2013年国际石油市场非基本面分析

中国报告网（www.chinabaogao.com）讯：

      1．美元料将温和走强，增加国际油价的下行风险2012年，在美国经济形势和欧债危机等多个因素的综合影响下，美元综合指数呈现出中间高、两头低的走势，年内最高点出现在6月1日，达到103。美元汇率与国际油价显著的反向关系在2012年仍然显著。展望2013年，欧债危机进一步恶化的可能性仍然较大，需要国际市场提防，而美国的就业和房地产市场已出现好转，若能比较妥当地处理财政悬崖问题，美元仍将是全球资产的避风港。此外，美国政府面临在2013年2月再次提高债务上限来维持政府正常运转的艰难局面。一旦提高债务上限，美元将承受沉重升值压力，给国际原油价格施加下行风险。综合考虑，我们预计2013年美元可能会温和升值，压制油价。

      图4 2012年美元综合指数

      数据来源：美联储/观研天下整理

      2．石油期货投机法案将生效，投机交易对油价的操控作用有望受到限制2012年，虽然国际油价呈现震荡格局，但总体看仍处于居高难下的态势。其中，原油期货市场投机交易对油价的影响作用依然明显，投机资金对未来油价走势增添了不确定性。数据显示，受全球地缘政治动荡和美国发布宽松货币政策的刺激，加上投机资本的逐利性和规避风险的内在诉求，投入纽约商品交易所WTI原油期货的基金净多头持仓两起两落，带动油价跌宕起伏。2013年，奥巴马总统2010年签署通过的旨在加强监管、打击金融投机行为的《多德-弗兰克法案》在经过3年过渡期后将于7月份生效；届时，能源衍生品必须转移到期货交易所场内交易，掉期交易需要交由独立资本的附属机构进行，这些重要条款的生效将导致原油投机交易的格局发生较大调整，投机活动对油价的操控可能会得到一定抑制。

      图5 2012年纽约商品交易所WTI原油期货基金持仓

      数据来源：CFTC/观研天下整理

      3．主要国家和地区普遍施行宽松的货币政策，支撑油价。

      2012年下半年开始，全球主要经济体的货币环境不断放松。2012年9月和12月，美联储3个月内接连推出两轮量化货币宽松政策（即QE3和QE4），每月购债规模已达到850亿美元，向市场注入大量流动性。同时，欧洲、日本等国也普遍降息，向市场增加流动性。如此一来，一方面，货币宽松可能刺激经济发展，提高石油消费能力；另一方面，宽松的货币供应也会提高金融流动性，促使美元贬值，从而提振油价。预计2013年世界主要国家特别是美国的货币宽松政策的效果将逐渐明显，对油价发挥一定的支撑作用。

      4．中东地区的局势依然较为紧张，但已趋向于常态，对油价的刺激作用较往年减弱2012年，中东地缘政治问题，特别是伊朗与西方的紧张关系，叙利亚内外冲突不断，都对国际油价形成了关键支撑。伊朗经历了美国和欧盟多次制裁，对全球石油市场的供应量下降，伊朗经济严重受损，内外压力不断加大。IEA最新的石油市场月报显示，伊朗在2012年的石油产量和出口量基本上逐月下滑，全年产量和出口量也远低于过去几十年的水平。2013年，美国还将增加对伊朗的金融制裁，导致伊朗经济进一步受损，伊朗石油产量和出口量将持续受到创伤，但是伊朗政府在核问题上的立场却未见松动。另外，叙利亚内战尚未平息，2012年又先后与土耳其和以色列交火，战场的形势发展迅速，但战争的结束却遥遥无期。2013年，叙利亚危机仍然是国际地缘政治的焦点。叙利亚政府或军队是否会分裂，一盘散沙的反对派能否整合，西方国家是否会军事干预，诸如此类的不确定性使得叙利亚问题目前仍然非常复杂。整体上看，中东地区的地缘政治风险仍将长期存在，但是目前市场恐慌情绪已有所控制，利用地缘政治事件进行石油市场投机的活跃氛围已经减弱。展望2013年，由于全球石油供应相对充足，只要中东局势不明显恶化，预计对油价的支撑作用将较往年减弱。