根据观研报告网发布的《2021年中国铝塑膜行业分析报告-市场供需现状与未来动向研究》显示，铝塑膜是由基材（如尼龙）、铝箔、密封层（如聚丙烯）和胶黏剂组成的复合软包装材料，其最主要的用途是用于锂电池的包装，锂电池最主要的部分，是四大材料组成的电芯。目前，铝塑膜呈现三明治结构，由外阻层（尼龙层）+阻透层（铝箔）+热封层（CPP）组成。
在生产工艺方面，铝塑膜主流制造工艺可分为干法和热法两种，其中干法对CPP要求更高，优势也很明显，比如在于外观和冲深，而热法优势则在于耐电解液性强。
2、铝塑膜行业成本计算
铝塑膜直接材料成本占比约70%，制造费用占比25%。具体来看，铝箔和CPP是成本大头，具体比例分别为35%、15%。并且，受应用影响，一般而言动力类产品对CPP要求更高，故CPP成本占比会略高。
锂电产业链成本构成
|
项目 |
锂电池 |
前驱体 |
三元正极 |
LFP |
负极 |
隔膜 |
电解液 |
铜箔 |
铝塑膜 |
||
|
孚能科技 |
中伟股份 |
容百科技 |
当升科技 |
德方纳米 |
璞泰来 |
凯金能源 |
恩捷股份 |
天赐材料 |
嘉元科技 |
明冠锂膜 |
|
|
直接材料 |
69% |
93% |
89% |
88% |
72% |
40% |
32% |
57% |
72% |
76% |
69% |
|
直接人工 |
7% |
1% |
1% |
1% |
5% |
2% |
4% |
6% |
4% |
5% |
6% |
|
加工费 |
|
|
|
|
|
51% |
22% |
|
|
|
|
|
能源动力 |
|
|
|
|
|
|
|
16% |
|
|
|
|
制造费用 |
24% |
6% |
10% |
11% |
23% |
7% |
42% |
20% |
24% |
19% |
25% |
|
合计 |
100% |
100% |
100% |
100% |
100% |
100% |
100% |
100% |
100% |
100% |
100% |
3、铝塑膜投资回报情况：资产偏轻，投资回报率超50%
铝塑膜在锂电材料中属于资产较轻环节，换算到电池的单GWh投资仅高于电解液，低于其他材料。1平方米锂电铝塑膜固定资产投资约为6元，为横向对比，我们将其换算为1GWh电池所需材料投资：铝塑膜单GWh电池投资在600万元左右（三元正极在9000万元，铝箔和三元前驱体在5000万元，负极包含石墨化在3000万元，电解液不包含6F在200万元，基膜+涂覆在7000万元）。
锂电材料单GWh投资
| 材料 |
2020年单GWh固定资产投资金额（万元） |
| 正极 |
8932 |
| 涂覆+基膜 |
7225 |
| 铜箔 |
4104-5509 |
| 三元前驱体 |
4743-4789 |
| 基膜 |
3429 |
| 负极+石墨化 |
2788（1万负极：1万石墨化） |
| 负极 |
1862 |
| 石墨化 |
926 |
| 铝塑膜 |
389~810 |
| 电解液 |
187 |
从投资效果看，目前铝塑膜最优，ROIC达53%。以各材料行业头部企业为例，铝塑膜紫江在53%，远高于三元前驱体中伟26%，三元正极当升32%，负极璞泰来36%，隔膜恩捷40%。
锂电材料ROIC对比（ROIC=单吨/平净利润/固定资产投资）
| 行业 |
公司 |
单吨/平固定资产投资（元） |
单吨/平净利润（元） |
ROIC |
| 三元前驱体 |
中伟股份 |
1.9 |
0.5 |
26% |
| 三元正极 |
当升科技 |
4.7 |
1.5 |
32% |
| 负极全工序 |
璞泰来 |
2.8 |
1 |
36% |
| 隔膜（包括涂覆） |
恩捷股份 |
2.5 |
1 |
40% |
| 铜箔 |
嘉元科技 |
6.3 |
2 |
32% |
| 铝塑膜 |
紫江新材料 |
5.7 |
3 |
53% |
3、铝塑膜行业发展前景
根据相关资料显示，假设2021年铝塑膜均价在25元（海外占比较高），2025年降至18元/平，复合降幅在9%，动力及其他电池单GWh用量在100万平，可以预计2021年，全球铝塑膜需求量在2.6亿平，2025年达8.2亿平；2021年市场空间在66亿元。25年达147亿元。
全球铝塑膜行业软包电池行业市场空间测算
| 装机量（Gwh） |
单位 |
2020年 |
2021年E |
2022年E |
2023年E |
2024年E |
2025年E |
| 动力电池 |
GWh |
152 |
291 |
444 |
640 |
907 |
1303 |
| 软包渗透率 |
% |
32% |
32% |
35% |
36% |
37% |
37% |
| 消费电池 |
GWh |
75 |
81 |
87 |
95 |
100 |
105 |
| 软包渗透率 |
% |
90% |
90% |
90% |
90% |
90% |
90% |
| 储能电池 |
GWh |
23 |
40 |
64 |
102 |
164 |
262 |
| 软包渗透率 |
% |
5% |
5% |
5% |
5% |
5% |
5% |
| 电动工具 |
GWh |
9.6 |
11.0 |
13.2 |
15.2 |
17.5 |
20.1 |
| 软包渗透率 |
% |
10% |
10% |
10% |
10% |
10% |
10% |
| 两轮车 |
GWh |
12.3 |
17.4 |
22.0 |
28.3 |
34.6 |
41.6 |
| 软包渗透率 |
% |
2% |
5% |
10% |
10% |
10% |
10% |
| 合计装机 |
GWh |
271 |
440 |
631 |
880 |
1223 |
1731 |
| 合计软包装机 |
GWh |
118 |
170 |
242 |
326 |
438 |
602 |
| 装机产量比 |
% |
75% |
80% |
80% |
80% |
80% |
80% |
| 动力及其他单GWh铝塑膜用量 |
万平 |
100 |
100 |
100 |
100 |
100 |
100 |
| 消费单GWh铝塑膜用量 |
万平 |
150 |
150 |
150 |
150 |
150 |
150 |
| 铝塑膜需求 |
亿平 |
2.1 |
2.6 |
3.6 |
4.7 |
6.1 |
8.2 |
| YOY |
27% |
36% |
31% |
30% |
34% |
||
| 单价 |
元/平 |
28 |
25 |
23 |
21 |
20 |
18 |
| 市场空间 |
亿元 |
58 |
66 |
82 |
98 |
122 |
147 |
| YOY |
13% |
25% |
20% |
24% |
21% |
||
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