巨头种子业务复苏，全球农药市场持续回暖
农产品价格回升，后续需求有望回暖。农产品价格以玉米为例，17 年 2 月触底达到 10 年来的低价，目前玉米价格自年内低点已回升约 14%。随着东北各省出台调减计划，其中黑龙江调减 1000 万亩，吉林调减 300 万亩，内蒙古调减 200 万亩，辽宁调减 100 万亩，新玉米种植面积调减有望超过去年。加之未来燃料乙醇上马或于需求端形成提振，玉米价格或将持续回暖，从而促使农药产品需求的提升。
国际巨头种子业务复苏，农药需求将紧随其后。孟山都近日公布其 2017 财年财报，营收在连续两年下滑后复苏，同比增幅达 8.4%，净利润也在 2016 年大幅下滑后强势复苏，增幅达 69%。从分业务来看，公司的种子业务大幅回暖，特别是大豆种子和玉米种子业务的回暖（分别同比增长 23%和 7.6%），带动了公司业绩增长。农药的需求通常是滞后于种子市场的复苏，孟山都种子销售的大幅增长或预示着农药市场将持续回暖。
17 年财年中，孟山都大力推广的 Roundup Ready 2 Xtend（耐麦草畏和草甘膦）转基因大豆在美种植面积大于 2000 万英亩，同时公司预计 2018 财年，Roundup Ready 2 Xtend 大豆在美种植面积将在 2017 财年基础上翻倍至超过 4000 万英亩，将显著带动相关农药产品的需求。
参考中国报告网发布《2017-2022年中国草甘膦市场产销调研及投资策略研究报告》
原材料成本支撑，价格易涨难跌
价差并未大幅扩大，龙头盈利好转。虽然目前草甘膦的价格上涨较多，已经远超 16 年底那轮 26000 元/吨的高点价格，但从价差上来看，生产企业盈利能力远没达到上一轮上涨周期的高点。目前草甘膦 27500 元/吨的价差仅相当于 16 年 9 月份，而 16 年 9 月份草甘膦的价格仅为 18500 元/吨左右。
从兴发集团与并购腾龙化工披露的信息来看，腾龙化工 2016 年实现净利润-2645.6 万元，2017 年上半年实现净利润-743.1 万元，盈利能力略有好转，但仍为负数。但龙头企业兴发集团自身配套甘氨酸，开工率也一直保持高位，上半年业绩大幅增长 217.3%，龙头企业盈利好转。
2017 年 1-8 月份农药出口保持稳步增长势头，农药累计出口同比增长 14.4%，其中杀虫剂同比增长 16.5%，杀菌剂同比增长 15.4%，除草剂同比增长 11.5%，行业景气度继续回升。
图：农药出口量保持稳步增长态势
图：杀虫剂、杀菌剂和除草剂出口增速
农产品价格回升，后续需求有望回暖。农产品价格以玉米为例，17 年 2 月触底达到 10 年来的低价，目前玉米价格自年内低点已回升约 14%。随着东北各省出台调减计划，其中黑龙江调减 1000 万亩，吉林调减 300 万亩，内蒙古调减 200 万亩，辽宁调减 100 万亩，新玉米种植面积调减有望超过去年。加之未来燃料乙醇上马或于需求端形成提振，玉米价格或将持续回暖，从而促使农药产品需求的提升。
图：环保监管体系日趋完善
国际巨头种子业务复苏，农药需求将紧随其后。孟山都近日公布其 2017 财年财报，营收在连续两年下滑后复苏，同比增幅达 8.4%，净利润也在 2016 年大幅下滑后强势复苏，增幅达 69%。从分业务来看，公司的种子业务大幅回暖，特别是大豆种子和玉米种子业务的回暖（分别同比增长 23%和 7.6%），带动了公司业绩增长。农药的需求通常是滞后于种子市场的复苏，孟山都种子销售的大幅增长或预示着农药市场将持续回暖。
17 年财年中，孟山都大力推广的 Roundup Ready 2 Xtend（耐麦草畏和草甘膦）转基因大豆在美种植面积大于 2000 万英亩，同时公司预计 2018 财年，Roundup Ready 2 Xtend 大豆在美种植面积将在 2017 财年基础上翻倍至超过 4000 万英亩，将显著带动相关农药产品的需求。
参考中国报告网发布《2017-2022年中国草甘膦市场产销调研及投资策略研究报告》
图：玉米种子和性状业务营收（万美元）及增速
图：大豆种子和性状业务营收（万美元）及增速
原材料成本支撑，价格易涨难跌
原材料价格持续上行。受整体周期行情带动，草甘膦的原材料如甘氨酸、烧碱、黄磷和甲醇等产品价格呈现出上涨态势。甘氨酸价格自17年4月起一路上涨，从7200元/吨至15700 元/吨（山东地区），累计增长 118%；烧碱价格创出历史新高，山东地区市场价格年内最高涨幅 38.6%；黄磷价格也一路上行，将进一步助推草甘膦价格上行。原材料价格的持续上涨为草甘膦价格上涨提供成本支撑。
表：草甘膦成本构成
图：甘氨酸法草甘膦价格（草甘膦与多聚、甘氨酸、黄磷、烧碱和甲醇的价差）
资料来源：中国报告网整理，转载请注明出处（ZQ）
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