1、过去：行业长期供大于求，周期性明显
参考观研天下发布《2018年中国维生素市场分析报告-行业深度分析与投资前景预测》
全球大部分维生素品种产能过剩，尤其我国此前环保意识淡薄，发展经济追求GDP是首要任务，片面牺牲环境求发展，较宽松环保政策加上人工成本低，我国维生素产能迅速扩大，2015年总产量26万吨，占全球份额从2006年的46%上升至70%；另外，我国也成为维生素国际产能转移地，部分国际巨头甚至关闭欧美等国生产基地，转而收购国内相关企业，转移相关产能到我国，如DSM收购江山制药（2万吨VC产能）。
寡头垄断生产格局下，偶发企业生产事故和运动式环保检查，极易导致行业产能被动明显收缩，相关产品价格暴涨，但产能再度回归后，供大于求的市场供求关系下，市场价格随之暴跌，产能过剩市场价格上涨具有自杀性，价格变动呈现尖峰形态。如2008年，外购中间体生产VE的安迪苏由于成本过高宣布退出VE市场，导致VE市场价格狂飙；2014-2015年叶酸因环保减产，市场价格飙涨到3000元/kg，随后大幅回落，周期性明显。
2、现在：周期性弱化，行业价格整体性上涨
自2015年下半年来，维生素价格整体持续上涨，饲用维生素价格指数迭创新高，去年底达398.9点，创出十年历史高位。本轮维生素价格整体大幅上涨主要源于我国持续收紧的环保政策，叠加期间主要生产企业生产事故等原因。
环保政策空前严厉：中央环保督查常态化。自2016年开始，中央共发起组织首轮四批全国环保督查，涉及省市（含兵团）共31个，基本完成为期两年的覆盖全国范围环保督查，期间受理群众举报13.5万余件，立案处罚2.9万家，罚款约14.3亿元；立案侦查1518件，拘留1527人；约谈领导干部18448人，问责18199人，对全国环境保护保持高压态势；2018年，重点组织开展首轮中央环保督察整改情况“回头看”。国家环境保护督察办公室副主任刘长根透露，中央已经明确，每两年左右对全国各省（区、市）要督察一遍，环保部部长李干杰公开表示，目前正在为后续开展第二轮做好准备，研究推进有关中央环保督察相关法规的制定工作。预计2018-2019年，中央环保督察组将在全国范围内开展第二轮中央环保督察，中央环保督察制度将常态化。
维生素要求绿色酶法生产，开征环境税。2015年6月，国务院印发《水污染防治行动计划》(以下简称《行动计划》)，《行动计划》明确,全面控制污染物排放,专项整治包括原料药制造在内的十大重点行业，要求2017年底前，制药（抗生素、维生素）行业实施绿色酶法生产技术改造，退出低端产能。
2016年12月25日，全国人大常委会正式通过了《环境保护税法》（下称《环保税法》），根据《环保税法》的规定，我国将从2018年1月1日期开征环保税。目前环保税具体税额幅度为：大气污染物每当量1.2元-12元，水污染物每当量1.4元-14元，固体废物按不同种类，征收每吨5～1000元；噪声按超标分贝数，税额为每月350元至11200元。各省市可根据本地情况在上述幅度范围内确定具体标准，对不同行业会有些调整，高污染行业相应征收高档税率。《环保税法》通过提高立法层级的方式，强化环保执法的刚性。
周期性弱化，行业价格整体上涨。持续环保政策收紧，维生素原料药行业周期性弱化，行业价格整体性上涨明显。饲用维生素尤其是某些维生素单品价格走势与本轮环保督查进度高度吻合。2016年我国开始首轮中央环保督查，维生素价格也开始新一轮上涨走势，以维生素B5（泛酸钙）为例，自2007年价格高位下跌以来，泛酸钙持续多年维持50-70元/kg价格低位，2014年触底反弹，迎来半年时间左右的价格上涨短周期，最高上涨到140元/kg左右，随后价格快速跌回低位，2016年初，受环保政策收紧影响，价格快速上涨到200-300元/kg的价格高位，2017年受第四轮中央环保督查影响，山东新发（泛酸钙产能6000吨）和山东华辰（产能3000吨）停产，泛酸钙价格高位飙涨至750元/kg左右，此后随着山东企业复产，目前回落至280元/kg附近，但仍处于历史高位价格区间。从2016年初到现在，泛酸钙价格已经维持长达两年200元/kg以上的高价格，反映环保政策持续收紧形势下，维生素价格波动周期性减弱，价格维持高位成为新常态。
参考观研天下发布《2018年中国维生素市场分析报告-行业深度分析与投资前景预测》
全球大部分维生素品种产能过剩，尤其我国此前环保意识淡薄，发展经济追求GDP是首要任务，片面牺牲环境求发展，较宽松环保政策加上人工成本低，我国维生素产能迅速扩大，2015年总产量26万吨，占全球份额从2006年的46%上升至70%；另外，我国也成为维生素国际产能转移地，部分国际巨头甚至关闭欧美等国生产基地，转而收购国内相关企业，转移相关产能到我国，如DSM收购江山制药（2万吨VC产能）。
寡头垄断生产格局下，偶发企业生产事故和运动式环保检查，极易导致行业产能被动明显收缩，相关产品价格暴涨，但产能再度回归后，供大于求的市场供求关系下，市场价格随之暴跌，产能过剩市场价格上涨具有自杀性，价格变动呈现尖峰形态。如2008年，外购中间体生产VE的安迪苏由于成本过高宣布退出VE市场，导致VE市场价格狂飙；2014-2015年叶酸因环保减产，市场价格飙涨到3000元/kg，随后大幅回落，周期性明显。
图表：饲用维生素价格指数周期波动
资料来源：公开资料整理
2、现在：周期性弱化，行业价格整体性上涨
自2015年下半年来，维生素价格整体持续上涨，饲用维生素价格指数迭创新高，去年底达398.9点，创出十年历史高位。本轮维生素价格整体大幅上涨主要源于我国持续收紧的环保政策，叠加期间主要生产企业生产事故等原因。
环保政策空前严厉：中央环保督查常态化。自2016年开始，中央共发起组织首轮四批全国环保督查，涉及省市（含兵团）共31个，基本完成为期两年的覆盖全国范围环保督查，期间受理群众举报13.5万余件，立案处罚2.9万家，罚款约14.3亿元；立案侦查1518件，拘留1527人；约谈领导干部18448人，问责18199人，对全国环境保护保持高压态势；2018年，重点组织开展首轮中央环保督察整改情况“回头看”。国家环境保护督察办公室副主任刘长根透露，中央已经明确，每两年左右对全国各省（区、市）要督察一遍，环保部部长李干杰公开表示，目前正在为后续开展第二轮做好准备，研究推进有关中央环保督察相关法规的制定工作。预计2018-2019年，中央环保督察组将在全国范围内开展第二轮中央环保督察，中央环保督察制度将常态化。
图表：历次中央环保督查情况一览
资料来源：公开资料整理
维生素要求绿色酶法生产，开征环境税。2015年6月，国务院印发《水污染防治行动计划》(以下简称《行动计划》)，《行动计划》明确,全面控制污染物排放,专项整治包括原料药制造在内的十大重点行业，要求2017年底前，制药（抗生素、维生素）行业实施绿色酶法生产技术改造，退出低端产能。
2016年12月25日，全国人大常委会正式通过了《环境保护税法》（下称《环保税法》），根据《环保税法》的规定，我国将从2018年1月1日期开征环保税。目前环保税具体税额幅度为：大气污染物每当量1.2元-12元，水污染物每当量1.4元-14元，固体废物按不同种类，征收每吨5～1000元；噪声按超标分贝数，税额为每月350元至11200元。各省市可根据本地情况在上述幅度范围内确定具体标准，对不同行业会有些调整，高污染行业相应征收高档税率。《环保税法》通过提高立法层级的方式，强化环保执法的刚性。
周期性弱化，行业价格整体上涨。持续环保政策收紧，维生素原料药行业周期性弱化，行业价格整体性上涨明显。饲用维生素尤其是某些维生素单品价格走势与本轮环保督查进度高度吻合。2016年我国开始首轮中央环保督查，维生素价格也开始新一轮上涨走势，以维生素B5（泛酸钙）为例，自2007年价格高位下跌以来，泛酸钙持续多年维持50-70元/kg价格低位，2014年触底反弹，迎来半年时间左右的价格上涨短周期，最高上涨到140元/kg左右，随后价格快速跌回低位，2016年初，受环保政策收紧影响，价格快速上涨到200-300元/kg的价格高位，2017年受第四轮中央环保督查影响，山东新发（泛酸钙产能6000吨）和山东华辰（产能3000吨）停产，泛酸钙价格高位飙涨至750元/kg左右，此后随着山东企业复产，目前回落至280元/kg附近，但仍处于历史高位价格区间。从2016年初到现在，泛酸钙价格已经维持长达两年200元/kg以上的高价格，反映环保政策持续收紧形势下，维生素价格波动周期性减弱，价格维持高位成为新常态。
图表：泛酸钙市场报价维持长达两年价格高位
资料来源：公开资料整理
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