原油兼具了商品和金融的属性，供需、汇率环境、地缘政治、产能、库存、政策、经济增速及经济结构等，都会影响原油价格。在上述影响因素中，我们认为供需、汇率环境、地缘政治会直接对油价产生影响，而库存、政策、经济等因素，则会通过影响供需、汇率等，对油价产生影响。将首先从历史数据来分析各主要影响因素与原油价格之间的关系，最后依据当前局势，给出对油价走势的判断。
供需差异：就像牵引风筝的线
从历史数据来看，全球原油的供需差值与原油价格（所有油价，均使用 WTI 期货价格）之间的联系非常密切。如下图所示：图的上半部分，为 2002 年-2016 年间 WTI 原油期货价格走势图；下半部分，为相同时间区间内，每季度原油供需差值。为看清二者之间的周期关系，笔者每隔一个时间段，为原油供需平衡差值做出了线性拟合，即在图表上下两部分都出现的橙色折线。观察发现，中长期来看，原油价格与供需差异之间有明显的负相关关系。
值得注意的是，图表中，原油供需差异曲线的时间坐标，事实上比原油价格曲线早了 6 个月(可以看到两个曲线横轴都以 2002 年 3 月 1 日为起始，而原油价格时间轴的 2002 年 9 月 1 日对齐了原油供需差异曲线时间轴的 2002 年 3 月 1 日)。这表明，原油价格是跟随供需平衡差异而变化的，但滞后了约 6 个月的时间。这或许与原油买卖的交货付款周期、原油海洋运输周期、市场预期、数据统计周期等因素有关。
参考观研天下发布《2017-2022年中国原油市场发展现状及十三五市场竞争态势报告》
此外，图表还显示了一个有趣的现象：蓝色直线在原油供需差的图中，表示供需差为 0；当将蓝色直线与拟合的橙色折线一同平移至原油价格曲线之上，可以看到，当蓝色直线处于原油价格约 80美元/桶水平时，蓝色直线与橙色折线的交点，绝大多数都落在了原油价格曲线上（图表中红色箭头所指示）。这说明，从历史上讲，当原油供需量之间无差异时，原油的价格倾向于向约 80 美元/桶回归。观察 2015 年以来的原油供需差异，可以发现该差异值正逐渐缩小，2016 年第三季度，该差异值已降低至 0.3 百万桶/天。如果未来该差异值触碰到零，则对这一轮油价反弹的顶部预测将会更加乐观。
回头来看，如果我们赋予图表中的蓝色直线两种含义：（1）全球原油供需差异平衡线，（2）WTI原油价格 80 美元/桶线，那么，这条蓝色直线就好像牵引风筝的线，牵引着供需和油价去而又回。
当然，这其中的一个问题很值得深思，即：为什么是 80 美元/桶，而不是其他价格？是什么因素导致了这种历史数据反复的出现？资料显示，OPEC 国家的财政平衡预算一般在 70-90 美元之间，这或许是一方面因素。
既然原油价格与供需差异有密切的关系，本文这里试着量化这种关系，也即是，当供需差值每变化 1百万桶/天，原油价格将变动多大？简化起见，此处选取图表 2 中最明显的几个油价极值，并找出对应的供需差异极值，两者相除得出变动比率。这种方法未必完全准确，但作为趋势判断，仍可供参考。从计算的结果来看，全球原油供需差值每变化 1 百万桶/天，将引起 WTI 原油价格变化 30-50美元/桶。根据最新的数据，2016 年第三季度全球原油需求量在 95 百万桶/天。可见原油价格对供需差的反应相当敏感。
通过上述分析，我们至少可以知道以下几点：
（1）WTI 原油价格与全球原油供需差值之间，有明显的负相关性； （2）全球原油供需差带动原油价格变化，后者反应滞后前者约 6 个月； （3）WTI 原油价格平衡点在 80 美元/桶左右； （4）油价对全球原油供需差异变动非常敏感。
供需差异：就像牵引风筝的线
从历史数据来看，全球原油的供需差值与原油价格（所有油价，均使用 WTI 期货价格）之间的联系非常密切。如下图所示：图的上半部分，为 2002 年-2016 年间 WTI 原油期货价格走势图；下半部分，为相同时间区间内，每季度原油供需差值。为看清二者之间的周期关系，笔者每隔一个时间段，为原油供需平衡差值做出了线性拟合，即在图表上下两部分都出现的橙色折线。观察发现，中长期来看，原油价格与供需差异之间有明显的负相关关系。
值得注意的是，图表中，原油供需差异曲线的时间坐标，事实上比原油价格曲线早了 6 个月(可以看到两个曲线横轴都以 2002 年 3 月 1 日为起始，而原油价格时间轴的 2002 年 9 月 1 日对齐了原油供需差异曲线时间轴的 2002 年 3 月 1 日)。这表明，原油价格是跟随供需平衡差异而变化的，但滞后了约 6 个月的时间。这或许与原油买卖的交货付款周期、原油海洋运输周期、市场预期、数据统计周期等因素有关。
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此外，图表还显示了一个有趣的现象：蓝色直线在原油供需差的图中，表示供需差为 0；当将蓝色直线与拟合的橙色折线一同平移至原油价格曲线之上，可以看到，当蓝色直线处于原油价格约 80美元/桶水平时，蓝色直线与橙色折线的交点，绝大多数都落在了原油价格曲线上（图表中红色箭头所指示）。这说明，从历史上讲，当原油供需量之间无差异时，原油的价格倾向于向约 80 美元/桶回归。观察 2015 年以来的原油供需差异，可以发现该差异值正逐渐缩小，2016 年第三季度，该差异值已降低至 0.3 百万桶/天。如果未来该差异值触碰到零，则对这一轮油价反弹的顶部预测将会更加乐观。
回头来看，如果我们赋予图表中的蓝色直线两种含义：（1）全球原油供需差异平衡线，（2）WTI原油价格 80 美元/桶线，那么，这条蓝色直线就好像牵引风筝的线，牵引着供需和油价去而又回。
当然，这其中的一个问题很值得深思，即：为什么是 80 美元/桶，而不是其他价格？是什么因素导致了这种历史数据反复的出现？资料显示，OPEC 国家的财政平衡预算一般在 70-90 美元之间，这或许是一方面因素。
既然原油价格与供需差异有密切的关系，本文这里试着量化这种关系，也即是，当供需差值每变化 1百万桶/天，原油价格将变动多大？简化起见，此处选取图表 2 中最明显的几个油价极值，并找出对应的供需差异极值，两者相除得出变动比率。这种方法未必完全准确，但作为趋势判断，仍可供参考。从计算的结果来看，全球原油供需差值每变化 1 百万桶/天，将引起 WTI 原油价格变化 30-50美元/桶。根据最新的数据，2016 年第三季度全球原油需求量在 95 百万桶/天。可见原油价格对供需差的反应相当敏感。
通过上述分析，我们至少可以知道以下几点：
（1）WTI 原油价格与全球原油供需差值之间，有明显的负相关性； （2）全球原油供需差带动原油价格变化，后者反应滞后前者约 6 个月； （3）WTI 原油价格平衡点在 80 美元/桶左右； （4）油价对全球原油供需差异变动非常敏感。
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