各口径 Revpar 对比说明。目前市场上主要有 3 个口径的 RevPAR 指标：1. 星级酒店 RevPAR 由国家旅游局统计，优点是地域分布均衡，局限是不包含连锁酒店的数据。2. STR 的数据，由全球最大的酒店数据服务商STR提供，优点是同时包含了单体酒店和连锁酒店的数据，局限是样本量多集中于一线城市核心地区。3. 酒店集团RevPAR，由各家上市公司公布，优点是可靠性高、频率高，局限是仅代表了连锁酒店的情况。
参考观研天下发布《2018年中国连锁酒店市场分析报告-行业运营态势与投资前景研究》
此轮行业复苏从 2016 年初开始，三大酒店集团复苏势头强于全国星级酒店综合 RevPAR。从 16 年初开始，三个酒店集团的综合 RevPAR 由负转正，增速普遍高于星级综合 RevPAR，在一定程度上可以看出酒店集团景气度优于酒店行业；但是综合 RevPAR 中包含了结构性变化（中端占比问题）和新开店的影响（新店爬坡期），因此可靠性有限，下面我们将用二星级酒店对经济型同店、三四星级酒店对中高端同店分别对比星级酒店和三个酒店集团的景气程度。
三大酒店集团经济型同店 RevPAR 复苏略强于行业。锦江早期没有公布经济型同店数据，锦江之星近年来酒店数增速不快，在一定程度上可以代表锦江的经济型同店情况。各酒店集团经济型同店 RevPAR 增速从 2016 年 10 月起先后转正，此后大部分时间增速高于二星级酒店 RevPAR。（注：二星级酒店数量历年不断下降，因此 RevPAR 存在幸存者偏差现象，真实值增速应更低些）
各酒店集团中高端产品景气度也高于行业。从各酒店集团的中端产品来看，酒店集团中高端同店 RevPAR 增速长期好于三四星级酒店 RevPAR 增速，酒店集团的中高端产品景气度显著好于行业。
连锁酒店（特别是大型酒店集团）景气程度有望持续好于行业景气程度。将酒店行业分为三类：连锁酒店、星级酒店、其他单体酒店。我们认为连锁酒店经营优于其他酒店的因素有 1.更高的经营效率；2.更低的获客成本；3.更好的管理水平。星级酒店一半为国有或集体企业，经营效率不高；其他单体酒店多缺乏专业管理者，管理水平较低；而连锁酒店具有完善的管理制度和体系，且体制灵活，能针对不同的情况作出灵活调整。因此我们认为未来不论行业整体景气程度如何，连锁酒店（特别是大型酒店集团）景气度都有望持续好于其他酒店。
参考观研天下发布《2018年中国连锁酒店市场分析报告-行业运营态势与投资前景研究》
图表：不同口径的RevPAR指标对比
资料来源：观研天下整理
图表：近年各酒店系列综合 RevPAR 增速与星级酒店综合 RevPAR 增速
资料来源：观研天下整理
图表：各酒店集团与星级综合 RevPAR 自 16 年起累积变动
资料来源：观研天下整理
此轮行业复苏从 2016 年初开始，三大酒店集团复苏势头强于全国星级酒店综合 RevPAR。从 16 年初开始，三个酒店集团的综合 RevPAR 由负转正，增速普遍高于星级综合 RevPAR，在一定程度上可以看出酒店集团景气度优于酒店行业；但是综合 RevPAR 中包含了结构性变化（中端占比问题）和新开店的影响（新店爬坡期），因此可靠性有限，下面我们将用二星级酒店对经济型同店、三四星级酒店对中高端同店分别对比星级酒店和三个酒店集团的景气程度。
图表：华住如家同店经济型 RevPAR 增速 vs 二星级 RevPAR 增速
资料来源：观研天下整理
三大酒店集团经济型同店 RevPAR 复苏略强于行业。锦江早期没有公布经济型同店数据，锦江之星近年来酒店数增速不快，在一定程度上可以代表锦江的经济型同店情况。各酒店集团经济型同店 RevPAR 增速从 2016 年 10 月起先后转正，此后大部分时间增速高于二星级酒店 RevPAR。（注：二星级酒店数量历年不断下降，因此 RevPAR 存在幸存者偏差现象，真实值增速应更低些）
图表：华住如家同店中高端 RevPAR 增速 vs 三四星级 RevPAR 增速
资料来源：观研天下整理
各酒店集团中高端产品景气度也高于行业。从各酒店集团的中端产品来看，酒店集团中高端同店 RevPAR 增速长期好于三四星级酒店 RevPAR 增速，酒店集团的中高端产品景气度显著好于行业。
连锁酒店（特别是大型酒店集团）景气程度有望持续好于行业景气程度。将酒店行业分为三类：连锁酒店、星级酒店、其他单体酒店。我们认为连锁酒店经营优于其他酒店的因素有 1.更高的经营效率；2.更低的获客成本；3.更好的管理水平。星级酒店一半为国有或集体企业，经营效率不高；其他单体酒店多缺乏专业管理者，管理水平较低；而连锁酒店具有完善的管理制度和体系，且体制灵活，能针对不同的情况作出灵活调整。因此我们认为未来不论行业整体景气程度如何，连锁酒店（特别是大型酒店集团）景气度都有望持续好于其他酒店。
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