铁路的民生和战略性质，决定了未来支出的刚性
“十二五”铁路完成固定资产投资3.58万亿元、新线投产3.05万公里。这些投资与新线中，除了控股和地方铁路之外的投资任务主要落在铁路总公司肩上：2008年开始大规模上马的高铁建设、四万亿投资以及四纵四横的高速客运路网建设等任务，使得过去十年里铁总的基建投资开支始终处于高位，近五年内稳定在每年六千亿上下水平。高额投入带来的是高铁里程占比的持续提升，过去几年年均占比提升在2-3个百分点左右，截止2016年底已经达到18%，目标2020年达到20%。
照发改委最新公布的铁路十三五规划，预计2020年时全国铁路营业里程将达到巧万公(+2.9万公里)，高速铁路营业里程达到3万公里(+1.1万公里)。对比十二五期间，按里铁路整体营业里程增加3.5万公里，高铁营业里程增加1.8万公里，可以说未来的几年内，铁路总公司仍要每年支付高额的资本开支。
盈利能力制约，融资手段单一
面对未来几年仍然居高不下的投资任务，铁总的资金来源却显得非常单一与匮乏，铁总本身薄弱的盈利能力与复杂的组织结构制约了其在股权融资方面的探索，国内外贷款与发行债务是铁总资金来源最重要的手段。
参考观研天下发布《2018-2023年中国铁路装备行业市场供需现状调研及未来发展方向研究十三五报告》
有息债务融资使得铁总的现金流状况持续承压。当前铁路总公司的长期负债中，所有的借款合计达到4.1万亿，而2016全年还本付息金额达到6203亿元，3Q17的还本付息金额达到4109亿元，在主业盈利困难的情况下，借债→投资→还债→借债→投资的模式无法打破，铁总的有息债务金额持续扩大。
“十二五”铁路完成固定资产投资3.58万亿元、新线投产3.05万公里。这些投资与新线中，除了控股和地方铁路之外的投资任务主要落在铁路总公司肩上：2008年开始大规模上马的高铁建设、四万亿投资以及四纵四横的高速客运路网建设等任务，使得过去十年里铁总的基建投资开支始终处于高位，近五年内稳定在每年六千亿上下水平。高额投入带来的是高铁里程占比的持续提升，过去几年年均占比提升在2-3个百分点左右，截止2016年底已经达到18%，目标2020年达到20%。
图：全国铁路固定资产投资完成额（亿元）及同比（%）
图：铁路总公司资金运用:基建投资(亿元)
图：2008-2016高铁营业里程占比
图：铁路十三五规划
面对未来几年仍然居高不下的投资任务，铁总的资金来源却显得非常单一与匮乏，铁总本身薄弱的盈利能力与复杂的组织结构制约了其在股权融资方面的探索，国内外贷款与发行债务是铁总资金来源最重要的手段。
参考观研天下发布《2018-2023年中国铁路装备行业市场供需现状调研及未来发展方向研究十三五报告》
图：铁路总公司季度累计税后利润（亿元）
图：铁路总公司资金来源
图：铁总有息负债及其增速（2007-3Q2017）
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