虽然不受经济周期的影响，但是水电的行情存在一定的短周期，而短周期主要与来水的丰枯相关。一般情况下，在来水较好的年份水电行情表现较佳，在来水偏枯的年份相对较弱。2008年以来，我国主要来水偏丰的年份为2008年2010年、2012年、2014至2016年上半年（超强厄尔尼诺）以及2017年下半年，来水较枯的年份则为2009年、2011年、2013年和2016下半年至2017上半年。
来水偏丰助长水电投资防御性能。2008年市场表现急速下跌，水电的投资防御性在5月份左右的时候方才有所显著体现。主要系5月份左右相关部门披露了水电4月份利用小时数据，当月水电利用小时同比增长39小时，一反前三月利用小时同比下降的趋势。自此各流域来水转丰，水电利用小时实现全年同比增长102小时，水电在丰水期表现出较强的投资防御性。
2012年5月至年底的市场震荡下行周期几乎完美覆盖了水电新一轮水利年的前半段，由于当年来水持续较丰，该时间段内水电超额收益一路向上，水电板块表现出十分理想的投资防御性。
参考观研天下发布《2018-2023年中国实体书店市场现状与发展趋势研究报告》
若无其他因素影响，来水偏枯将弱化水电投资防御性能。2010-2011年我国市场处于震荡下行的趋势中。在此期间，2010年一季度受到2009年全年来水偏枯的影响，存水不足发电量表现较弱，但进入汛期之后来水转丰，利用小时同比提升，水电板块的超额收益由弱转强；2010年年末由于行情调头向上，水电在上涨行情中优势不显，超额收益随之收窄；2011年4月市场行情再次向下，但是当年汛期我国来水极枯，水电超额收益进一步被压缩，防御性表现较弱。
装机增长提升水电发展预期，对投资防御性有积极影响。在来水偏枯的2013年，由于锦官电源组、向家坝水电站和溪洛渡水电站集中投产，加强了水电行业的未来展望。除了上述大型水电站以外，2013年本身也是全国水电投产大年，在全行业装机实现大幅增长的前提下，水电行业在2013年行情不弱反强。
由此可见，水电行业虽然与经济周期无关，但受到天气因素的影响，业绩存在着不规律的“天气周期”，并一定程度上影响到了水电的防御性能。然而该情况并非一成不变，如果期间有大型水电机组持续投产，也可以缓解天气因素带来的负面影响，让水电板块的行情走势持续走强。
来水偏丰助长水电投资防御性能。2008年市场表现急速下跌，水电的投资防御性在5月份左右的时候方才有所显著体现。主要系5月份左右相关部门披露了水电4月份利用小时数据，当月水电利用小时同比增长39小时，一反前三月利用小时同比下降的趋势。自此各流域来水转丰，水电利用小时实现全年同比增长102小时，水电在丰水期表现出较强的投资防御性。
图：2008年汛期来水好转促进水电超额增强
参考观研天下发布《2018-2023年中国实体书店市场现状与发展趋势研究报告》
图：2012年汛期丰富来水带来水电理想超额收益
若无其他因素影响，来水偏枯将弱化水电投资防御性能。2010-2011年我国市场处于震荡下行的趋势中。在此期间，2010年一季度受到2009年全年来水偏枯的影响，存水不足发电量表现较弱，但进入汛期之后来水转丰，利用小时同比提升，水电板块的超额收益由弱转强；2010年年末由于行情调头向上，水电在上涨行情中优势不显，超额收益随之收窄；2011年4月市场行情再次向下，但是当年汛期我国来水极枯，水电超额收益进一步被压缩，防御性表现较弱。
图：2010-2011年水电超额收益分析
装机增长提升水电发展预期，对投资防御性有积极影响。在来水偏枯的2013年，由于锦官电源组、向家坝水电站和溪洛渡水电站集中投产，加强了水电行业的未来展望。除了上述大型水电站以外，2013年本身也是全国水电投产大年，在全行业装机实现大幅增长的前提下，水电行业在2013年行情不弱反强。
图：2013年大量新投产的大型机组冲淡来水影响
由此可见，水电行业虽然与经济周期无关，但受到天气因素的影响，业绩存在着不规律的“天气周期”，并一定程度上影响到了水电的防御性能。然而该情况并非一成不变，如果期间有大型水电机组持续投产，也可以缓解天气因素带来的负面影响，让水电板块的行情走势持续走强。
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