麦草畏处于价格底部。尽管近年来各方对麦草畏需求看好，但麦草畏价格从2014年高点的14.25万/吨一路下跌，2017年年初至今一直在10万/吨徘徊；主要受多方面因素的影响：一是政策，2015年我国麦草畏出口退税率从9%增加到13%，企业利润增加，提供了降价空间；二是原油价格，WIT原油价格从2014年高点100美元/桶以上下降到2016年低谷期的35美元/桶，下跌幅度超过60%，2017年布伦特价格回升至60美元/桶以上，在此期间原油价格大幅度下跌导致麦草畏成本的下降；三是产品的市场接受速度慢于预期，北美市场真正放开抗麦草畏制剂的登记是在2016年4月以后，当地麦草畏放量从2017年开始。
下游需求回暖，麦草畏价格将维持稳定，龙头企业竞争优势显现。目前北美市场双抗转基因作物推广顺利，孟山都2017年一季度扭亏，全年大豆和棉花种子销售同比增长23%和40%，毛利率分别提高6和10个百分点。麦草畏原药需求有望迎来放量。成本端全球经济回暖、页岩气供给有限带来原油价格复苏，麦草畏生产成本已经大幅提高。我们结合江苏长青农化南通有限公司的《建设项目竣工环境保护验收监测报告》（通环监验证字（2017）第015号）中的麦草畏生产物料及能耗数据，在不考虑人工、折旧的情况下，估算出麦草畏的生产成本为8.8万元/吨。随着未来需求放量、原油价格持续复苏复苏，麦草畏价格将维持稳定，行业龙头企业成本控制优势明显，在10万元/吨市场平均价格时行业龙头保持盈利，其他部分小产能企业出现亏损。
参考观研天下发布《2016-2022年中国除草剂市场需求调研及十三五发展定位研究报告》
根据我们研究，扬农化工（600486）和长青股份（002391）未来成本控制优势显现，预计在目前市场价格下其毛利率在20%-30%范围，扬农化工（600486）受益于麦草畏产能扩张，未来将持续体现规模效应；升华拜克作为瀚叶股份（600226）子公司在麦草畏价格下降过程中产量逐步下降，同时根据瀚叶股份公告其麦草畏业务在2016年出现亏损。
因此，我们预测2018年随着原油价格逐步回升，麦草畏成本将进一步上升，但是由于目前扬农化工新投产2万吨麦草畏逐步放量，行业集中度将进一步提升，新增产能能够满足下游需求，因此预计2017年麦草畏行业整体供需仍趋于平衡，价格稳定在10万元/吨，龙头企业受益于率先扩产优势抢占下游新增市场，业绩弹性进一步扩大。
图：麦草畏和原油价格走势
下游需求回暖，麦草畏价格将维持稳定，龙头企业竞争优势显现。目前北美市场双抗转基因作物推广顺利，孟山都2017年一季度扭亏，全年大豆和棉花种子销售同比增长23%和40%，毛利率分别提高6和10个百分点。麦草畏原药需求有望迎来放量。成本端全球经济回暖、页岩气供给有限带来原油价格复苏，麦草畏生产成本已经大幅提高。我们结合江苏长青农化南通有限公司的《建设项目竣工环境保护验收监测报告》（通环监验证字（2017）第015号）中的麦草畏生产物料及能耗数据，在不考虑人工、折旧的情况下，估算出麦草畏的生产成本为8.8万元/吨。随着未来需求放量、原油价格持续复苏复苏，麦草畏价格将维持稳定，行业龙头企业成本控制优势明显，在10万元/吨市场平均价格时行业龙头保持盈利，其他部分小产能企业出现亏损。
参考观研天下发布《2016-2022年中国除草剂市场需求调研及十三五发展定位研究报告》
图：孟山都大豆与棉花种子业务营收增长情况
资料来源：观研天下整理
图：孟山都大豆与棉花业务历年毛利率
资料来源：观研天下整理
表：麦草畏生产成本核算
资料来源：观研天下整理
根据我们研究，扬农化工（600486）和长青股份（002391）未来成本控制优势显现，预计在目前市场价格下其毛利率在20%-30%范围，扬农化工（600486）受益于麦草畏产能扩张，未来将持续体现规模效应；升华拜克作为瀚叶股份（600226）子公司在麦草畏价格下降过程中产量逐步下降，同时根据瀚叶股份公告其麦草畏业务在2016年出现亏损。
因此，我们预测2018年随着原油价格逐步回升，麦草畏成本将进一步上升，但是由于目前扬农化工新投产2万吨麦草畏逐步放量，行业集中度将进一步提升，新增产能能够满足下游需求，因此预计2017年麦草畏行业整体供需仍趋于平衡，价格稳定在10万元/吨，龙头企业受益于率先扩产优势抢占下游新增市场，业绩弹性进一步扩大。
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