1.整体估值处于中等偏上水平，估值溢价率处于历史低位
截至2017年10月31日，医药板块整体估值为37.09倍，在28个一级行业中处于中等偏上的水平。医药板块相对于全部A股（非金融）估值溢价率为34.63%，低于过去十年间56.06%的历史均值，而且处于2010年5月以来的低位水平，估值溢价风险相对较低，具有一定的安全边际。随着大盘估值中枢的整体上移，医药板块将逐步具备吸引力，既有政策支持，又有业绩支撑的优质个股将迎来较好的投资机会。
参考观研天下发布《2018年中国医药市场分析报告-行业运营态势与发展趋势研究》
2.子板块估值分化加剧
在金融去杠杆的压力下，医药行业各子板块的估值水平均较去年同期均有一定的下降。相对而言，医疗服务和医疗器械板块估值最高，PE分别为63.69倍和56.29倍；生物制品和化学制药板块估值居中，PE分别为48.65倍和35.20倍；估值水平相对较低的是中药和医药商业板块，PE分别为30.40倍和26.71倍。
与各子板块估值的历史水平（过去十年间历史均值和历史中位数）比较，我们发现：估值相对较高的医疗服务板块的估值水平反而处于历史低位，凭借其良好的成长性，以及在医改、大健康等政策支持下的快速外延扩张，未来医疗服务板块一定会重拾投资者的认可。医药商业、中药和化学制药板块的估值则基本维持在历史水平，存在一定的安全边际。随着市场投资风格的转变，以及行业基本面的日渐好转，这些板块后市必将迎来估值修复的行情。生物制品和医疗器械板块的估值虽然较去年有所下滑，但仍都处于历史高位，存在一定的估值风险。
截至2017年10月31日，医药板块整体估值为37.09倍，在28个一级行业中处于中等偏上的水平。医药板块相对于全部A股（非金融）估值溢价率为34.63%，低于过去十年间56.06%的历史均值，而且处于2010年5月以来的低位水平，估值溢价风险相对较低，具有一定的安全边际。随着大盘估值中枢的整体上移，医药板块将逐步具备吸引力，既有政策支持，又有业绩支撑的优质个股将迎来较好的投资机会。
图：2017年一级行业整体估值水平排名（TTM_整体法,剔除负值单位：倍）
资料来源：观研天下整理
参考观研天下发布《2018年中国医药市场分析报告-行业运营态势与发展趋势研究》
图：过去十年医药板块估值溢价情况
资料来源：观研天下整理
2.子板块估值分化加剧
在金融去杠杆的压力下，医药行业各子板块的估值水平均较去年同期均有一定的下降。相对而言，医疗服务和医疗器械板块估值最高，PE分别为63.69倍和56.29倍；生物制品和化学制药板块估值居中，PE分别为48.65倍和35.20倍；估值水平相对较低的是中药和医药商业板块，PE分别为30.40倍和26.71倍。
与各子板块估值的历史水平（过去十年间历史均值和历史中位数）比较，我们发现：估值相对较高的医疗服务板块的估值水平反而处于历史低位，凭借其良好的成长性，以及在医改、大健康等政策支持下的快速外延扩张，未来医疗服务板块一定会重拾投资者的认可。医药商业、中药和化学制药板块的估值则基本维持在历史水平，存在一定的安全边际。随着市场投资风格的转变，以及行业基本面的日渐好转，这些板块后市必将迎来估值修复的行情。生物制品和医疗器械板块的估值虽然较去年有所下滑，但仍都处于历史高位，存在一定的估值风险。
图：医药各子板块估值情况与历史均值的比较（TTM_整体法，剔除负值单位：倍）
资料来源：观研天下整理
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