2016 年以来在煤价上涨、电改与工业增速对GDP 贡献下降三重因素共同驱动下 火电行业自4 季度起陷入周期低谷

导读：2016 年以来在煤价上涨、电改与工业增速对GDP 贡献下降三重因素共同驱动下  火电行业自4 季度起陷入周期低谷。火电行业是为社会生产提供电力的基础行业，其健康发展关乎我国能源安全与社会稳定。

         参考《2017-2022年中国火电行业运营格局现状及十三五投资战略分析报告》
        火电行业是为社会生产提供电力的基础行业，其健康发展关乎我国能源安全与社会稳定。火电行业经营与经济周期密切相关，其中影响最大的三要素主要是上网电价、煤价与利用小时数。2016 年以来，在煤价上涨、电改与工业增速对GDP 贡献下降三重因素的共同驱动下，火电行业自4 季度起陷入周期低谷。

         由于火电企业同质性较强，我们建立了一个基础模型模拟火电企业经营情况，进而对行业发展情况进行分析。

         火电企业收入主要与上网电价与利用小时数有关，我国火电上网电价由发改委负责制定，企业上网小时数与所在区域的发用电计划与下游客户需求密切相关。火电年发电收入可简单表示为：

        发电收入= 装机功率(kW) × 利用小时数(h) × 上网电价（元/千瓦时）

         火电成本主要包括燃料成本、运营成本与固定成本三大方面。其中燃料成本与煤价直接相关，运营成本主要包括设备运营维护费用与工资，固定成本主要是电厂固定资产投资折旧。

         有鉴于燃料成本与机组发电能力亦密切相关，火电企业经济性一般表现为度电利润：

          我们按2014 年全国平均上网电价0.41 元、电煤全年均价444 元、上网小时数4706 小时计，火电成本结构中，燃料成本占比达69.62%，是影响度电利润的最主要因素。在此假设下，度电利润0.11 元，销售利润率25%左右。

          我们进一步测算了主要因素变化的敏感性分析。在当前参数条件下，上网电价对度电利润影响最大，其次分别是煤价、煤耗率和利用小时数。煤耗率受行业技术水平影响较大，2011-2015 供电煤耗五年累计降低18 兊标煤/千瓦时，平均每年降低约1%。

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