OTA 亏损幅度加剧 酒店业并购纷纷落地

       导读：OTA 亏损幅度加剧 酒店业并购纷纷落地。2016 年第三十七周（09/05-09/11）沪深 300 上涨 0.12%，振幅 1.73%。同期申万休闲服务指数上涨 3.28%，振幅 3.86%

       参考《2016-2022年中国经济型酒店连锁市场运营现状及十三五发展趋势前瞻报告》

       市场表现

       2016 年第三十七周（09/05-09/11）沪深 300 上涨 0.12%，振幅 1.73%。同期申万休闲服务指数上涨 3.28%，振幅 3.86%，旅游板块表现强于市场，岭南控股复牌持续上涨，首旅酒店、号百控股拉升效应明显。剔除复牌影响，周五板块一枝独秀，一反数月来的平滑趋势。

       第三十七周市场平稳，上证综指维持 3000 点以上，建筑材料、休闲服务居前。我们认为市场缺乏热点，中秋、国庆假期临近，极端气候现象结束后，存在一定的旅游需求回补的预期，但对于今年全年业绩影响有限，整体形势不明朗，第三十七周继续予以同步大势评级。

       行业动态

       去年全国旅行社利润总额同比减 34.14%。据国家旅游局网站消息，国家旅游局9月8日发布关于2015年度全国旅行社统计调查情况的公报。公报显示，2015 年度全国旅行社营业收入 4189.01 亿元，同比增长3.96%；营业利润 18.60 亿元，同比减少 29.41%；利润总额 21.88 亿元，同比减少 34.14%；全国旅行社总数为 27621 家(按 2015 年第四季度旅行社数量计算)，同比增长 3.64%。在线旅游仍陷亏损泥潭：半年或亏超 40 亿。携程、去哪儿网、途牛和新三板挂牌的驴妈妈母公司景域文化都公布了第二季度或者上半年的财报，四家公司上半年全部陷入亏损境地。曾经是 OTA 里唯一盈利的携程，由于收购去哪儿网，已经连续两个季度亏损。即便是按照不计股权报酬费用的利润计算方法，虽然携程在上半年实现了盈利，但是却出现了环比同比双降的趋势。

       新首旅任命孙坚为总经理 旅企掀起 2016 年酒店并购潮。9 月 8 日，首旅酒店对外发布公告，该公司董事会同意聘任原如家 CEO 孙坚先生接替张润刚先生任公司总经理职务。 9 月 10 日上海旅游节正式开幕，10 日上午，上海迪士尼度假区的十家旅游业界合作伙伴，在南京路步行街世纪广场摆摊，集中推介迪士尼打包线路和产品，当晚在西藏南路至陕西南路段进行花车巡游，并在上海迪士尼乐园毗邻的奕欧来购物村举办购物街。9 月 10 日至 10 月 6 日期间，将有 60 家景点实行门票半价政策。今年由于上海迪士尼乐园的开业，旅游节的重点主题必然是与迪士尼高度相关的。虽然迪士尼本身不会参与门票半价的活动，但大力推广之下能够极大地推广迪士尼度假区并增进相关旅游产品的混搭，最终实现加速提升周边旅游业态的客单价水平的目的。

       2015 年全国旅行社利润总额同比减 34.14%

       据国家旅游局网站消息，国家旅游局 9 月 8 日发布关于 2015 年度全国旅行社统计调查情况的公报。旅行社行业总体规模及经营情况截至 2015 年底，全国旅行社总数为 27621 家，同比增长 3.64%。其中西藏省增幅最大，相较于 2014 年度 102 家，2015 年度增长至 196 家，同比增长 92.16%。新疆、宁夏、河南等 7 个省份旅行社数量减少，减幅最大的新疆为 4.44%。江苏、山东、浙江等 3 个省份旅行社数量超过 2000 家，数量最多的江苏为2160 家。全国旅行社资产合计为 1342.95 亿元，同比增长 2.47%，其中，负债 898.02 亿元，同比增长 5.89%；所有者权益 426.93 亿元，同比减少 4.03%。全国旅行社直接从业人员 334030 人，同比减少 2.13%。

       2015 年度全国旅行社营业收入 4189.01 亿元，同比增长 3.96%；营业成本 3901.77亿元，同比增长 2.08%；营业利润 18.60 亿元，同比减少 29.41%；利润总额 21.88亿元，同比减少 34.14%；旅游业务营业收入 3747.77 亿元，同比增长 10.29%；旅游业务利润 198.79 亿元，同比增长 16.72%。

表 1：三大旅游市场经营情况

数据来源：国家旅游数据中心

       入境旅游、国内旅游及出境旅游组接情况

       2015 年度全国旅行社入境旅游外联 1416 万人次、6023 万人天，接待 1979 万人次、6534 万人天，分别同比增长 0.43%、减少 2.32%、减少 1.18%和减少 4.68%。2015年度旅行社入境旅游外联人次排名前五位的客源地国家和地区依次为香港地区、台湾地区、韩国、澳门地区、美国；入境旅游接待人次排名前五位的客源地国家和地区依次为香港地区、台湾地区、韩国、澳门地区、美国。2015 年度全国旅行社国内旅游组织 13676 万人次、43596 万人天，接待 15335 万人次、37872 万人天，分别同比增长 4.27%、增长 4.94%、增长 6.07%和增长 8.27%。2015 年度旅行社国内旅游组织人次排名前五位的省份依次为广东、江苏、浙江、山东、上海；2015 年度旅行社国内旅游接待人次排名前五位的省份依次为江苏、浙江、广东、福建、湖北。

       2015 年度全国旅行社出境旅游组织 4643.5 万人次、25055.8 万人天，分别同比增长18.61%和增长 19.82%。2015 年度旅行社出境旅游组织人次排名前十位的目的地国家和地区依次为泰国、香港地区、韩国、日本、台湾地区、澳门地区、新加坡、马来西亚、越南、法国。三大旅游市场比较分析以入境旅游外联人次、国内旅游组织人次、出境旅游组织人次三项指标数据进行比较，2015 年度全国旅行社入境旅游、国内旅游、出境旅游所占份额分别为 7%、69%、24%，分别同比减少 1%、2%、3%。以入境外联人天、国内组织人天、出境组织人天三项指标数据进行比较，2015 年度全国旅行社入境旅游、国内旅游、出境旅游所占份额分别为 8%、58%、34%，分别同比减少 1%、减少 3%、增长 4%。

表 2：2015 年度三大旅游市场比较

数据来源：国家旅游数据中心

       国内旅行社总体结构情况

       从数量分布角度分析，旅行社数量排名前十位的省份依次为江苏、山东、浙江、广东、北京、河北、辽宁、上海、河南、安徽，上述省份旅行社数量占全国旅行社总量的 56.42%。

       从经营状况角度分析，2015 年度全国旅行社主要经济指标（旅游业务营业收入、旅游业务利润、实缴税金三项综合）排名前十位的省份依次为北京、广东、上海、浙江、山东、江苏、福建、湖北、辽宁、重庆。

       从经营类别角度分析，2015 年度全国出境旅游组团社旅游业务营业收入 2922 亿元，同比增长 16.33%，占比 75.35%；旅游业务利润 144.5 亿元，同比增长 15.30%，占比 74.24%。2015 年度全国外商投资旅行社旅游业务营业收入 35 亿元，同比增长7.26%，占比 0.90%；旅游业务利润 2.82 亿元，同比增长 15.57%，占比 1.42%。总体来看，出境游市场增幅较大，并且在出游天数方面有明显优势，国内旅游市场维持一定幅度的增长，入境游市场则呈现小幅萎缩。部分地区旅行社数量增长幅度较大，出境游及国内旅游市场营业收入及利润总量相差不大。

       在线旅游仍陷亏损泥潭：半年或亏超 40 亿

       携程、去哪儿网、途牛和新三板挂牌的驴妈妈母公司景域文化都公布了第二季度或者上半年的财报，四家公司上半年全部陷入亏损境地。曾经是 OTA 里唯一盈利的携程，由于收购去哪儿网，已经连续两个季度亏损。即便按照不计股权报酬费用的利润计算方法，虽然携程在上半年实现了盈利，但是却出现了环比同比双降的趋势。

表 3：三大旅游市场经营情况

数据来源：新浪科技

       携程 2016 上半年经营情况

       携程二季度住宿预订业务、交通票务预订业务和商旅管理业务都实现了同比和环比双增长。其中最重要的住宿业务，营收 18 亿元，同比增长 61%，环比增长 10%；交通票务预订营收为 20 亿元，同比增长 90%，环比增长 3%。另外成本也得到控制，产品开发费用环比下降 28%、销售与市场营销费用环比下降 13%以及管理费用环比下降 45%。但是收购去哪儿之后，连续两个季度亏损，携程的利润呈现了下滑趋势。尤其是第二季度出现净利润同比和环比双降的情况。交通业务方面，携程第二季度的营收增长主要依赖于汽车票务的增长，这部分业务针对低收入消费群体，利润空间不大。机票业务受到航企直销影响，第二季度去哪儿机票和机票相关营收同比下降 7.5%，环比下降 14.3%。

       酒店业务方面，携程在中低端酒店市场仍然面临一些潜在竞争对手。公司计划未来将利用中高端酒店预订业务产生的利润去补贴中低端酒店预订业务，从而让携程可以向客户提供最具竞争力的产品价格。在线旅游在经历了盲目烧钱与投机融资的阶段之后，商业模式与产品体验的同质化成为最大发展阻碍。重新关注服务和内容，把握人工智能、VR 及直播等技术带给在线旅游的机会，或将为行业带来新的增长点。

       新首旅任命孙坚为总经理 酒店业并购纷纷落地

       9 月 8 日，首旅酒店对外发布公告，该公司董事会同意聘任孙坚先生任公司总经理职务，原总经理张润钢先生因工作变动，不再担任公司总经理职务。孙坚自 2004年开始担任如家酒店集团的董事兼首席执行官。如家经营层进入首旅酒店经董事会决议，如家首席执行官孙坚带头首旅酒店新管理层，受聘任为总经理，而原总经理张润钢因工作变动不再担任总经理职务。同时，首旅酒店聘任 6 名副总经理，其中 2 名来自如家酒店，4 名来自首旅系。7 名管理层成员中，如家酒店与首旅集团 3：4 基本平衡配置。如家酒店对首旅酒店业绩的贡献以初步显露。据半年报披露，首旅酒店上半年实现营收 23.28 亿元，较上年同期增长 265.55%，其中，酒店运营和管理业务共计实现营收 21.18 亿元，半年报中合并了如家酒店 4-6 月的相关财务指标，如家酒店 4 至 6月的营收为 16.87 亿元，占首旅酒店上半年总营收的 72.45%。另外，首旅酒店的负债率也因收购而高企。据其半年报披露，于 2016 年 6 月 30 日,其资产负债率为82.77%，而 2015 年 12 月 31 日这一数字为 64.5%。

       首旅酒店未来定位于中端酒店业务

       首旅酒店新任管理层十分看好中端酒店发展前景。来自如家的副总经理介绍，中端酒店的营收约为经济型酒店的 1.5-1.8 倍，而如家目前的收入有 5%来自中端酒店，未来三到五年可达到 25%至 30%甚至更高。孙坚认为，着重发展中端酒店是基于消费者需求及成本结构做出的定位。在酒店行业重要经营指标 RevPAR 上，中端酒店的表现颇显突出。据首旅酒店半年报披露，2016 年二季度,如家酒店集团所有酒店RevPAR 同比增幅为 3.6%,而中高端酒店和颐、如家精选品牌同比分别增长 14.3%和34.8%。多年来，经济型对中国酒店行业立下了汗马功劳，而中国的旅游休闲市场才刚刚开始，经济型酒店并未到达终点，而是到了转折点，从原来的纯商务酒店需要向更加个性、细分的方向优化，尚有很大发展空间。

       中资收购不断继续

       锦江股份于今年 2 月完成收购铂涛，成为国内最大的酒店集团。2016 年上半年，锦江实现营业收入 43.68 亿元，同比增长 75.48%；净利润 2.99 亿元，同比增长 2.62%。2016 年 3-6 月，铂涛集团实现合并营业收入 12 亿元，净利润 4406 万元。此外，卢浮集团并表后也为锦江营收的增长提供了助力。除去两大已并表的收购案例，国内酒店整合并购的步伐仍在继续。7 月 2 日，锦江股份宣布公司收购维也纳酒店及百岁村餐饮 80%股权的交易已完成交割。据了解，维也纳成立于 2004 年，是中端商务酒店品牌，2015 年净利润共计 1.4 亿元。截至2015 年 12 月 31 日，维也纳共拥有 565 家酒店。8 月 19 日，岭南控股宣布分别以15.25 亿元和 8.41 亿元吸收大股东旗下花园酒店和中国大酒店 100%股权。受经济大环境影响，经济型酒店仍未出现大幅复苏趋势，其黄金发展期或已成过去。国内大型酒店集团都以布局中端酒店以迎合消费者消费需求的变化。酒店业的收购整合方兴未艾，未来中高端酒店市场的并购还将继续出现。

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