导读：三聚氰胺行业下游需求与地产链直接相关性情况分析。我们认为今年国内地产行业的复苏是支撑三聚氰胺需求改善的主要因素，我们认为在判断一个周期品的反转行情时，仅仅依靠供给端收缩只能形成行业内生产的负反馈过程，只有在需求配合下才能逐步演化为正反馈过程。
参考《2016-2022年中国三聚氰胺（蜜胺）产业发展态势与投资定位分析报告》
我们认为今年国内地产行业的复苏是支撑三聚氰胺需求改善的主要因素，我们认为在判断一个周期品的反转行情时，仅仅依靠供给端收缩只能形成行业内生产的负反馈过程，只有在需求配合下才能逐步演化为正反馈过程。
从全球范围来看，三聚氰胺下游需求结构比较相似都是以地产链相关产品为主。其中以层压板的下游需求占据半壁江山，而层压板主要用于室内装潢等领域。其他的模塑料、粘合剂以及涂料等同为地产链的主要组成部分，可以说地产的兴衰直接决定了三聚氰胺需求的荣枯。
如果具体划分来看的话，三聚氰胺下游板材主要应用于两大领域，即建筑模板和中纤板。建筑模板主要用于建筑施工浇注过程中，与地产新开工显著相关；中纤板则广泛应用于家装市场属于一定的地产后周期品种。
图表 1：全球三聚氰胺下游需求结构
图表 2：近十年来国内三聚氰胺消费结构变化不显著
从历史数据来看，三聚氰胺的价格与国内地产新开工面积的增速呈现一定程度的相关性，尤其在 2012 年之前国内供求关系仍维持紧平衡的状态下，产品价格对比新开工增速有明显的滞后周期，需求属于地产后周期的特征明显；2012 年后由于国内产能扩张较快，产品价格与地产开工的相关性有所降低。
图表 3：三聚氰胺价格相对地产行业增速有明显的滞后特征
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