从国改、电改目标出发 火电事关能源安全 行业保持微利才能良性发展

导读：从国改、电改目标出发  火电事关能源安全  行业保持微利才能良性发展。2015 年电力9 号文开启电力体制改革，本着“管住中间，放开两头”的原则。

        参考《2017-2022年中国电力市场运行态势及十三五运营管理深度分析报告》
        2015 年电力9 号文开启电力体制改革，本着“管住中间，放开两头”的原则，通过实施放开新增配售电市场、放开经营电价、引入售电公司、强化电力统筹规划等措施，对发电、输电、配电、售电四大环节施行全面改革。其最终目标，一方面是通过形成市场化的价格机制与发电计划，使市场在资源配置中起决定性作用，降低全社会用电成本；另一方面是在确保能源安全的前提下发展清洁能源，优化装机结构，推动节能环保。从目前市场化交易的情况看，火电行业基本处于亏损状态。

        电力市场化交易2016 年开展迅速，发改委表示2016 年全国包括直接交易在内的市场化交易突破1 万亿千瓦时，约占全社会用电量的19%。根据国网、南网与蒙西电网的数据，截至2016年11 月，国网和北京电力交易中心直接交易电量约为5245 亿千瓦时，截至2016 年10 月南网、蒙西交易量分别为1326、562 亿千瓦时，由此估算全年市场化交易电量合计约为9000 亿千瓦时。

         2017 年2 月22 日，广东电力市场完成了3 月份电量的集中竞价交易。3 月广东市场总需求电量为82.39 亿千瓦时，其中年度长协分解电量60.73 亿千瓦时，购买电量的需求为21.66 亿千瓦时。发电企业扣除长协分解电量，集中竞争电量供应能力总上限为43.22 亿千瓦时，供应方边际成交申报价差-245.9 厘/度, 需求方边际成交申报价差-133 厘/度，最终成交价-189.45 厘/千瓦时，成交价大幅下降。我们认为，随着广东电力交易向全国的推广，未来拥有发电优势以及客户资源的电力企业竞争力更强。

        电力改革服从于国企改革的顶层设计，分析电力行业必须考虑行业内多数企业的国企属性。大方向上，本轮国企改革的目标既延续了要求做强做优做大国有企业、实现国资保值增值的一贯目标，也提出了提高国有资本配置效率，加强监管、采取优胜劣汰、完善市场化机制等目标。对于电力行业而言，目前的局面处于既不利于做优做强，又难使国资保值增值的局面。

         电力行业从大类上应属于公益类国有企业，也兼具自然垄断的特性，从改革的手段上看，既要确保引入市场机制，提高公共服务的效率和能力，又要实行网运分开、放开竞争性业务，促进公共资源配置市场化。这两种方向均显著增加了行业内部竞争所需成本，在不增加服务价格的条件下，行业利润水平一定会有所下降。

         另一方面，作为基础设施行业，国家对电力行业考核可以不以盈利为目标。那么换个角度想，假设电改迅速推进，电力行业发电价格迅速下降，国家是否可能容忍电力行业在3-5 年的周期里长期亏损。参考上文对电力行业三大细分领域的分析，电力生产行业未来产生行业性亏损的可能性不大，行业保持微利才能持续良好发展。

         电力生产企业中，五大电力集团仅占全部装机容量的44%左右，幵且逐年下滑。发电侧企业虽然基本都是国企，但竞争幵不弱，包括五大、省属发电公司、清洁能源公司都具备较强的发电能力，上网资源的分配依靠发电计划。电力供应企业主要是国网、南网与蒙西电网，幵且分属不同区域经营，基本没有竞争。因此，从经营条件来看，电力供应行业利润更稳定，电力生产行业内部潜在竞争更激烈、利润率波动更大，不能轻易放开竞争。

          电力生产行业过去5 年里已经用各种手段减少了近20 万从业人员，淘汰了大量的落后产能、提高了经营效率，绝大部分来自火电行业。再看电力供应行业，其就业人数多年来一直稳定增长，行业综合成本与收入甚至进高于火电行业。因此，从维护社会稳定、提升企业经营效率的角度，电力供应行业更有潜力可挖。

         经营安全的角度看，两大行业杠杆率均较高，但电力供应行业财务费用占收入比重进低于电力生产行业。由于企业负债水平普遍固定，财务费用可视为固定成本，受经营条件影响较少。一旦打开市场化交易的阀门，电价可能长期维持低位，行业毛利将无法覆盖财务成本，进而对公司信用、员工薪酬保障等方面造成极坏的影响。电力供应行业财务费用占收入比例小很多，幵且具备多种调节负债的手段，推进电改造成的影响更小。

         综上，火电行业在成本端制约条件更多，极大限制了行业收入端改革的空间。在上网小时数缓慢下滑的趋势下，无论行业内部如何竞争，电价都是影响行业收入最重要的一个因子。假设煤炭2017年均价维持在535 元左右的水平，行业利润将处于持平或亏损状态，影响行业健康稳定发展。我们预期煤电联动机制将被充分执行，确保火电能够盈利，政策打折扣的概率不大。

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