导读：机场：受益国际航线占比提升 收益表现持续稳健 。机场基于其盈利模式具备收益稳定的特点，在交运板块中拥有较强防御属性。上半年整体板块的业绩表现依旧稳健，四家A股上市机场上半年营收同比增长5.98%，归母净利润同比增长10.89%。在交运各子版块中分别排名第三和第二。
参考《2016-2022年中国机场建设行业发展态势及十三五盈利战略分析报告》
板块表现持续稳健，业绩稳增凸显防御属性
机场基于其盈利模式具备收益稳定的特点，在交运板块中拥有较强防御属性。上半年整体板块的业绩表现依旧稳健，四家A股上市机场上半年营收同比增长5.98%，归母净利润同比增长10.89%。在交运各子版块中分别排名第三和第二。
图1：16H1机场板块营收、净利分别同增5.98%、10.89%
从机场本身来看，整体板块连续三年延续了营收和利润增长的势头。今年上半年由于时刻紧张、恶劣天气等外部因素的影响，板块营收、净利增速较去年有所放缓。
但整体表现依旧稳健。
图2：板块整体增速有所放缓，但整体表现依旧稳健
航空性收入与营运数据同步
具体来看，四家机场上半年运营数据总体保持正向增长，其中上海机场受益于航站楼和跑道产能空间富裕，上半年实现旅客吞吐3204万人（+10.53%），其中国内/国际分别同增7.56%/16.54%。实现飞机起降23.44万架次（+8.04%），其中国内/国际分别同增6.32%/13.27%。货邮吞吐160万吨，同比增长1.58%。
从今年起，白云机场每周获得196个新增时刻，上半年机场实现飞机起降 21.10 万架次，旅客吞吐量2882.14 万人次，货邮吞吐量 77.24 万吨，分别同比增长4.6%、 5.6%和 5.9%。虽然整体产能空间有限，但时刻数量仍有小幅提升空间由于天气等外部因素影响，为避免出现大规模延误等情况，深圳机场主动调节航班数量，上半年深圳机场实现旅客吞吐量2035.75万人，同比增长4.73%，飞机起降架次15.39万架次，同比增长2.67%，货邮吞吐量51.45万吨，同比增长7.4%。
厦门机场受限于单跑道产能空间有限，上半年实现飞机起降8.95万架次（+2.18%）；完成旅客吞吐量1107.01万人次（+2.55%），完成货邮吞吐量15.74万吨（+2.86%）。整体业务量增速在机场板块中相对较弱。
总体来看各家机场航空性收入的增速基本与各自的航空器起降架次增速保持一致。
上海、白云、深圳、厦门四家航空性收入分别增长12.51%、8.43%、5.67%、1.79%。
图3：上半年四家机场运营数据表现 图4：四家机场航空性收入基本与运营数据同步
从整体来看，深圳机场营收同比减少主要是源于报告期内持续整合物流业务，物流实现收入同比减少37.71%。但因去年5月份的可转债转股，上半年财务费用同比减少近5303.5万元。因此净利润同比增长22.11%。
厦门港口营收同比减少主要因为报告期公司租赁和特许经营收入同比减少10.66%。通用得益于成本端的改善。最终净利润实现同比增长6.89%。
图5：上半年四家机场财务数据表现
航线结构持续优化，国际线占比显著提升从航线结构来看，伴随着航空公司大幅的国际运力投放和民航“十三五”国际航线扶持政策的利好条件。机场国际航班增速显著高于国内，国际航线的占比也迅速提升。16年上半年上海机场国际+地区航线占比提升至46.92%（15年末45.85%）
图6：上海机场上半年国际增速显著高于国内 图7：上海机场国际航线占比持续提升
厦门空港上半年国际航班增速显著高于国内，国际航线占比提升至15.19%（15年末14.54%）。国际航线占比的扩大将有力提升机场的盈利能力。
图8：厦门空港上半年国际增速显著高于国内 图9：厦门空港国际航线占比持续提升
当前上海机场和深圳机场的航站楼及跑的产能空间较为充足，其中上海机场航站楼设计吞吐量为6000万人/年（极限产能8000万左右）。深圳机场设计吞吐量4500万人/年（极限产能5500万左右）。两者航站楼极限产能利用率（上海75%、深圳72%）在四家机场中相对较低。其次，在上海机场四跑道、深圳机场下半年实行航空器独立离场（向南）起飞的情况下。两者跑道产能利用率也尚有空间。未来两年两家机场并没有较大的资本开支，建议持续关注。
白云机场产能限制并不在于跑道而是在于航站楼，目前的航站楼极限产能利用率也达到了100%。但白云机场估值水平较低，防御属性较强。
随着航空市场的持续发展，机场的盈利能力将会持续保持稳健。
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