“营改增+两票制”政策冲击 影响 OTC 行业上市公司业绩

导读：  从我们整理的 OTC 相关上市公司 2010 年至今的业绩数据来看，与 2010-2013 年相比，2014-2016 年业绩出现负增长的公司明显增多。

        参考《2017-2022年中国OTC药品市场发展态势及十三五投资价值评估报告》
        从我们整理的 OTC 相关上市公司 2010 年至今的业绩数据来看，与 2010-2013 年相比，2014-2016 年业绩出现负增长的公司明显增多。我们认为这主要是受整个医药行业环境以及近年两票制、营改增等相关政策的影响，使得公司主动或被动的进行营销体系调整和渠道整合，导致短期产品销量下降，影响了部分 OTC 行业上市公司的业绩。不同公司营销改革、清理渠道库存、理顺销售机制的时间有早有晚，但对公司业绩的影响一般持续时间为 1-2 年，待营销改革完成、渠道库存清理结束后，业绩将大幅反弹。以下表的千金药业和太龙药业为例，两个公司均在 2014 年开始主动对公司产品进行结构调整和价格调整，优化产品渠道库存、推进营销改革、理顺价格体系，在经历 2014 到 2015 年的低潮后，2016 年两个公司业绩均大幅好转。

        同样的，对于从 2015 年、2016 年开始经历业绩下滑的公司，例如亚宝药业、香雪制药、健民集团、康恩贝等，业绩下滑的原因主要是上述公司渠道库存较大，受营改增及两票制政策导致的渠道清库存的影响，产品出厂销售量下滑，影响公司业绩。根据亚宝药业披露，公司 2016 年前三季度营业收入同比下降 17.95%，归母净利润同比下降 66.71%，从收入分拆来看，主要是由于公司主要产品软膏剂、片剂、注射剂受“营改增”和 94 号文的出台的影响，出厂销售量大幅降低导致的。为了应对医药流通领域的变化，公司 2016 年起将销售模式从渠道驱动模式（公司只向一级经销商进行发货，一级经销商通过自有渠道向下游经销商进行配送销售）改为终端拉动模式（选择更多有终端覆盖能力的优质区域经销商直接进行合作和发货，实行渠道销售的扁平化），缩短销售链条，实行渠道销售的扁平化。渠道扁平化后，终端销售环节对渠道储备库存需求降低，公司通过限制对经销商的发货来减少原经销商渠道的储备库存。到 2016 年 10 月底，经销商储备库存由 2016 年 5 月的近 5 亿元减少为 2 亿元左右。

        与亚宝药业情况相同的还有香雪制药，以公司生产的抗病毒口服液和板蓝根颗粒为例，其终端需求增速相对稳定，公司的产品出厂口径相对变化较大。在 2011 到 2014年间，出厂增速高于终端需求增速，表明有一定产品积压在渠道中，自 2014 年起公司主动调整渠道库存，导致在终端需求没有发生巨大变化的情况下，公司出厂产品增速大幅降低，中成药板块收入下滑，渠道库存有效减少。公司目前主动调整中成药业务销售模式，由之前的经销商模式逐步向自营销售直接管理终端客户进行转变；并进一步调整和优化销售队伍，将 OTC 和处方药正式分线操作、独立运营。预计 2016 年公司去库存将基本完成，2017 年公司业绩有望大幅反弹。 总体来看，“营改增+两票制”政策的出台净化了药品流通环境，短期冲击使渠道库存降低，影响了部分 OTC 行业上市公司业绩，但对医药流通领域进行了规范，长远来看利好行业的长期发展。

资料来源：公开资料，中国报告网整理，转载请注明出处。（QLY）