2015年航空运输行业的发展现状分析

　　 报告网摘要：近年来，我国航空的供给增速持续下行。需求稳中有升、国际高增长、旅游需求爆发。受反腐形势和经济增速不佳影响，2014年两舱需求持续下降，到2014 年末客座率跌无可跌，水分挤干到经济舱。进入到2015 年，两舱需求已触底反弹，一季度两舱周转量呈逐周增加的趋势，客座率水平也开始回升。

　　近年来，我国航空的供给增速持续下行。需求稳中有升、国际高增长、旅游需求爆发。受反腐形势和经济增速不佳影响，2014年两舱需求持续下降，到2014 年末客座率跌无可跌，水分挤干到经济舱。进入到2015 年，两舱需求已触底反弹，一季度两舱周转量呈逐周增加的趋势，客座率水平也开始回升。

　　从上游制造端看，不同于航运等周期行业，民航供给端的上游，即制造端是垄断的，波音和空客两家独大。而从其产能跟踪看，运力投放周期预计在2 年，考虑到订单延期和臵换等因素，实际周期在2.5-3 年。中国航空公司上一波订单高峰在2010 年，而投放高峰在2013 年，同年，中国订单的比重下降至1%。预计今年开始国内航空运力增速将逐年下行。

　　需求稳中有升、国际高增长、旅游需求爆发。受反腐形势和经济增速不佳影响，2014年两舱需求持续下降，到2014 年末客座率跌无可跌，水分挤干到经济舱。进入到2015 年，两舱需求已触底反弹，一季度两舱周转量呈逐周增加的趋势，客座率水平也开始回升。另一方面，国内旅游需求呈现明显的脉冲态势，每逢春节、五一、十一等长假都会迎来阶段性的需求高点，具体表现为RPK 和客票收入的增加。近几年，国际线需求始终处在高速增长的状态，以一季度数据为例，2014 年一季度RPK 较上年增长16.9%，2015 年一季度较上年增长23%，远高于同期国内线需求增速14.3%和11.2%。国际线需求的抗周期增长的强劲动力来自于百姓消费水平升级，出境游逐渐成为普通百姓的度假首选，国际线持续火爆的大趋势不可逆转。

　　油价反弹并未反转，行业成本大幅改善。油价自去年4 季度开始暴跌，目前在60美元附近徘徊，同比跌幅超过40%。油价走势受多重因素左右，难以有效判断。剔除投机因素，基本面供需关键、流动性预期、通胀预期等角度暂不支撑油价出现反转。若油价均值同比变动10%，对三大航盈利的静态敏感性分析显示（假设其他因素如客座率、运力规模等不变），南航盈利改善的弹性最大。

　　航空投资策略：布局淡季，迎接旺季更大向上空间。从供需角度，行业2015 年仅为过去4 年恶化后，周期反转向上的第一年，收入端（供需关系）预期刚刚开始，并为形成充分共识。现阶段可布局二三季度盈利弹性很快的标的- 东航;中长期看好春秋航空清晰的成长逻辑。相关行业资讯请查阅中国报告网发布的中国航空运输市场运营现状及盈利空间预测报告（2012-2016）。