1、未来五年稳定的经济发展状况是石油需求增长的有利支撑
强劲的世界经济有望支撑石油需求稳定增长。国际货币基金组织预计，2018-2020年，全球经济增长率为3.9%，全球范围内表现平稳。强劲的经济发展态势将提振原油需求，IEA预测需求量增速将达年均120万桶/天。到2023年，石油需求将达到1.047亿桶/天，比2017年增加了690万桶/天。据近年情况研究，中国和印度对全球石油市场需求的贡献率几近50%。由于中国的经济增长已向消费推动型转变，与2010-2017年间相比，到2023年间中国石油需求增速将渐渐变缓。与此相反，印度的需求增速略有上升。
虽然石油需求不会在可预见的未来达到峰值，但预计其增长速度在2018年增加到140万桶/天后，到2023年增速会放缓至100万桶/天。多个国家的迹象表明石油正在被其他能源品替代。以中国为典型，该国拥有世界上最严格的燃油效率与排放规定。在意识到城市空气质量问题亟待解决后，相关措施正不断加强。电动车销量不断增长，天然气汽车特别是货车与公交车销量增长更为强势。根据IEA的分析，电动公交与天然气货车的增加将显著减缓柴油需求增速。
参考观研天下发布《2018年中国石油化工行业分析报告-市场运营态势与投资前景预测》
2、化工产品是石油需求的主要驱动力之一
全球石油需求增长中增长最快的是化工产品，尤其在美国和中国。美国页岩油气革命为化工业开辟了一个国内廉价原料的主要来源。到2023年，全球新增石油需求的25%，170万桶/天，都源自乙烷和石脑油。全球经济增长使得发展中国家更多人跨入了中产阶级。而更高的收入意味着消费品和服务需求的显著提升。从石油和天然气中提炼出来的大量化学品，对于制造满足这类需求的许多产品都至关重要。比如个人护理产品、食品防腐剂、肥料、家具、尤其还有汽车和工业润滑油。
目前最重要与紧迫的事件之一是国际海事组织(IMO)船用燃料规格变动的落实。新规定落实在即，但海运和精炼行业在落实方面面临着巨大的挑战。从2018年初来看，能实现多大程度上的成功，尚不清楚，尤其是非船用油的质量提升需求正稳步增长。新规定将导致对高含硫油的需求转向船用柴油或新型低含硫油。石油产品的总需求不会大幅改变，但是其产品结构的影响在IEA的预测中具有极大的不确定性。
3、上游领域的投资复苏形势微弱
随着全球需求的稳定增长，供应端的反应至关重要。上游投资在2015年和2016年经历了两次约25%的历史性下跌，回暖才刚刚开始。2017年上游投资平稳，年初数据表明2018年仅有温和上涨。这或许为未来埋下隐患。令人担忧的是上游投资过多聚焦在美国的页岩油。即使页岩油的成本有所下滑，项目效率有效提高，上游投资仍不足以避免2023年的全球备用产能收缩。
产量的衰减正在放缓，但是仍需要更多的投资。每年，全球需要弥补老化导致的300万桶/天的石油供应损失，同时要满足强劲的需求增长。这等同于每年一个北海油田的产量。投资在维持现有产量和未来需求增长方面都面临挑战。IEA分析表明2017年新的石油资源的发现已经创下了最低纪录，包含原油、凝析油、天然气凝析液在内低于40亿桶。
在过去三年里，我们看到因为投资减少，中国、墨西哥、委内瑞拉石油产量减少170万桶/天。中国的减产正在放缓，墨西哥改革正在进行，有望在2023年恢复增长。同时，委内瑞拉仍然充满变数。自前总统查尔斯执政以来，20年间，石油产量已经下降一半，低于160万桶/天，到2023年产量仍将暴跌约70万桶/天。IEA一年前预计减幅加速的原因就在于此。
随着委内瑞拉陷入危机，欧佩克的产能净增长仅75万桶/天，这一数字还包含假设——中立区终于重新开始生产，能带来大约50万桶/天的产量。这也一定程度依赖于伊拉克，利比亚和尼日利亚的稳定。
强劲的世界经济有望支撑石油需求稳定增长。国际货币基金组织预计，2018-2020年，全球经济增长率为3.9%，全球范围内表现平稳。强劲的经济发展态势将提振原油需求，IEA预测需求量增速将达年均120万桶/天。到2023年，石油需求将达到1.047亿桶/天，比2017年增加了690万桶/天。据近年情况研究，中国和印度对全球石油市场需求的贡献率几近50%。由于中国的经济增长已向消费推动型转变，与2010-2017年间相比，到2023年间中国石油需求增速将渐渐变缓。与此相反，印度的需求增速略有上升。
虽然石油需求不会在可预见的未来达到峰值，但预计其增长速度在2018年增加到140万桶/天后，到2023年增速会放缓至100万桶/天。多个国家的迹象表明石油正在被其他能源品替代。以中国为典型，该国拥有世界上最严格的燃油效率与排放规定。在意识到城市空气质量问题亟待解决后，相关措施正不断加强。电动车销量不断增长，天然气汽车特别是货车与公交车销量增长更为强势。根据IEA的分析，电动公交与天然气货车的增加将显著减缓柴油需求增速。
参考观研天下发布《2018年中国石油化工行业分析报告-市场运营态势与投资前景预测》
图：全球石油需求增长（同比增长）
资料来源：公开资料整理
2、化工产品是石油需求的主要驱动力之一
全球石油需求增长中增长最快的是化工产品，尤其在美国和中国。美国页岩油气革命为化工业开辟了一个国内廉价原料的主要来源。到2023年，全球新增石油需求的25%，170万桶/天，都源自乙烷和石脑油。全球经济增长使得发展中国家更多人跨入了中产阶级。而更高的收入意味着消费品和服务需求的显著提升。从石油和天然气中提炼出来的大量化学品，对于制造满足这类需求的许多产品都至关重要。比如个人护理产品、食品防腐剂、肥料、家具、尤其还有汽车和工业润滑油。
目前最重要与紧迫的事件之一是国际海事组织(IMO)船用燃料规格变动的落实。新规定落实在即，但海运和精炼行业在落实方面面临着巨大的挑战。从2018年初来看，能实现多大程度上的成功，尚不清楚，尤其是非船用油的质量提升需求正稳步增长。新规定将导致对高含硫油的需求转向船用柴油或新型低含硫油。石油产品的总需求不会大幅改变，但是其产品结构的影响在IEA的预测中具有极大的不确定性。
3、上游领域的投资复苏形势微弱
随着全球需求的稳定增长，供应端的反应至关重要。上游投资在2015年和2016年经历了两次约25%的历史性下跌，回暖才刚刚开始。2017年上游投资平稳，年初数据表明2018年仅有温和上涨。这或许为未来埋下隐患。令人担忧的是上游投资过多聚焦在美国的页岩油。即使页岩油的成本有所下滑，项目效率有效提高，上游投资仍不足以避免2023年的全球备用产能收缩。
图：2012-2018全球油气上游资本支出情况
资料来源：公开资料整理
产量的衰减正在放缓，但是仍需要更多的投资。每年，全球需要弥补老化导致的300万桶/天的石油供应损失，同时要满足强劲的需求增长。这等同于每年一个北海油田的产量。投资在维持现有产量和未来需求增长方面都面临挑战。IEA分析表明2017年新的石油资源的发现已经创下了最低纪录，包含原油、凝析油、天然气凝析液在内低于40亿桶。
图：老化油田产出损失
资料来源：公开资料整理
在过去三年里，我们看到因为投资减少，中国、墨西哥、委内瑞拉石油产量减少170万桶/天。中国的减产正在放缓，墨西哥改革正在进行，有望在2023年恢复增长。同时，委内瑞拉仍然充满变数。自前总统查尔斯执政以来，20年间，石油产量已经下降一半，低于160万桶/天，到2023年产量仍将暴跌约70万桶/天。IEA一年前预计减幅加速的原因就在于此。
随着委内瑞拉陷入危机，欧佩克的产能净增长仅75万桶/天，这一数字还包含假设——中立区终于重新开始生产，能带来大约50万桶/天的产量。这也一定程度依赖于伊拉克，利比亚和尼日利亚的稳定。
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