根据国家统计局数据，2017年医药制造业规模以上工业企业全年累计营收2.85万亿，同比增长12.5%，利润总额3314亿元，同比增长17.8%，与2016年同期收入（9.7%）、利润（13.9%)相比提升明显。医药工业2015年、2016年底部运行2年，2017年收入和利润增速持续上升，且利润增速提升高于收入增速，行业盈利能力显著增强。
我们推测17年工业数据持续超预期的原因有：
参考观研天下发布《2018年中国 医药行业分析报告-市场深度调研与投资前景预测》
1）医保控费边际效应逐渐减弱，企业已经适应控费常态化的行业大背景，积极调整业务模式。以A股271家医药上市公司为例，2017年前三季度实现收入和归母净利润增速分别为14.3%、21.4%，上市公司业绩保持较快增长，净利润增速高于收入增速，整体盈利能力提升。
2）2017年是新标执行大年，综合各地招标政策，摒弃唯低价是从的招标模式，降价的压力趋于缓和；2011年后CFDA批准较多新品种上市，新一轮的招标促使放量提供明显增量。
我们认为，受限于行业买单者医保基金的增长，医药行业难现医保扩容时代的高速增长，10%左右的增长将是行业运行的底部，未来受益于以下因素，行业有望回升到13-15%的增长区间：
1）行业买单者的“开源节流”，“开源”主要指商业保险崛起，2017年11月16日保监会出台《健康保险管理办法(征求意见稿)》,旨在鼓励和规范商业健康险的发展，我们认为,商业健康险将成为医保基金的重要补充,缓解医保基金压力,提高医疗保险的保障水平,利好行业的长期发展。“节流”指控费趋于精细化，提高医保基金的运行效率，例如医院用药结构调整、医保支付方式改革、医保支付标准出台等。
2）新版医保目录扩容带动新增品种放量。2017年新版医保目录新增133西药、163中成药、40个品种纳入医保谈判目录，主要是糖尿病、血友病、心脑血管、癌症等重大疾病的治疗常用药品。从历史经验来看，通常医保目录调整的放量效果要半年以后逐渐体现，3-5年内快速增长；过去10年两轮医保目录扩容催生了数十个销售过10亿的重磅大品种，对行业和上市公司产生深刻影响。
3）药审改革提速，行业进入发展新周期。进入2017年以后，药审改革明显提速，尤其是创新进行空前力度的支持，从研发、临床试验、审评审批等环节相关配套细则不断落实，例如优先审评审批、临床机构备案制、MAH制度等，2017年10月《关于深化审评制度改革鼓励药品器械创新的意见》中把医药行业深化改革鼓励创新上升到了国家层面，创新环境的极大优化将激发企业创新研发的活力，未来有望有更多的创新药品种上市，提供行业新的利润增长点；仿制药一致性评价政策逐步落地促进医药供给侧改革，首批正式通过品种于2018年初公布，通过一致性评价品种享受招标、支付标准等优待，将推动存量市场竞争格局优化。我们认为一致性评价的最终目的是保证药品质量和疗效的前提下，达到药品的去品牌化，行业集中度提高，提高医保基金的使用效率。
我们推测17年工业数据持续超预期的原因有：
参考观研天下发布《2018年中国 医药行业分析报告-市场深度调研与投资前景预测》
1）医保控费边际效应逐渐减弱，企业已经适应控费常态化的行业大背景，积极调整业务模式。以A股271家医药上市公司为例，2017年前三季度实现收入和归母净利润增速分别为14.3%、21.4%，上市公司业绩保持较快增长，净利润增速高于收入增速，整体盈利能力提升。
2）2017年是新标执行大年，综合各地招标政策，摒弃唯低价是从的招标模式，降价的压力趋于缓和；2011年后CFDA批准较多新品种上市，新一轮的招标促使放量提供明显增量。
图表：中国医药工业2008-2017增长情况
资料来源：观研天下整理
图表：SW生物医药2008-2017年Q1-Q3增长情况
资料来源：观研天下整理
我们认为，受限于行业买单者医保基金的增长，医药行业难现医保扩容时代的高速增长，10%左右的增长将是行业运行的底部，未来受益于以下因素，行业有望回升到13-15%的增长区间：
1）行业买单者的“开源节流”，“开源”主要指商业保险崛起，2017年11月16日保监会出台《健康保险管理办法(征求意见稿)》,旨在鼓励和规范商业健康险的发展，我们认为,商业健康险将成为医保基金的重要补充,缓解医保基金压力,提高医疗保险的保障水平,利好行业的长期发展。“节流”指控费趋于精细化，提高医保基金的运行效率，例如医院用药结构调整、医保支付方式改革、医保支付标准出台等。
图表：2008-2016年我国健康险保费增速明显
资料来源：观研天下整理
2）新版医保目录扩容带动新增品种放量。2017年新版医保目录新增133西药、163中成药、40个品种纳入医保谈判目录，主要是糖尿病、血友病、心脑血管、癌症等重大疾病的治疗常用药品。从历史经验来看，通常医保目录调整的放量效果要半年以后逐渐体现，3-5年内快速增长；过去10年两轮医保目录扩容催生了数十个销售过10亿的重磅大品种，对行业和上市公司产生深刻影响。
3）药审改革提速，行业进入发展新周期。进入2017年以后，药审改革明显提速，尤其是创新进行空前力度的支持，从研发、临床试验、审评审批等环节相关配套细则不断落实，例如优先审评审批、临床机构备案制、MAH制度等，2017年10月《关于深化审评制度改革鼓励药品器械创新的意见》中把医药行业深化改革鼓励创新上升到了国家层面，创新环境的极大优化将激发企业创新研发的活力，未来有望有更多的创新药品种上市，提供行业新的利润增长点；仿制药一致性评价政策逐步落地促进医药供给侧改革，首批正式通过品种于2018年初公布，通过一致性评价品种享受招标、支付标准等优待，将推动存量市场竞争格局优化。我们认为一致性评价的最终目的是保证药品质量和疗效的前提下，达到药品的去品牌化，行业集中度提高，提高医保基金的使用效率。
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