OPEC 增产预期升温，或抵消伊朗制裁冲击
在 Brent 原油价格达到 80 美元/桶的高位后，我们在 5 月 21 日的报告《能源：美国增产放缓，支撑油价底部》中提到，我们仍然维持长期看好油观点，提示短期油价有冲高回落的风险。当前油价从 80 美元/桶下跌至 72 美元/桶，对我们的观点予以验证。此次油价回落的原因是市场对减产协议国供应增加的预期，而 OPEC 提出增产的背景是近期伊朗制裁担忧导致的油价快速上升。所以我们认为，只有在对伊制裁落实的情况下去考虑 OPEC 增产才有意义。从上周 OPEC 及俄罗斯声明来看，未来六个月时间可能共计增产 70 万桶/天，原定 130 万桶/天，实际 200 万桶/天的超额减产可能结束，这基本可以抵消伊制裁落定后带来的出口冲击。
参考观研天下发布《2018年中国原油行业分析报告-市场运营态势与发展趋势研究》
图表：OECD 原油总库存降至 5 年均值下方
资料来源：观研天下整理
图表：美国原油总库存降至 5 年均值下方
资料来源：观研天下整理
美国主产区运力受限，页岩油增产放缓
我们预计，美国主产区 Permian 地区将持续受到运输瓶颈的限制，下半年整体增产空间预计将在 50 万桶/天以内。我们在 2018 年 5 月 21 日的报告《能源：美国增产放缓，支撑油价底部》中提到，美国原油产量在 2 月份突破 1,000 万桶/天之后增速出现明显放缓，
而 Permian 地区不断加大的运输瓶颈压力是主要原因。我们预计，2018 年，Permian 的管道投产将相对缓慢，运输瓶颈将持续限制该地区产量增长。根据 EIA 公布的数据， Permian 地区原油运输中，86%依赖于管道运输，火车与汽车在一定程度上能够管道运输不足的限制，但成本高昂。2018 年，Permian 地区预计仅有 Bredge Tex（3Q18，40kb/d）、 Permian Expre（3Q18，90kb/d）等项目投产，规模相对较小，难以显著缓解运输压力。而在 2019 年下半年，预计约 159 万桶/天的管道项目将集中投产，将极大降低 Permian 地区运输压力及成本。
图表：Permian 地区管道项目投产计划
资料来源：观研天下整理
价格预测
我们预计后半年全球库存仍将低于 5 年均值水平，从此前高位继续回落。当前全球供应短缺造成的去库存速度约在 50 万桶/天，这个既定事实不需要伊朗制裁也不需要协议国超额减产作前提，所以我们依旧维持长期油价逐年回升的观点。
图表：价格预测
资料来源：观研天下整理
资料来源：观研天下整理，转载请注明出处（TC）
更多好文每日分享，欢迎关注公众号
【版权提示】观研报告网倡导尊重与保护知识产权。未经许可，任何人不得复制、转载、或以其他方式使用本网站的内容。如发现本站文章存在版权问题，烦请提供版权疑问、身份证明、版权证明、联系方式等发邮件至kf@chinabaogao.com，我们将及时沟通与处理。
