2017年化工行业延续了2016年下半年以来的景气度改善，但行业走势可以说是冷热交替，整体来看化工品价格呈大写“N”字走势，部分品种创出历史新高。供给端来看，仅部分资产负债表修复较好子行业，才有新建产能，且产能增速很低，大部分子行业仍处于去产能阶段；需求端来看，棚改货币化及地产去库存政策推动下地产新开工面积维持2016年以来的正增长，重卡销量大幅攀升同时昭示经济稳中有升的格局，需求整体有所改善；库存方面，全年经历了2波补库存，1波去库存，整体来看，周期品的库存目前处于历史较低位置。环保高压下四季度价格有望高位维稳，全年均价预计同比大幅攀升，业绩进入充分释放期。
1、行情：结构化演绎，龙头为王
2017年1-11月，化工（SW）行业指数下跌5%，同期因市场风格偏好金融、消费等大市值蓝筹标的，沪深300指数上涨20%，化工行业累计超额收益为-25%。分季度来看，化工行业在一季度维稳，二季度下跌，三季度回升，四季度小幅回落。
图：2017年1-11月化工行业指数下跌5%，较沪深300超额收益-25%
参考观研天下发布《2018-2023年中国化工设计产业市场发展现状调查及投资战略评估研究报告》分子行业来看，29个三级子行业（SW）中共有13个跑赢化工（SW）指数，主要受涨价标的推动。聚氨酯、涤纶、玻纤、氮肥、炭黑、农药都是产品涨价受益标的，对应产品价格涨幅皆较好，其它纤维、磷化工涨幅较好因为新股上市带动。
子行业中龙头公司明显具有超额收益，同一板块各公司走势分化较强，涨幅较大的万华化学、沧州大化、华鲁恒升、鲁西化工、扬农化工、中泰化学、三友化工等都是行业龙头，充分体现了今年市场由注重公司业绩弹性到青睐公司竞争力提升和盈利稳定性的转变。
图：2017年1-11月化工（SW）三级行业指数涨幅
资料来源：观研天下整理
图：2017年1-11月化工品阶段涨幅前三为环氧氯丙烷、硫磺、聚合MDI
资料来源：观研天下整理
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