1. 全球：寡头格局下供给偏紧，本轮景气周期持续至2019 年
聚碳酸酯作为主流大化工品种之一，2016 年全球消费量433 万吨，市场规模高达733 亿人民币。2011 年之后，由于前期新产能投放较多，供给略大于需求，开工率持续低于80%，产品价格整体呈下行趋势，从2 万/吨降至1.74 万/吨。2017 年开始，随着新增产能被需求增长消化完毕，行业重回供需平衡状态，迎来景气上行周期。
PC 下游主要分布在电器、电子、汽车、建材、光学存储等领域，根据预计，未来几年全球需求每年继续增长5%。行业新增产能有限，2018 年行业开工率有望达到82%的历史高位，行业高景气度望延续至2019 年。
图：全球聚碳酸酯需求分布
图：国内聚碳酸酯需求分布
图：全球聚碳酸酯开工率持续提升（万吨）
由于行业技术壁垒极高，全球聚碳酸酯和MDI 行业竞争格局类似，市场长期由拜耳、沙比克、帝人、三菱、陶氏等海外巨头占据，以上5 家2016 年全球市占率78%。经历2011-2015年这一轮因扩产导致价格低迷、盈利低下的周期后，寡头竞争格局下，预计各家大厂竞争策略很可能由抢占市场份额向利润导向转变，扩产较为谨慎，我们统计2017-2018 年行业新增有效产能不到20 万吨，且主要集中在中国。
图：2016 年全球PC 市场竞争格局
2. 国内：进口替代空间广阔，国产龙头受益显著
2010 年，国内聚碳酸酯每年需求量已超过100 万吨，市场规模超过200 亿元，2016 年国内消费量达173 万吨，市场规模约300 亿元，在电子电器更新换代、汽车轻量化等拉动下，未来每年需求增速望达10%。由于国内厂商长期无法实现技术突破，产品主要靠进口，2016年进口依存度仍高达76%，并且国内所产PC 基本来自帝人、三菱、科思创等海外巨头在华合资工厂。2015 年前后，国内浙铁大风（江山化工）、鲁西化工先后实现技术突破，新产能陆续投建后，真正的国产产品才见诸市场。
图：国内聚碳酸酯主要依赖进口
未来几年，国内PC 市场将由海外进口产品、外资在华投资厂商、国产一线厂商共同占据，并且随着国产厂商技术进步和产品品质提升，由于国产产品性价比较高，有望逐步挤占外资市场份额。我们判断，未来国产龙头厂商将是已经进入市场的江山化工、鲁西化工，以及技术沉淀深厚的万华化学，以上厂商将明显受益于进口替代；对于其他声称准备进入的厂商，其技术实力能否取得突破、产能投放是否顺利、产品质量能否被下游客户接受，存在很大不确定性，尚需要时间检验。
3. 价格：厂商集中检修，价格继续看涨
在装置检修、库存低位、旺季来临等因素叠加下，聚碳酸酯价格8 月初开始加速上涨，价格从21000 元/吨扩大至31000 元/吨，价差从6000 元/吨扩大至12000 元/吨，企业吨净利超过8000 元。目前全球聚碳酸酯厂商开工率约80%，已处于行业最高负荷状态。今年下半年到明年上半年，海外多套聚碳酸酯装置进入集中检修期，供给偏紧有望加剧，价格继续看涨，厂商继续保持高盈利状态。
图：聚碳酸酯价格及价差（元/吨）
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