风电产业终端电力产品仍属于商品属性，决定行业发展的决定性变量仍是项目经济性。政策、技术及配套制度已为分散式铺平发展道路，相较于西北部弃风限电严重、中东部山区开发难度加大，分散式项目已经具备较好的收益率。
技术进步消纳无忧，分散式经济性凸显
参考观研天下发布《2018年中国风电行业分析报告-市场运营态势与发展前景预测》
系统成本：高于西北部集中式，与中东部集中式持平或略低分散式与集中式（低风速区）系统成本差异主要体现在以下几方面：（1）审批流程简化，撰写审批报告等前期费用低；（2）无需建设升压站，变电设备投资较低；（3）建于平原，建设难度及运输费用较低；（4）临近负荷中心，土地费用略高；（5）单体规模小，难以摊薄部分固定投资，如，安装费用等。其他方面，风机、风塔、基建费用大体相同。
对比来看，分散式单位成本较西北集中式高10%。而相较于低风速区集中式，并无显著前期投资成本差异。因此，下文收益率测算模型以8.3元/W系统建设成本作为基础假设。
利用小时数：等效满发小时数达2000小时
比如南方以前5.5m/s风速的电站，利用小时数只有1700-1800，随着技术改造可利用小时数可以达到2000以上。而因无弃风限电情况，技术推动风机对风资源的捕捉，能够完全体现在发电量及企业业绩上，是提升分散式风电经济性的关键因素。
内部收益率：8%-12%
我们以10MW典型IV类资源区分散式风场为例。假设：标杆电价为0.57元/kWh，补贴年限20年。单位投资成本8.3元/W，利用小时数2000小时，自有资金比例20%，贷款比例80%，贷款利率4.9%，贷款偿还期8年，则项目IRR达到9%，资本金IRR达12%。
考虑到系统成本的不断下降，以及利用小时数提升，IV类资源区分散式风电项目经济性将进一步提升，内部收益率处于8%-12%区间。预计利用小时数每增加10%，或系统成本每下降10%，IRR增加1-1.5个百分点。
与限电较为严重的集中式风电不同，以“就地消纳”为建设目的的分散式风电无弃风问题，项目收益率即为运营企业实际收益率。
技术进步消纳无忧，分散式经济性凸显
参考观研天下发布《2018年中国风电行业分析报告-市场运营态势与发展前景预测》
系统成本：高于西北部集中式，与中东部集中式持平或略低分散式与集中式（低风速区）系统成本差异主要体现在以下几方面：（1）审批流程简化，撰写审批报告等前期费用低；（2）无需建设升压站，变电设备投资较低；（3）建于平原，建设难度及运输费用较低；（4）临近负荷中心，土地费用略高；（5）单体规模小，难以摊薄部分固定投资，如，安装费用等。其他方面，风机、风塔、基建费用大体相同。
图：分散式系统成本高于西北部项目，但与山地集中式成本差距不大
资料来源：公开资料整理
对比来看，分散式单位成本较西北集中式高10%。而相较于低风速区集中式，并无显著前期投资成本差异。因此，下文收益率测算模型以8.3元/W系统建设成本作为基础假设。
利用小时数：等效满发小时数达2000小时
比如南方以前5.5m/s风速的电站，利用小时数只有1700-1800，随着技术改造可利用小时数可以达到2000以上。而因无弃风限电情况，技术推动风机对风资源的捕捉，能够完全体现在发电量及企业业绩上，是提升分散式风电经济性的关键因素。
图：风机技术推动5m/s风资源具备开发价值
资料来源：公开资料整理
图：项目单位投资在8-8.5元/W，利用小时数2000小时左右
资料来源：公开资料整理
内部收益率：8%-12%
我们以10MW典型IV类资源区分散式风场为例。假设：标杆电价为0.57元/kWh，补贴年限20年。单位投资成本8.3元/W，利用小时数2000小时，自有资金比例20%，贷款比例80%，贷款利率4.9%，贷款偿还期8年，则项目IRR达到9%，资本金IRR达12%。
表：IV类资源区分散式项目假设条件，项目IRR为9.06%，资本金IRR为12.36%，具备开发价值
资料来源：公开资料整理
考虑到系统成本的不断下降，以及利用小时数提升，IV类资源区分散式风电项目经济性将进一步提升，内部收益率处于8%-12%区间。预计利用小时数每增加10%，或系统成本每下降10%，IRR增加1-1.5个百分点。
表：分散式风电收益率取决于系统成本和利用小时数
资料来源：公开资料整理
与限电较为严重的集中式风电不同，以“就地消纳”为建设目的的分散式风电无弃风问题，项目收益率即为运营企业实际收益率。
资料来源：观研天下整理，转载请注明出处（GYWW）
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