%）
图表来源：观研天下整理
参考观研天下发布《2018年中国煤炭行业分析报告-市场运营态势与投资前景预测》
图表：需求开始回落
图表来源：观研天下整理
3、供给开始释放
Q4煤炭产量同比增速放缓，但10月以来，单月产量环比逐渐上升，我们认为，供给增量已逐步开始释放。
图表：供给增量（万吨）
图表来源：观研天下整理
根据能源局披露的数据统计，截止2017年6月30日，全国合法煤炭产能34.08亿吨，在建产能10.98亿吨，其中进入联合试运转的在建产能为3.76亿吨。尽管煤炭行业2018年仍将去产能1.5亿吨，但并未较2017年目标增加，考虑可观的在建规模，我们认为，未来新增产能的投放或将逐步增加。
根据能源局《关于印发2018年能源工作指导意见的通知》，全国2018年煤炭产量计划约37亿吨，较2017年的35.2亿吨，净增1.8亿吨，增幅达5%。
图表：全国煤炭产能情况（截止 2017 年 6 月底）
图表来源：观研天下整理
需求增速开始回落，新增供给开始释放，我们认为，煤价顶部或已出现，煤价中枢或将下移，长期看，煤价回归绿色区间是可以期待的。
资料来源：观研天下整理，转载请注明出处（SXY）
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