AC-Hib 疫苗步入高速放量期，今年有望实现实现销量 600 万支。2016 年受山东疫苗事件的影响，二类苗行业销售渠道陷入停滞状态，延缓了三联苗的快速放量的节奏。随着上述事件的影响逐渐淡去以及销售渠道重塑完毕后，根据公司年报，2017 年三联苗销售近 400 万支，恢复了高增长态势。AC-Hib 三联疫苗已经步入了快速放量阶段，我们预计未来三年有望分别实现 600 万支、800 万支、900 万支销售量，按照每支 216 元/支（含税）、每支净利润约 100 元测算，2018-2020 年有望分别实现销售额 12.6 亿元、16.8 亿元、18.9 亿元，分别贡献净利润 6 亿元、8 亿元、9 亿元。
四价 HPV 疫苗销售态势非常良好，九价 HPV 疫苗上市后实现了 16-45 年龄段全覆盖。我们预计一季度公司四价 HPV 疫苗销量约 70 万支左右，销售态势非常良好。根据各省公共资源平台及中检所披露，截止目前四价 HPV 疫苗已在 27 个省份中标，共计获得批签发数量 205 万支，我们预计全年有望实现 500 万支左右销量。九价 HPV 疫苗获批适龄接种人群为 16-26 岁女性，与四价 HPV 疫苗的适龄接种年龄段形成互补，随着国内批签发数量的提升，我们预计将成为四价HPV 疫苗的有益补充，截止目前九价HPV 疫苗已获得批签发数量 6022 支。
参考观研天下发布《2018年中国疫苗行业分析报告-市场深度调研与发展前景预测》
五价口服轮状病毒疫苗获批，公司产品线再填重磅品种。4 月 20 日公司公告，公司独家代理默沙东的五价口服轮状病毒疫苗获批，产品线再填重磅品种。根据默沙东年报，五价口服轮状病毒疫苗 2017 年销售额约 6.9 亿美元，位居全球销售额前十大疫苗之列，市场空间巨大。假定未来我国年均新生儿数量约 1600 万，五价口服轮状病毒疫苗接种率将达到 40%以上，按照每剂 300 元/支即每人份 900 元计算（美国每剂价格 62 美元、香港每剂 600 港元，国内定价打个折扣），国内市场规模约 58 亿元。根据公司此前公告与默沙东签订的代理合同测算，未来每年有望为公司带来 3 亿元以上净利润。
微卡报产获得受理，将与 EC 诊断试剂盒形成肺结核“诊断筛查+预防+治疗”全产品链布局，未来前景广阔。公司公告，子公司龙科马的母牛分枝杆菌疫苗即微卡报产获得 CDE 受理，并于 6 月 13 日正式被纳入优先评审名单，我们预计有望于年底前获批。微卡为全球唯一完成 III 期临床的成人肺结核预防疫苗，我国约有 5.5 亿人感染了结核菌，结核菌潜伏感染人群在特定条件下将进展为结核病，因此微卡用于结核菌潜伏感染人群的免疫预防的市场前景巨大。另外，与微卡是配套用于潜在感染结合杆菌人群的筛查的 EC 诊断试剂盒目前处于 III 期临床末期，我们预计有望于明年上市。因此，待到微卡与 EC 诊断试剂盒全部上市后，公
司将形成肺结核“诊断筛查+预防+治疗”全产品链的布局，未来发展前景非常广阔。
预计公司 2018 年-2020 年的净利润分别为 12.87 亿元、19.95 亿元、24.68 亿元，EPS 分别为 0.8 元、1.25 元、1.54 元。考虑到公司核心品种 AC-Hib 疫苗逐渐恢复放量，重新独家代理默沙东的 23 价肺炎疫苗与灭活甲肝疫苗带来额外的利润增厚， HPV 疫苗上市开始大幅提升公司业绩弹性，五价口服轮状病毒疫苗、微卡（预防适应症）、EC 诊断试剂盒等重磅产品后续有望陆陆续续上市，公司价值有望得到新一轮重塑，估值中枢进一步上移。
资料来源：观研天下整理，转载请注明出处（ZL）
四价 HPV 疫苗销售态势非常良好，九价 HPV 疫苗上市后实现了 16-45 年龄段全覆盖。我们预计一季度公司四价 HPV 疫苗销量约 70 万支左右，销售态势非常良好。根据各省公共资源平台及中检所披露，截止目前四价 HPV 疫苗已在 27 个省份中标，共计获得批签发数量 205 万支，我们预计全年有望实现 500 万支左右销量。九价 HPV 疫苗获批适龄接种人群为 16-26 岁女性，与四价 HPV 疫苗的适龄接种年龄段形成互补，随着国内批签发数量的提升，我们预计将成为四价HPV 疫苗的有益补充，截止目前九价HPV 疫苗已获得批签发数量 6022 支。
参考观研天下发布《2018年中国疫苗行业分析报告-市场深度调研与发展前景预测》
五价口服轮状病毒疫苗获批，公司产品线再填重磅品种。4 月 20 日公司公告，公司独家代理默沙东的五价口服轮状病毒疫苗获批，产品线再填重磅品种。根据默沙东年报，五价口服轮状病毒疫苗 2017 年销售额约 6.9 亿美元，位居全球销售额前十大疫苗之列，市场空间巨大。假定未来我国年均新生儿数量约 1600 万，五价口服轮状病毒疫苗接种率将达到 40%以上，按照每剂 300 元/支即每人份 900 元计算（美国每剂价格 62 美元、香港每剂 600 港元，国内定价打个折扣），国内市场规模约 58 亿元。根据公司此前公告与默沙东签订的代理合同测算，未来每年有望为公司带来 3 亿元以上净利润。
微卡报产获得受理，将与 EC 诊断试剂盒形成肺结核“诊断筛查+预防+治疗”全产品链布局，未来前景广阔。公司公告，子公司龙科马的母牛分枝杆菌疫苗即微卡报产获得 CDE 受理，并于 6 月 13 日正式被纳入优先评审名单，我们预计有望于年底前获批。微卡为全球唯一完成 III 期临床的成人肺结核预防疫苗，我国约有 5.5 亿人感染了结核菌，结核菌潜伏感染人群在特定条件下将进展为结核病，因此微卡用于结核菌潜伏感染人群的免疫预防的市场前景巨大。另外，与微卡是配套用于潜在感染结合杆菌人群的筛查的 EC 诊断试剂盒目前处于 III 期临床末期，我们预计有望于明年上市。因此，待到微卡与 EC 诊断试剂盒全部上市后，公
司将形成肺结核“诊断筛查+预防+治疗”全产品链的布局，未来发展前景非常广阔。
预计公司 2018 年-2020 年的净利润分别为 12.87 亿元、19.95 亿元、24.68 亿元，EPS 分别为 0.8 元、1.25 元、1.54 元。考虑到公司核心品种 AC-Hib 疫苗逐渐恢复放量，重新独家代理默沙东的 23 价肺炎疫苗与灭活甲肝疫苗带来额外的利润增厚， HPV 疫苗上市开始大幅提升公司业绩弹性，五价口服轮状病毒疫苗、微卡（预防适应症）、EC 诊断试剂盒等重磅产品后续有望陆陆续续上市，公司价值有望得到新一轮重塑，估值中枢进一步上移。
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