1、纯碱：浴火重生，2-3年景气周期渐开启
我们拆分2017年纯碱表观增速8%发现，地产（玻璃产量）对纯碱表观消费量拉动幅度为2.4%，氧化铝为1%，其它需求增速（化工等）高达8.6%。印证了纯碱下游需求的集体改善。测算得2017-2019年总需求增速为：6.4%、4.6%、3.3%。
玻璃是纯碱的核心下游，占比高达42%。纯碱滞后玻璃需求约9个月，玻璃滞后地产需求约3个月，预计地产明年拉动效应也将持续，考虑到玻璃单条线检修成本高达5000万元，纯碱下游需求改善具有强持续性。
图：2002-2017年纯碱表观消费量增速分拆
参考观研天下发布《2018-2023年中国纯碱行业发展现状分析与投资发展趋势研究报告》同时纯碱2017年只有30万吨净新增产能（60万吨已投产，年底江苏德邦30万吨产能已启动搬迁），2018年产能将迎来负增长10万吨，即2017、2018、2019新增产能增速分别为1.01%、-0.33%、0%。
表：2017-2018年纯碱新增/搬迁产能明细
资料来源：观研天下整理
图：2017-2019年开工率测算
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图：2017年9月行业开工率高达90%
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图：纯碱库存由90万吨去化至18万吨
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图：2018年纯碱开工率有望触及上限
资料来源：观研天下整理
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