预计未来三年铜精矿产能增速维持低位
根据 Wood Mackenzie 数据，全球铜精矿产能在 2020 年达到峰值 2201.3 万吨，随后开始逐年下滑。预计 2018 年铜精矿产量为 2128.1 万吨，同比增加 6.8%，到 2020 年达到 2201.3 万吨，2018 年至 2020 年 CAGR 为 1.8%。
铜矿产能扩张增速减缓。根据 Wood Mackenzie 数据，2018 年全球主要铜矿企业产能无明显扩张，铜矿供给格局将持续紧张；预计智利 Escondida铜矿 2018 年将增加产能达 33.8 万吨，Olympic Dam 铜矿增加 6.6 万吨。预计 2018-2020 年全球主要矿山扩建产能分别为 16.2 万吨、20.5 万吨和 19.5 万吨。巴拿马的 Cobre Panama（Petaquilla）铜矿将在 2018 年~2020 年释放大量产能，预计未来三年累积产能净增加达到 27 万吨；
中国铜精矿供需关系存在改善的空间
根据安泰科数据预测，2018 年中国铜精矿产量将达到 172 万吨，同比增长 4.24%，进口铜精矿量将增加至 480 万吨，同比增长 6.67%。假设排除铜精矿进口增速的影响，我们判断 2018 年中国铜精矿仍处于偏紧的状态。
全球精炼铜产量增长逐渐放缓。根据 Wood Mackenzie 数据，预计 2018 年全球精炼铜产量为 2331.4 万吨，同比增长 1.89%，至 2020 年，全球精炼铜产量达 2433.7 万吨，2018-2020 年 CAGR 为 2.17%
中国精炼铜产能将进入快速扩张期。中国的下一轮投产高峰期在 2018 年和 2019 年，对铜精矿的需求增长则将体现在 2019 和 2020 年。根据 SMM 数据，2018 年中国新建铜精炼产能 145 万吨，较 2017 年 50 万吨的产能释放相比大幅提升。
中国精炼铜供应处于紧平衡。根据安泰科数据，预计 2018 年中国精炼铜产量 860 万吨，同比增长 5.5%；2018 年中国精炼铜供应过剩量收窄至 6.2 万吨，主要是上游铜精矿原料制约精炼铜产量增长速度放缓，以及下游需求保持稳定。
2018 年“七类”废铜禁止进口对供应影响较大。根据 SMM 数据，禁止“七类”废铜进口后，预计 2018 年废铜进口量将减少至 95 万吨（金属量）左右，相比 2017 年 127 万吨水平大幅下降 30 万吨左右，国内废铜难以补充这部分减少。
根据 Wood Mackenzie 数据，全球铜精矿产能在 2020 年达到峰值 2201.3 万吨，随后开始逐年下滑。预计 2018 年铜精矿产量为 2128.1 万吨，同比增加 6.8%，到 2020 年达到 2201.3 万吨，2018 年至 2020 年 CAGR 为 1.8%。
图：全球铜矿产能扩张情况（单位：万吨）
图：2018-2020 全球铜矿产量增速维持低位
铜矿产能扩张增速减缓。根据 Wood Mackenzie 数据，2018 年全球主要铜矿企业产能无明显扩张，铜矿供给格局将持续紧张；预计智利 Escondida铜矿 2018 年将增加产能达 33.8 万吨，Olympic Dam 铜矿增加 6.6 万吨。预计 2018-2020 年全球主要矿山扩建产能分别为 16.2 万吨、20.5 万吨和 19.5 万吨。巴拿马的 Cobre Panama（Petaquilla）铜矿将在 2018 年~2020 年释放大量产能，预计未来三年累积产能净增加达到 27 万吨；
表：2017-2020 年国外新增矿山产能预期（单位：万吨）
中国铜精矿供需关系存在改善的空间
根据安泰科数据预测，2018 年中国铜精矿产量将达到 172 万吨，同比增长 4.24%，进口铜精矿量将增加至 480 万吨，同比增长 6.67%。假设排除铜精矿进口增速的影响，我们判断 2018 年中国铜精矿仍处于偏紧的状态。
表：2014-2018年中国铜精矿供求关系（单位：万吨）
全球精炼铜产量增长逐渐放缓。根据 Wood Mackenzie 数据，预计 2018 年全球精炼铜产量为 2331.4 万吨，同比增长 1.89%，至 2020 年，全球精炼铜产量达 2433.7 万吨，2018-2020 年 CAGR 为 2.17%
图：2017-2020 全球精炼铜产量预测
图：2017-2020 全球精炼铜供需平衡
表：2018-2021 全球精炼铜供需平衡预测
中国精炼铜产能将进入快速扩张期。中国的下一轮投产高峰期在 2018 年和 2019 年，对铜精矿的需求增长则将体现在 2019 和 2020 年。根据 SMM 数据，2018 年中国新建铜精炼产能 145 万吨，较 2017 年 50 万吨的产能释放相比大幅提升。
表：2018 年中国铜精炼新扩建项目汇总（单位：万吨）
中国精炼铜供应处于紧平衡。根据安泰科数据，预计 2018 年中国精炼铜产量 860 万吨，同比增长 5.5%；2018 年中国精炼铜供应过剩量收窄至 6.2 万吨，主要是上游铜精矿原料制约精炼铜产量增长速度放缓，以及下游需求保持稳定。
表：2015-2018 年中国精炼铜供求关系（单位：万吨）
2018 年“七类”废铜禁止进口对供应影响较大。根据 SMM 数据，禁止“七类”废铜进口后，预计 2018 年废铜进口量将减少至 95 万吨（金属量）左右，相比 2017 年 127 万吨水平大幅下降 30 万吨左右，国内废铜难以补充这部分减少。
图：2018 年中国“七类”废铜禁止进口后废铜进口量预测（单位：万吨）
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