受电商兴起拉动，纸包装稳定增长。用于包装的材料有纸、塑料及金属，各类材料包装所制作的产品及下游应用各有不同。其中纸质包装具有成本低廉、环保、便于物流、存储和回收等优势，可以替代部分其他包装材料，如金属、塑料、玻璃等。随着制作工艺的升级，纸包的应用范围越来越广。根据中商情报网的统计资料显示，中国包装工业的总体产值从 2005 年的 4,017 亿元增长至 2015 年的 16,900 亿元，年复合增长率约 15.45%。
2015 年纸质包装业产值约 7,378 亿元，约占包装行业总产值 43.66%，是国内包装业产值贡献率第一大子行业。近年来，消费电子、线上购物的兴起，使得纸质包装的景气度持续走高。
参考观研天下发布《2018年中国包装行业分析报告-市场运营态势与发展趋势预测》
成本端承压，上下游整合，集中度加速提升。在纸质印刷包装企业的成本结构中，原材料采购成本占比将近一半。原材料占比较大主要是白板纸、双胶纸及瓦楞纸。从整体来看，我国包装企业数量多而规模小，行业集中度不高。相对成熟市场，我国纸包装行业产业集中度差距非常明显，前十大企业的总份额不超过 5%，而根据世界包装组织的统计，美国前四大企业市场份额达 70%以上。2016 年以来，由于环保政策趋严、供给侧改革实施等形势驱动，上游纸企集中度提升。纸价高涨致使纸质印刷包装企业盈利面承压，部分落后中小企业在行业洗牌中惨遭淘汰。同时，下游产品品牌化、集中化态势不断加速，行业整合带动包装龙头收入增速整体攀升， 2018Q1合兴包装单季营收同比增速为76%。高速增长平滑毛利率下行，公司业绩稳健增长。建议关注优质纸包龙头：合兴包装（002228.SZ）。受益于集中度提升，美盈森收入加快增长。此外，公司客户结构优化，毛利率逆周期走高，2018Q1 达到 37.2%。
2015 年纸质包装业产值约 7,378 亿元，约占包装行业总产值 43.66%，是国内包装业产值贡献率第一大子行业。近年来，消费电子、线上购物的兴起，使得纸质包装的景气度持续走高。
参考观研天下发布《2018年中国包装行业分析报告-市场运营态势与发展趋势预测》
图表：各类包装种类
资料来源：观研天下整理
图表：各类包装市场规模（亿元）
资料来源：观研天下整理
图表：2010-2015 年中国主要消费电子产品产量（万台）
资料来源：观研天下整理
成本端承压，上下游整合，集中度加速提升。在纸质印刷包装企业的成本结构中，原材料采购成本占比将近一半。原材料占比较大主要是白板纸、双胶纸及瓦楞纸。从整体来看，我国包装企业数量多而规模小，行业集中度不高。相对成熟市场，我国纸包装行业产业集中度差距非常明显，前十大企业的总份额不超过 5%，而根据世界包装组织的统计，美国前四大企业市场份额达 70%以上。2016 年以来，由于环保政策趋严、供给侧改革实施等形势驱动，上游纸企集中度提升。纸价高涨致使纸质印刷包装企业盈利面承压，部分落后中小企业在行业洗牌中惨遭淘汰。同时，下游产品品牌化、集中化态势不断加速，行业整合带动包装龙头收入增速整体攀升， 2018Q1合兴包装单季营收同比增速为76%。高速增长平滑毛利率下行，公司业绩稳健增长。建议关注优质纸包龙头：合兴包装（002228.SZ）。受益于集中度提升，美盈森收入加快增长。此外，公司客户结构优化，毛利率逆周期走高，2018Q1 达到 37.2%。
图表：合兴包装及美盈森单季营收增速（%）对比
资料来源：观研天下整理
图表：合兴包装及美盈森单季毛利率（%）对比
资料来源：观研天下整理
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