环保高压持续，铁水供给受到持续压制。当前剔除淘汰产能的高炉产能利用率已接近 90%，考虑到近期环保“回头看”和“蓝天保卫战强化督查”两大行动相继启动，下半年环保高压持续概率较大，高炉产能利用率向上空间极为有限。同时，今年仍将完成 3000 万吨钢铁有效产能去化目标。我们认为 2018 年全年高炉铁水供给或呈现持平或收缩态势。
图表：2016-2018 年钢铁行业产能去化情况
资料来源：观研天下整理
关注转炉废钢比提升和电弧炉产能释放带来的边际供给增量。上半年需求不弱情况下，表内粗钢产量填补了“地条钢”清理后的空间，1-5 月粗钢产量同比增长 5.4%。考虑到 1-5 月铁水产量同比-0.6%，较去年同期基本持平，我们认为今年供给端表内边际增量主要来源于两大途径：1）钢厂提升转炉废钢添加比例；2）电弧炉产能释放。
图表：唐山产能利用率持续受到环保压制
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图表：全国电炉开工率稳定在65%左右水平
资料来源：观研天下整理
转炉废钢单耗持续提升，18 年或贡献 2000 万吨边际增量。环保限产频繁的情况下，高炉产能利用率受到持续压制，同时上半年煤价水平较高，钢厂提升转炉废钢比意愿较强。据我们测算，假设 2018 年全年转炉废钢单耗与 1-4 月水平持平（同比提升~10%），则在铁水产量稳中略降情况下，预计转炉废钢比的提升将贡献约 2000 万吨粗钢供给边际增量。
参考观研天下发布《2018年中国钢铁行业分析报告-市场深度分析与发展趋势研究》
电炉释放产量相对有限。我们预计 18 年电弧炉产能累计增量在 2000-3000 万吨，上半年中联钢调研的电炉平均产能利用率在 64%左右。但随着淡季钢价回落，废钢价格持续坚挺，电炉钢成本不具优势，下半年产能利用率将承压。实际边际增量可能仅约 1000 万吨。
即使考虑转炉和电炉端的供给增量，我们认为今年供给端（含地条钢口径）仍将维持同比温和增长态势，表内粗钢产量同比增 4%左右，上行空间有限，无需过度担忧。
图表：转炉废钢比提升与电炉产能释放带来的供给增量测算
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图表：钢铁供需平衡表
资料来源：观研天下整理
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