1、化药是成熟行业，未来要看龙头公司
化药是成熟行业，未来赢者通吃，要看龙头公司。化药制剂公司47家，2017H1净利润98亿，其中前三甲恒瑞、复星和华东占利润比重近40%，龙头带动效应明显。从2015年我们并没有见到小公司具有很好的成长性，如果刨除并购和送转因素用EPS来衡量增长的话，净利润越大的公司增速越稳定且较高（10亿以上净利润公司中主要受到天士力和步长制药等影响增速较慢）。
2、以大输液行业为例，洗牌完成、剩者为王
从2014年开始门诊输液受到大量限制，导致公司2015-2106年经历行业下滑，但同时也洗牌了输液行业，双龙头华润双鹤和科伦药业从2016年开始收入微幅增长、毛利润开始高速增长，未来对下游医院议价能力更强、推出更多高毛利的品种持续盈利。（另，双鹤2017H1毛利率有微幅下滑主要是因为公司快速退出部分治疗性输液市场所致）。
参考观研天下发布《2018-2023年中国动物原料药和化学药制剂产业市场现状规划调查及未来发展方向研究报告》
华润双鹤的估值水平在2014年到达过10倍的水平，行业洗牌后产生戴维斯双击效应，利润和估值产生了双提升。
化药是成熟行业，未来赢者通吃，要看龙头公司。化药制剂公司47家，2017H1净利润98亿，其中前三甲恒瑞、复星和华东占利润比重近40%，龙头带动效应明显。从2015年我们并没有见到小公司具有很好的成长性，如果刨除并购和送转因素用EPS来衡量增长的话，净利润越大的公司增速越稳定且较高（10亿以上净利润公司中主要受到天士力和步长制药等影响增速较慢）。
图：EPS增长率(按上市公司扣非后净利润区间划分）
2、以大输液行业为例，洗牌完成、剩者为王
从2014年开始门诊输液受到大量限制，导致公司2015-2106年经历行业下滑，但同时也洗牌了输液行业，双龙头华润双鹤和科伦药业从2016年开始收入微幅增长、毛利润开始高速增长，未来对下游医院议价能力更强、推出更多高毛利的品种持续盈利。（另，双鹤2017H1毛利率有微幅下滑主要是因为公司快速退出部分治疗性输液市场所致）。
参考观研天下发布《2018-2023年中国动物原料药和化学药制剂产业市场现状规划调查及未来发展方向研究报告》
图：科伦和双鹤输液收入与毛利变化情况
资料来源：观研天下整理
图：科伦、双鹤等公司输液毛利率情况
资料来源：观研天下整理
华润双鹤的估值水平在2014年到达过10倍的水平，行业洗牌后产生戴维斯双击效应，利润和估值产生了双提升。
图：华润双鹤估值14年后快速提升
资料来源：观研天下整理
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